最大现金损失视角下的海外油气投资项目风险分析与价值评估

发布时间：2021-02-06 08:18

　　在评估油气投资项目价值时,部分国际石油公司将最大负现金流指标称为最大现金损失,这提示投资者项目面临的风险状况,也影响石油公司对项目的基准收益率水平的要求。项目停滞风险可能使项目最大负现金流变成最大现金损失;油价波动因合同条款的影响而使投资者收益呈现非对称性。针对这两种风险问题,采用决策树法和蒙特卡洛模拟法定量评价两类风险对项目投资价值的负面影响,建立风险修正后的基准收益率公式,定量测算其风险补贴率。传统的现金流折现法（DCF）评估海外油气项目投资价值通常会出现单向偏差,需要结合投资项目的风险暴露状况,修正基本收益率,以体现风险因素对项目投资价值的侵蚀。 

【文章来源】：国际石油经济. 2020,28(08)

【文章页数】：7 页

【部分图文】：

蒙特卡洛模拟2000次后的项目投资价值分布概率

图3 蒙特卡洛模拟2000次后的项目投资价值分布概率假如资源国社会安全有恶化趋势,投资者认为项目停滞风险在20%以上,则E(NPV)为-0.24亿美元,风险修正后的基准收益率rc升至13.2%,超过了项目12.86%的内部收益率,该投资项目变得不可行。要使项目经济可行,投资者可以选择和资源国政府重新谈判合同,协商调整收益分配比例,例如要求不同油价下均保持分成比15%不变,则项目的内部收益率提高至13.21%;测算E(NPVM)为3.12亿美元,E(NPV)为0.36亿美元,rc降至12.76%,rc<IRR,项目变得可行;或者,通过技术方案优化,前5年每年延后1500万美元投资,降低最大现金损失约4.5%,则投资项目内部收益率提高至13.16%;测算E(NPVM)为2.59亿美元,E(NPV)为160万美元,rc降至13.1%,rc<IRR,项目也变得经济可行。

在海外油气开发生产合同中,通常规定有随油价变化的收益分成比,也称为滑动比例[8]。当油价高出某一价格水平后,投资者收益增长部分的分成比将随油价的升高而降低,当油价超出一定水平后,超出部分的收益分配比甚至为零,即油价超出一定范围后增加部分的收益全部归资源国政府所有。这种收益的非对称性造成传统现金流折现方法价值评估的单向偏差,可以运用蒙特卡洛模拟法进行修正。运用传统现金流折现方法评估海外油气项目的投资价值时,预期均衡价格为P0,得到的投资价值为NPVT-1。若项目合同中有收入分成比随油价升高而下滑的规定,假设分析认为油价的波动服从以均衡价格为均值的正态分布P～N(P0,σ),经过m次油价抽样计算出m个项目的投资价值NPVi (i=1,2,……,m),其期望值E(NPVM)为:

【参考文献】：
期刊论文
[1]提升海外油气投资业务资产创效能力的思考[J]. 汪华.  北京石油管理干部学院学报. 2020(02)
[2]内部收益率及其修正指标在油气投资项目经济评价中的应用分析[J]. 汪华,刘峰.  国际石油经济. 2018(01)
[3]我国石油企业海外投资项目经济风险分析研究[J]. 姜洪殿,董康银,孙仁金,邱坤.  石油科学通报. 2016(03)
[4]国际油气合作项目经济效益评估方法[J]. 郭鹏,冯文康.  石油科技论坛. 2008(06)



本文编号：3020453