汇率制度对货币政策独立性的影响研究
发布时间：2021-01-10 10:45
维持货币政策独立性对一国政府而言具有重要意义,因为保持货币政策独立是有效地运用各种货币政策工具的一个基本前提,借助于货币政策工具,政府部门可以对经济进行反周期操作,避免经济的过度繁荣和萧条,减少产出和投资波动,维持经济的健康稳定发展。传统研究认为,汇率制度是影响一国货币政策独立性的重要因素,其中,具有代表性理论是三元悖论。该理论认为,在资本账户开放的情况下,浮动汇率制度可以有效维持货币政策独立性,但是随着全球资本流动的不断加快,这一理论开始受到人们的质疑。二元悖论认为随着全球金融一体化的不断加快,当资本自由流动时,即使是浮动汇率也无法使经济体免受全球金融周期的影响,只有在资本账户受到直接或间接管制的情况下,货币政策的独立性才有可能实现,在这种情况下,原有的汇率稳定、货币政策独立和资本自由流动之间的三难选择,变成了资本自由流动和货币政策独立之间的两难选择。若二元悖论成立,则表明在开放经济条件下,除非进行资本账户管制,否则货币政策独立性无法维持,这会对一国货币政策制定产生巨大影响,因此,研究汇率制度对货币政策独立性的影响具有重要意义。本文从两个层面对汇率制度对货币政策独立性的影响进行了分析...
【文章来源】：中国社会科学院研究生院北京市
【文章页数】：125 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
固定汇率制度下的货币政策
图2-2显示的是浮动汇率制度下货币政策的变动情况。模型的初始状况为A。当该国央行实际扩张性的货币政策时,LM曲线将会向右发生移动,由LM1移动至LM2,IS与LM的交点移动至B点,此时国内利率下降,产出增加,但是由于该国的资本是完全自由流动的,因此率的下降和产出的增加会导致净资本流出增加,和净出口减少,国际收支出现逆差。在浮动汇率制度下,央行不会对外汇市场进行干预,因此本币将发生贬值,而这又将促使出口增加,进口减少,IS曲线会向右发生移动,最终在C点处达到均衡,产出增加,且高于封闭状态下的产出增加量,货币政策有效。以上分析表明,对于一个资本开放的小型经济体,若其采用固定汇率制度,则货币政策无效,产出最终会回到原有水平,货币政策缺乏独立性;若一国采取浮动制度,则货币政策有效,且产出增加大于封闭经济条件下的产出增加水平,货币政策具有独立性。
蒙代尔-弗莱明模型的结论中已经包含了三元悖论的思想,1999年美国经济学家保罗·克鲁格曼将蒙代尔-弗莱明模型的思想进行精炼,形成了三元悖论。一般而言,一国宏观经济政策制定者的目标主要有三个,分别是维持汇率的稳定,以此来减少币值变动给商业带来的不确定性;维持资本自由流动,确保资金可自由进出该国,以此来促进国际资本的流入;维持货币政策独立性,保留独立的货币政策空间,使央行可以通过调节利率的方式来应对衰退或避免经济过热。但是三元悖论认为,这三个目标无法同时实现,最多只能同时实现两个。三元悖论中三个宏观经济政策目标之间的关系可以用一个等边三角形来表示,如图2-3所示。根据三元悖论,一国在汇率稳定、资本自由流动和货币政策独立性之间可选择的货币政策组合有三个。一是放弃货币政策独立性,以维持汇率制度的稳定和资本的自由流动。这种情况的一个例子是欧元区国家,欧元区内部的各个国家采取相同的货币欧元,这就相当于各个国家之间实行了完全固定的汇率制度,同时欧元区内部还允许资本自由流动,这样做的一个后果就是欧元区内部的成员国无法用货币政策来调节本国的经济,因为欧元区内部汇率是固定的,且资本可自由流动,如果一个国家试图通过降息的方式来应对经济衰退,则投资者就会从该国借入大量资金投资到其他利率相对较高的国家,从中进行套利,而这一做法会导致该国货币面临贬值压力,由于欧元区内部的汇率固定,因此该国必须通过抛售外汇的方式来维持汇率稳定,导致外汇储备急剧减少,其最终结果要么是该国放弃货币政策独立性,维持汇率稳定,要么是允许本币贬值,放弃汇率稳定的目标。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国发展仍处于重要战略机遇期——中国潜在经济增长率与增长跨越[J]. 刘伟,范欣. 管理世界. 2019(01)
[2]“二元悖论”对中国适用性的研判:基于国际金融周期的准确测度[J]. 梁锶,张品一. 经济问题探索. 2018(11)
[3]全球化背景下的货币政策独立性——基于博弈论与二元悖论的探讨[J]. 陈雨蒙,李晓峰. 国际金融研究. 2018(08)
[4]汇率市场化与资本账户开放的路径选择[J]. 彭红枫,肖祖沔,祝小全. 世界经济. 2018(08)
[5]资本账户开放度、货币政策独立性与汇率制度选择:三元悖论还是二元悖论?[J]. 刘金全,张菀庭,徐宁. 世界经济研究. 2018(05)
[6]全球金融周期变化对新兴经济体货币政策独立性的影响研究[J]. 魏英辉,陈欣,江日初. 世界经济研究. 2018(02)
