利率期限结构：理论与基于中国数据的实证分析

发布时间：2017-03-29 19:06

  本文关键词：利率期限结构：理论与基于中国数据的实证分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：利率作为连接产品市场和货币市场的纽带,在现代经济和金融管理中发挥举足轻重的作用,它是金融产品定价、金融机构风险管理以及经济预测和分析的最重要基础。利率期限结构是不同期限的无风险利率之间的关系,研究利率期限结构具有重要的理论意义与现实作用：理论方面,利率作为重要的宏观经济变量,其动态变化的机理、期限结构形态变化的成因及其所包含的信息、宏观经济预期对于期限结构的影响或者期限结构变化包含的宏观经济预期等一系列问题在宏观经济、金融经济学领域具有重要的理论价值；而在实践方面,央行调整基准利率或者调整准备金率能否实现其对于市场利率尤其是影响实体经济的中长期利率的干预、西方经济体一度实施的扭转操作(T0)的实际效果等问题,需要宏观政策制定者进行深入的研究,同时,对于金融机构尤其是高杠杆化的金融机构,如银行,其盈利的核心是资产与负债的期限错配,因此,银行需要密切关注利率期限结构的变动。对于一般的企业,甚至居民而言,期限结构对其投融资、消费决策也有一定的影响。在我国利率市场化改革的快速推进、债券现货及衍生品市场蓬勃发展的背景下,本文将研究我国期限结构的静态估计、动态变化的特征、期限结构变动与宏观经济之间的关系,这对于金融经济学研究、货币政策的制定以及金融机构利率风险管理具有的意义。本文第一章首先介绍了利率期限结构的基本概念,并陈述了期限结构理论的发展脉络和研究现状。第二章阐述如何从市场化交易的债券价格信息中获取利率水平的信息,并在此之前,简要介绍中国利率(债券)市场,利率的主要类型。由于本文将从债券价格信息中提取期限结构信息,因此,在第二章还将介绍金融资产的定价原理。第二章的其余部分将介绍无套利定价、风险中性定价等理论,此为现代资产定价理论的基础,也是本文第五、第六章实证模型的基础之一。作为之后章节的理论基础,第三章较为详尽地展示了利率期限结构理论的发展脉络,包括传统期限结构理论的现代解释、验证方法,并用我国债券市场数据检验了预期理论在我国的有效性。该章余下篇幅介绍了现代期限结构理论从上世纪70年代开始的均衡模型直到本世纪初的仿射模型的发展历程。通过回顾期限结构的发展历史,可以更加深刻地理解最新的模型,更为清晰地认识模型的改进方向。研究期限结构的前提,是获得期限结构的信息。本文第四章将研究期限结构的静态估计问题,并着重研究了三次样条法估计期限结构时加权方式的选择,提出了“准久期”加权、“成交量排名”的概念,运用2009年至2013年银行间市场的债券数据,比较了不同加权方式在估计期限结构时的差别。第五章首先分析了短期利率变动的推动因素,之后运用Diebold-Li模型以及主成分分析方法研究期限结构动态变化的构成,结果显示,第一主成分与短期利率高度相关,第二主成分和Nelson-Siegel模型中的水平因素相关,且与CPI指标吻合。为进一步分析推动期限结构变动的宏观因素,第五章第三节在简化宏观金融模型的基础上,通过实证分析探究期限结构中的息差与宏观经济变量之间的关系。不同期限收益率变化具有高度联动性,通常期限结构满足无套利要求,本文第六章分析了在对期限结构施加无套利截面限制后期限结构变动与宏观经济之间的关系。与未施加无套利截面限制相比,在无套利限制下,通胀指标对于期限结构的影响有所下降。本文在我国债券市场期限结构三次样条法的静态估计方法、期限结构动态变化构成以及运用仿射模型分析期限结构与宏观经济之间的关系等方面均做出了一定的创新。
【关键词】：利率 期限结构 宏观金融 仿射模型
【学位授予单位】：辽宁大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.5
【目录】：

