金融认知、人格特征与家庭资产配置研究

发布时间：2020-06-25 23:44

【摘要】：家庭金融研究的核心问题是利用金融市场实现现有资源或财富在收益和风险两方面的最佳配置,以满足当期和未来的消费需求。根据传统的金融学理论,家庭都应持有风险资产,并通过分散投资来分散风险。但随着国内外大量微观家庭调查的实施,实证结果的发现却与理论分析大相径庭。对传统家庭金融理论的一系列挑战促使学者重新审视经典理论的假设,他们试图通过放宽假设来使得资产组合理论更好地刻画现实中的家庭资产选择行为。与此同时,行为金融学从认知能力、情绪等个体认知心理角度对家庭资产组合异质性的研究也取得了丰富的成果。它把“人”重新放入研究的视野,开拓了金融学的研究思路和方法,使其更加可信、有效。另外也有大量文献发现人格特征等非认知能力对金融决策也有较强的解释力。总的来说,已有研究大多单独研究了认知能力、人格特征等因素分别对家庭资产组合选择的影响,但以个体心理两大构成的研究框架下进行的研究较少。特别地,考虑到家庭金融决策的复杂性和投资者的有限理性,本文还引入了金融认知这一反映了专业化金融素养的人力资本因素。在文献综述的基础上,我们对本文的主要研究因素:认知能力、人格特征、金融认知对家庭资产组合选择的影响作出了一系列理论假设,然后通过构建Ivprobit,Ivtobit,Poisson模型逐一对提出的理论假设进行检验。本文的数据来自清华大学中国金融研究中心的中国城镇家庭消费金融调研。本文的主要研究结论有以下几点:1、相比于认知能力,金融认知对家庭资产选择异质性的解释能力要强的多,金融认知水平更高的投资者更有可能参与金融市场和分散化投资。这表明家庭金融决策是复杂的,需要投资者具备一定的专业素养。2、样本中受访者金融认知水平普遍较低,金融认知不同的受访者在风险性金融资产的持有、参与程度以及分散化投资方面有重要的差异,这一现象在控制了风险态度因素后依然存在。金融认知显著提高了股票、基金、债券等高信息密度的金融市场的参与可能和配置比例,对无风险资产有挤出效应,金融认知水平高的投资者,其家庭资产分散化程度也更高。3、大五人格特征中的严谨性、神经质和顺同性对家庭资产配置行为有显著影响,严谨性降低了基金、债券市场的参与和配置比例,最终降低了家庭资产的分散化水平。顺同性人格的影响相反,提高了各风险市场的参与可能性和配置比例,并促进了家庭资产组合的分散化。神经质人格的影响更多地体现在储蓄存款这种无风险资产上,神经质人格促进了储蓄市场的参与。4、在大五人格模型中加入金融认知变量后,人格特征系数的大小、显著性发生了变化,金融认知调节了人格特征对金融市场行为的影响,具体来说,金融认知能力促进了有利于市场参与的人格特征,并且改善了不利于市场参与的人格特征。我们通过多种稳健性检验的方法发现,金融认知和人格特征对金融资产市场的参与、参与程度及分散化投资行为的作用是稳健且显著的。本文的发现为认知能力与非认知能力解释家庭资产组合异质性提供了新的证据。
【学位授予单位】：东南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832;B848;B842.1
【图文】：

变化图,资产,概率,投资者

东南大学硕士学位论文票市场的家庭仅占 20%，金融认知较高的群体中参与股票市场的家庭也只有一半，说明在中国“有限参与”现象也是客观存在的。图 4-1 绘制了不同金融认知水平组中各类资产参与概率的变化图。除储蓄存款外，随着金融认知的提高，家庭投资其他金融资产的概率呈现上升趋势，特别是股票，这种风险程度最高的金融资产的投资概率明显提高。我们认为，股票具有较高的信息密集度，其投资决策过程也较为复杂，投资者需要具备较高的理解能力和信息处理能力，而储蓄存款市场较为简单，投资者无需进行专业的判断和复杂的决策，因此投资者金融认知水平的高低更明显地体现在股市参与概率上。

变化图,配置比例,投资者,认知水平

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