产品市场竞争对股票收益的影响研究 ——基于企业固定资产投资和特质波动的多重中介效应分析

发布时间：2021-09-30 22:37

　　自Hou和Robinson（2006）讨论行业集中度与股票平均收益之间的关系起,产品市场竞争对股票收益的影响引起了广泛关注。固定资产投资资金耗用量大,期限长,且不可逆,对企业未来现金流和企业价值影响很大,直接关系到企业股票的收益。而产品市场竞争对企业管理者的决策产生影响,激烈的竞争会抑制企业固定资产过度投资。企业固定资产投资是与产品市场竞争和股票收益都相关的重要因素,可作为桥梁揭示二者的关系。另外,国内外众多研究成果表明近年来股票特质波动显著增加,研究发现特质波动与股票收益之间存在一定的关联,而产品市场竞争则通过影响公司金融活动与特质波动和股票收益产生关联。鉴于此,本文在探讨产品市场竞争是如何影响股票收益的基础上,从企业固定资产投资和股票特质性波动的视角分析产品市场竞争影响股票收益的简单中介效应路径,调节效应路径和多重中介效应路径,探析产品市场竞争对股票收益的影响过程和作用机制,试图揭开产品市场竞争影响股票收益的“黑箱”。基于企业固定资产投资和特质波动视角分析产品市场竞争影响股票收益的过程,可以更清晰地描述产品市场与股票市场之间的关系,有助于加深对股票收益影响因素的理解。探寻产品市场竞... 

【文章来源】：东北财经大学辽宁省

【文章页数】：145 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

图１－１?结构框架??１．３．２研究方法??根据论文研究的目的和研宄的逻辑，本文将采用定性与定量相结合，理论与实证??相结合的方法进行研宄

３产品市场竞争对股票收益的影响???检验结果如图３－１所示。同样地，按行业调整的销售利润率ＥＰＣＭ?（行业内产品市场??竞争）平均分为５组，然后计算每组股票收益率的算术平均值，检验结果如图３－２所??ＴＪｎ?〇??ＣＮ｜?＿??￣￣Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ?Ｉ￣??０?．０５?．１?．１５?．２??ＨＨＩ??图３－１?行业间产品市场竞争与股票收益??由图３－１分组结果显示，行业垄断度最高（赫芬达尔指数ＨＨＩ最小）的分组平均??股票收益率为２１．７％，而行业集中度最低（赫芬达尔指数ＨＨＩ最大）的分组平均股票??收益率为２９．３％，行业集中度最低和最高组的股票收益差值为７．６％，这个差异在统计??上是显著的，股票收益率随着行业集中度的增加而提高。同时也可以观察到，股票收??益最高值为３４．６％，出现在分组３。这可能意味着行业集中度较高时，企业可以获得??垄断收益，但是如果行业集中度过高，这种垄断收益又会出现下降趋势。??３１??

产品市场竞争对股票收益的影响研究——基于企业固定资产投资和特质波动的多重中介效应分析??１??Ｋ／??＇?Ｉ?Ｉ?ｉ?Ｉ?ｒ￣??－．２?０?．２?．４?．６??ＥＰＣＭ??图３－２?行业内产品市场竞争与股票收益??由图３－２分组结果所示，在行业内，企业市场势力较小（行业调整的销售利润率??ＥＰＣＭ最小）的分组平均股票收益率为１８．２％，而企业市场势力较大（行业调整的销??售利润率ＥＰＣＭ最大）的分组平均股票收益率为２９．９％，行业调整的销售利润率ＥＰＣＭ??最低和最高组的股票收益差值为１１．７％，这个差异在统计上也是显著的。股票收益率??随着企业市场势力的增加而提高。与行业集中度分组相似，也可以观察到股票收益最??高值为３０．５％，出现在分组４。随着企业市场势力的提升，可以获得更高的股票收益，??但市场势力过大，竞争减弱后又出现了股票收益下降的趋势。??可以看出，不管是赫芬达尔指数ＨＨＩ还是行业调整的销售利润率ＥＰＣＭ都可能??与股票收益Ｒｅｔｕｒｎ存在非线性关系。这可能是因为产品市场竞争较弱的行业或者行业??内市场势力较强的企业可以获得超额的垄断利润，从而影响企业的股票收益，即产品??市场竞争的无效反而促进了资本市场的有效，但是这种收益在垄断程度增加到一定程??度后，垄断企业缺乏创新激励，阻碍行业发展的特点开始凸显，这也说明产品市场竞??争对行业的发展来说，是一把“双刃剑”。??３．３．３线性回归分析??当今社会市场竞争日趋激烈，产品市场上的各种不确定因素都有可能对企业产生??影响，进而影响上市公司在金融市场上的定价。对于像采掘业和交通运输、仓储业等??垄断程度较高的行业而言，具


本文编号：3416763