机构投资者对IPO退市风险的影响研究

发布时间：2017-12-20 03:12

  本文关键词：机构投资者对IPO退市风险的影响研究　出处：《湖南大学》2016年博士论文　论文类型：学位论文

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【摘要】：上市公司被迫退市不仅会影响公司的融资与声誉,而且会直接给投资者带来经济损失,严重时甚至会造成经济危机,给整个社会带来不良影响。因此,为避免上市公司被迫退市所导致的经济资源浪费以及严重的社会后果和影响,研究如何预警公司退市风险意义重大。随着全球金融市场的快速发展,机构投资者的积极监督已经成为目前最为重要的公司治理机制之一。合理的公司治理有利于保护投资者的利益,有利于改善公司运营业绩,有利于保证上市公司经济效益的增长和长期发展,进而降低退市风险。鉴于此,研究机构投资者对IPO退市风险的影响,不仅具有重大的理论价值,而且具有重要的现实意义。本文以上市公司退市数据为研究样本,来探讨机构投资者对IPO退市风险的影响,具体研究了有监管动机的机构投资者、本地机构投资者以及外地机构投资者的持股对IPO退市风险的影响,并进一步分析了不同类型的机构投资者在公司治理中是否发挥了积极监督作用,解释了IPO公司退市背后的潜在原因。为机构投资者的分类研究提供了新的理论视角,为存在潜在退市风险的IPO公司寻找治理缺陷和解决问题的办法,为投资者规避投资存在潜在退市风险的IPO公司提供借鉴,为政府提前应对市场危机、维持市场稳定提供理论参考。本文的主要研究发现简述如下:首先,针对机构投资者是否会积极参与公司治理的问题,本文从成本收益角度分析了机构投资者参与公司治理的动机。通过建立理论模型证明了机构投资者参与公司治理不仅与持股比例有关,而且与边际成本和边际收益有关。结合成本收益理论与机构投资者的有限注意力假说理论,证明了机构投资者持有上市公司股票的价值占其总投资组合价值的比例越大,他们对上市公司实施监督的激励动机就越大。从理论上证明了基于有限注意力假说理论来划分机构投资者的分类方法的合理性,为机构投资者的分类提供了新的理论研究视角。另外,针对机构投资者一般会选择监督远处的上市公司,反而不去监督附近的上市公司的现象,也给出了合理的理论解释。其次,基于机构投资者有限注意力假说理论,按照机构投资者持有公司股票的价值占其总投资组合价值的比例,识别了有监管动机的机构投资者。通过建立Logistic回归模型,实证研究发现IPO退市风险与有监管动机的机构投资者持股之间负相关。研究结果表明有监管动机的机构投资者会积极监督公司管理层的行为,改善公司治理,提高公司业绩,进而降低IPO退市风险。接下来,针对信息不对称下有监管动机的机构投资者对IPO退市风险的影响进行研究。分别用公司的上市交易所、上市时间、资产规模以及上市后短期内的收益波动率来作为衡量投资者与上市公司信息不对称程度的代理指标。通过建立Logistic回归模型,实证研究发现对在NASDAQ上市的公司,在SOX实施之前上市的公司,资产规模小的公司以及上市后初始收益波动率高的公司,信息不对称程度高,有监管动机的机构投资者与IPO退市风险显著负相关;对在NYSE/AMEX上市的公司,在SOX法案实施之后上市的公司,资产规模大的公司以及上市后初始收益波动率低的公司,信息不对称程度低,有监管动机的机构投资者与IPO退市风险之间不存在显著关系。研究结果表明当投资者与上市公司之间的信息不对称程度比较高时,有监管动机的机构投资者积极参与公司治理,有利于提高公司业绩,降低IPO退市风险。再次,针对本地机构投资者是否具有信息优势,是否会积极监督公司管理层进行研究。通过分别建立OLS和Logistic多元回归模型,实证研究发现本地机构投资者持股比例与IPO公司的股票收益率之间不存在显著相关关系,本地机构投资者持股与IPO退市风险之间不存在显著相关关系。研究结果说明了本地机构投资者自认为对附近的公司比较熟悉,不会花费大部分的精力与成本去搜集附近公司的信息,也不会去积极监督附近公司管理层的行为,因此他们的持股比例并不能很好的预测股票收益率以及IPO退市风险。最后,针对外地机构投资者持股比例对IPO退市风险的影响进行分析。通过建立Logistic实证模型,检验发现外地机构投资者持股与IPO退市风险之间存在显著负相关关系。研究结果表明,由于外地机构投资者与公司之间潜在的商业联系比较少,所以他们会积极监督公司管理层的行为,提高公司业绩,从而降低IPO退市风险。本文的研究发现为IPO公司寻求治理缺陷、规避退市风险提供了一定的理论参考,为机构投资者规避投资存在潜在退市风险的IPO公司提供了理论借鉴,为政府部门出台政策大力发展并引进机构投资者积极参与公司治理,维持资本市场稳定发展提供了理论参考。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51

【参考文献】

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本文编号：1310524