J公司控股股东减持引发股价崩盘的案例研究

发布时间：2020-11-11 01:12

　　 近年来,上市公司控股股东违规减持的数量逐年攀升,中小投资者的权益无法得到有效保障。伴随着近十年来控股股东一轮又一轮的大幅减持,在我国A股市场中获利的投资者是极少数。上市公司控股股东及实际控制人利用自身信息优势高位大幅减持中小股东高位接盘的现象在我国A股市场时有发生。这种行为不仅侵害到了广大中小股东的切身利益,也扰乱了金融秩序,使金融市场缺乏公信力。与上市公司控股股东高位大幅减持相伴随的是该公司股价的大幅下跌,甚至是股价崩盘。研究上市公司控股股东惯用资本运作手段对保护广大中小投资者切身利益具有一定参考价值。上市公司J公司控股股东相比于中小投资者具有信息获取、持股成本及股东地位等优势。由于利益的驱使和监管不到位,控股股东运用自身优势进行“大幅减持”、“精准式减持”。J公司股价在控股股东减持后出现大幅下跌,并创下了该公司自上市以来的最低价。在减持过程中,J公司控股股东利用利好消息过度炒作拉升股价,同时存在一定的盈余操纵行为。股价攀升后该公司控股股东在高位大幅减持,该案例具备较强的代表性。在案例研究过程中,对现有相关文献和理论基础的梳理和总结,同时运用了内部人交易理论、信息不对称理论、委托代理理论等对控股股东减持过程进行解释。同时,也深入研究了控股股东减持过程中的资本运作手段以及控股股东减持后对上市公司后期业绩产生的负面影响。研究发现,上市公司J公司控股股东减持完成后股价并非立刻崩盘,该公司股价经历了三个典型的阶段,分别为:高位震荡阶段、下跌回调阶段和持续下跌阶段。同时,上市公司控股股东在进行减持前会利用自身信息优势、控股股东地位优势释放利好消息或者巧妙借助利好消息抬高股价,以此来达到高位减持的目的。最后,控股股东高位减持的行为严重打击了投资者信心,致使股价不断下跌,同时也对公司业绩产生负面影响,公司业绩下滑财务报告公布,进一步打击投资者信心,导致股价持续下跌,由此形成恶性循环,使上市公司陷入困境。本文创新点在于深入研究了控股股东大幅减持的过程,总结出股价下跌过程中三个典型的阶段。同时研究了上市公司控股股东在减持前拉升股价所用的利好概念炒作的手段,剖析了概念炒作的手法。分析了上市公司控股股东在应对证监会等相关部门出台的减持新规和在不违背政策的前提下打“擦边球”进行大幅减持的手段。文章的案例研究对中小投资者有着广泛的现实意义,有助于帮助中小投资者识别上市公司控股股东“花样减持”的惯用手段,理性判断股市消息及股票价值,做出正确的投资判断。同时,该案例研究对证监会等相关监管部门制定更有效的监管政策具有一定的参考价值。
【学位单位】：山东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.51;F426.4;F406.7
【部分图文】：

本章节重点剖析控股股东减持过程中运用的资本运作手段，并非研股股东减持与股价崩盘二者的逻辑关系。4.1.1 股价高位震荡阶段上市公司 J 公司股价在 2017 年 1 月到 2017 年 3 月 31 日之间仅仅经历了小涨，3 月 31 日收于 7.78 元。在 2017 年 4 月 1 日雄安新区信息发布后，公司股价经历了 6 个涨停板，股价波动异常，期间几度停盘。到 2017 年 4 月 17 日公司股涨至 12.41 元，短短 17 天内公司股价上涨了 60%。在公司股价暴涨之后虽有震荡一直维持在高位。2017 年 5 月 2 日，J 公司的四名实际控制人之一，控股股东股女士通过深圳证券交易所的大宗交易系统，大幅抛售公司股票 1065 万股，成交为 10.940 元，套现金额约为 1.17 亿元，减持比例达到惊人的 1.11%。很可能在年 4 月 17 日股价暴涨后，J 公司控股股东已经开始寻找股票大宗交易的买家来接同时洽谈交易均价。

甚至略高于 J 公司控股股东在 2017 年 5 月 2 日大幅减持时的 12.16 元。上市公司股价短时间内可以依靠利好消息的炒作暂时的维持，但最终股价终将回归于真实价值。J 公司股价在高位并没有维持太久，股价支撑到 2017 年 6 月 14 日，收盘于12.36 元，之后便一路下跌。回顾股价的高位震荡期，从 2017 年 4 月 17 日至 2017 6 月 14 日，股价在高位也仅仅维持了不到两个月的时间。这期间经历了控股股东大减持以及股价的小幅震荡。4.1.2 股价下跌回调阶段上市公司股价一般在高位震荡期过后会一直下跌，J 公司的股票也未能幸免。在2017 年 6 月 14 日的 12.36 元高位之后，股价便一路下跌。到 2017 年 7 月 18 日，股价创下了近期最低点 8.13 元，该日收盘价为 8.35 元。可以很明显的看出，在短短一个月零四天的时间内，股价已经蒸发了近 34%，可谓让中小投资者损失惨重。

者资金量较小、公司业绩下滑股价本身价值偏低等因素，这种支撑也只能是很短暂的，跌破心理价位后必然会创造近期股价最低点。4.1.3 股价持续下跌阶段J 公司股价在 2017 年 7 月 18 日跌至近期最低点 8.13 元后，经历了一定幅度的弹，截止到 2017 年 9 月 7 日，J 公司股价创下了近期最高点 10.01 元，该日收盘价9.82 元。在之后的数个月，J 公司的股价虽然也具备了几个小幅度的回弹，但大趋势仍然是继续大幅下跌，期间在几个支撑位有众多中小投资者接盘，但由于公司 2017年度业绩惨淡，陷入巨额亏损，甚至有退市风险，在几个支撑位股价并没有僵持太久，而是在一两个交易日短暂支撑之后又迅速跌破支撑位。值得注意的是，在跌破数个支撑位之后股价整体来看已经没有任何大涨的迹象，空头占据了绝对优势，每一次股价试图小幅上涨接近上一个支撑位时，股价短时间内又继续下跌。到 2018 年 2 月日，J 公司的股价创下了近期最低点，仅仅为 5.15 元，该日收盘价也仅为 5.17 元。
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本文编号：2878546