• 摘要4-6
• ABSTRACT6-14
• 第1章 绪论14-29
• 1.1 选题背景与研究意义14-17
• 1.1.1 期限结构定义14-15
• 1.1.2 期限结构的直观认识15-16
• 1.1.3 研究意义16-17
• 1.2 期限结构的传统理论17-19
• 1.2.1 预期假设理论17
• 1.2.2 市场分割理论17-18
• 1.2.3 流动性偏好理论18-19
• 1.3 现代期限结构理论的发展脉络19-21
• 1.4 国内外研究现状21-28
• 1.4.1 期限结构静态估计研究现状21-23
• 1.4.2 传统理论的现代解释23-24
• 1.4.3 期限结构动态变化的研究现状24-27
• 1.4.4 研究综述27-28
• 1.5 论文结构28-29
• 第2章 利率与债券定价29-40
• 2.1 中国国债市场介绍29-30
• 2.2 债券与利率基础30-33
• 2.2.1 即期利率30
• 2.2.2 远期利率30-31
• 2.2.3 连续复利31-33
• 2.3 资产定价核33-35
• 2.4 无套利定价35-36
• 2.5 风险中性定价与等价鞅测度36-40
• 第3章 利率期限结构的理论基础40-62
• 3.1 传统期限结构理论的现代分析40-49
• 3.1.1 预期假设理论及其验证40-45
• 3.1.2 流动性偏好理论45-46
• 3.1.3 期限偏好理论(市场分割理论)46-49
• 3.2 利率期限结构的现代解释49-62
• 3.2.1 Vasicek均衡模型49-50
• 3.2.2 CIR模型50-53
• 3.2.3 CKLS模型53-54
• 3.2.4 Ho-Lee早期无套利模型54-57
• 3.2.5 Ho-Lee模型之后的期限结构模型发展57-58
• 3.2.6 早期无套利模型总结58
• 3.2.7 HJM模型58-62
• 第4章 期限结构的静态估计62-73
• 4.1 静态估计概述62-64
• 4.1.1 主要静态估计方法62-63
• 4.1.2 传统三次样条估计的问题63-64
• 4.2 三次样条模型64-67
• 4.3 不同加权方式的实证比较67-72
• 4.3.1 样本选择67
• 4.3.2 不同加权方法静态估计能力的比较67-70
• 4.3.3 不同模型样本外预测能力比较70-71
• 4.3.4 样本债券期限分布对于模型估计的影响71-72
• 4.4 本章小结72-73
• 第5章 期限结构动态变化分析73-101
• 5.1 短期利率变动分析73-80
• 5.1.1 短期与中长期利率相关性73-74
• 5.1.2 短期利率变动模型74-75
• 5.1.3 增加日历时间因素的短期利率变动模型75-76
• 5.1.4 模型实证分析76-80
• 5.2 期限结构动态变化成分分析80-86
• 5.2.1 期限结构动态变化的主成分分析80-83
• 5.2.2 Diebold-Li模型设定83-85
• 5.2.3 Diebold-Li模型实证分析85-86
• 5.3 期限结构与宏观因素的简约模型86-99
• 5.3.1 引言86-87
• 5.3.2 研究基础87-88
• 5.3.3 模型设定88-94
• 5.3.4 模型估计结果及分析94-99
• 5.4 本章小结99-101
• 第6章 无套利限制下期限结构与宏观经济之间的关系研究101-115
• 6.1 仿射模型设定102-105
• 6.2 模型估计方法105-109
• 6.2.1 变量选择105-106
• 6.2.2 MLE方法及评述106-107
• 6.2.3 MCSE简介107-109
• 6.3 实证分析109-113
• 6.3.1 样本选择以及数据预处理109-111
• 6.3.2 模型估计结果分析111-113
• 6.4 本章小结113-115
• 第7章 全文总结115-118
• 7.1 本文创新点116-117
• 7.2 未来研究方向117-118
• 附录118-125
• 参考文献125-133
• 致谢133-134
• 攻读博士学位期间发表论文以及参加科研情况134

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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中国博士学位论文全文数据库 前1条

1 张文刚;利率期限结构模型与应用[D];吉林大学;2006年

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本文编号：275185