[7]基于综合计量技术的人民币汇率制度演化分析[J]. Jeffrey Frankel,谢丹夏. 国际金融研究. 2018(02)
[8]交易者异质性、货币政策独立性与汇率最优波动区间[J]. 陈华,郑晓亚. 中央财经大学学报. 2018(01)
[9]套息交易、汇率波动和货币政策[J]. 陈雷,范小云. 世界经济. 2017(11)
[10]避险情绪、货币乘数与二元悖论[J]. 陆简. 国际金融研究. 2017(06)
博士论文
[1]汇率制度选择对中国货币政策独立性的影响研究[D]. 解祥优.首都经济贸易大学 2018
本文编号：2968571
【文章来源】：中国社会科学院研究生院北京市
【文章页数】：125 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
固定汇率制度下的货币政策
图2-2显示的是浮动汇率制度下货币政策的变动情况。模型的初始状况为A。当该国央行实际扩张性的货币政策时,LM曲线将会向右发生移动,由LM1移动至LM2,IS与LM的交点移动至B点,此时国内利率下降,产出增加,但是由于该国的资本是完全自由流动的,因此率的下降和产出的增加会导致净资本流出增加,和净出口减少,国际收支出现逆差。在浮动汇率制度下,央行不会对外汇市场进行干预,因此本币将发生贬值,而这又将促使出口增加,进口减少,IS曲线会向右发生移动,最终在C点处达到均衡,产出增加,且高于封闭状态下的产出增加量,货币政策有效。以上分析表明,对于一个资本开放的小型经济体,若其采用固定汇率制度,则货币政策无效,产出最终会回到原有水平,货币政策缺乏独立性;若一国采取浮动制度,则货币政策有效,且产出增加大于封闭经济条件下的产出增加水平,货币政策具有独立性。
蒙代尔-弗莱明模型的结论中已经包含了三元悖论的思想,1999年美国经济学家保罗·克鲁格曼将蒙代尔-弗莱明模型的思想进行精炼,形成了三元悖论。一般而言,一国宏观经济政策制定者的目标主要有三个,分别是维持汇率的稳定,以此来减少币值变动给商业带来的不确定性;维持资本自由流动,确保资金可自由进出该国,以此来促进国际资本的流入;维持货币政策独立性,保留独立的货币政策空间,使央行可以通过调节利率的方式来应对衰退或避免经济过热。但是三元悖论认为,这三个目标无法同时实现,最多只能同时实现两个。三元悖论中三个宏观经济政策目标之间的关系可以用一个等边三角形来表示,如图2-3所示。根据三元悖论,一国在汇率稳定、资本自由流动和货币政策独立性之间可选择的货币政策组合有三个。一是放弃货币政策独立性,以维持汇率制度的稳定和资本的自由流动。这种情况的一个例子是欧元区国家,欧元区内部的各个国家采取相同的货币欧元,这就相当于各个国家之间实行了完全固定的汇率制度,同时欧元区内部还允许资本自由流动,这样做的一个后果就是欧元区内部的成员国无法用货币政策来调节本国的经济,因为欧元区内部汇率是固定的,且资本可自由流动,如果一个国家试图通过降息的方式来应对经济衰退,则投资者就会从该国借入大量资金投资到其他利率相对较高的国家,从中进行套利,而这一做法会导致该国货币面临贬值压力,由于欧元区内部的汇率固定,因此该国必须通过抛售外汇的方式来维持汇率稳定,导致外汇储备急剧减少,其最终结果要么是该国放弃货币政策独立性,维持汇率稳定,要么是允许本币贬值,放弃汇率稳定的目标。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国发展仍处于重要战略机遇期——中国潜在经济增长率与增长跨越[J]. 刘伟,范欣. 管理世界. 2019(01)
[2]“二元悖论”对中国适用性的研判:基于国际金融周期的准确测度[J]. 梁锶,张品一. 经济问题探索. 2018(11)
[3]全球化背景下的货币政策独立性——基于博弈论与二元悖论的探讨[J]. 陈雨蒙,李晓峰. 国际金融研究. 2018(08)
[4]汇率市场化与资本账户开放的路径选择[J]. 彭红枫,肖祖沔,祝小全. 世界经济. 2018(08)
[5]资本账户开放度、货币政策独立性与汇率制度选择:三元悖论还是二元悖论?[J]. 刘金全,张菀庭,徐宁. 世界经济研究. 2018(05)
[6]全球金融周期变化对新兴经济体货币政策独立性的影响研究[J]. 魏英辉,陈欣,江日初. 世界经济研究. 2018(02)
[7]基于综合计量技术的人民币汇率制度演化分析[J]. Jeffrey Frankel,谢丹夏. 国际金融研究. 2018(02)
[8]交易者异质性、货币政策独立性与汇率最优波动区间[J]. 陈华,郑晓亚. 中央财经大学学报. 2018(01)
[9]套息交易、汇率波动和货币政策[J]. 陈雷,范小云. 世界经济. 2017(11)
[10]避险情绪、货币乘数与二元悖论[J]. 陆简. 国际金融研究. 2017(06)
博士论文
[1]汇率制度选择对中国货币政策独立性的影响研究[D]. 解祥优.首都经济贸易大学 2018
本文编号：2968571
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