基于利率期限结构的中国货币政策效应实证研究
发布时间：2021-11-05 10:50
随着国债市场的逐步完善和利率及汇率市场化改革的进一步深化,中国的利率期限结构作为宏观经济和货币政策之间的桥梁作用日益凸显。一方面,利率期限结构与宏观经济变量之间存在高度相关性,使得利率期限结构作为货币政策的重要参考。另一方面,货币政策对利率期限结构具有显著影响,又使我们通过利率期限结构来考察货币政策效果成为可能。基于这样的特点,将利率期限结构纳入货币政策研究框架内,对分析和判断价格型货币政策的传导效应,制定有效的货币政策具有重要的学术价值和实践意义。目前世界各主要经济体多已完成了货币政策框架转型,各国的货币政策操作框架比较相似,一般是将某一短期货币市场利率作为政策利率,通过债券市场收益率曲线,实现短期利率向长期利率的传导,最终长期利率的变化导致实体经济响应变化,实现货币政策最终目标。货币政策各个环节的传导都影响整个货币政策的实施效果,当前我国利率市场化基本完成,但金融市场发展还不够成熟完善,货币政策传导仍存在阻滞因素。西方利率传导机制理论中利率在各市场间快速传导这一前提假设在我国并不完全成立,因此为了能更全面具体地研究我国当前利率传导机制的通畅性,将包含了利率跨期限传导过程的利率期限结...
【文章来源】：辽宁大学辽宁省 211工程院校
【文章页数】：198 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
本文研究逻辑框架
32图3-1人民币存款准备金率（大型存款类金融机构）统计（月度）我国存款准备金制度始于1984年，初始阶段几乎只发挥了人民银行筹集基金的作用，至1999年前后才正式以货币政策调节工具身份出现。图3-1中可见在1999年前，存款准备金水平几乎没有变动，后期才根据市场具体变化进行调整。存款准备金调整幅度和频率在2005后开始提升，尤其是在2005年至2008年期间，外汇大量流入导致一段时期内外汇占款规模显著升高，直接导致货币供应提升。为保证币值稳定和国内流动性供给平衡，减缓投资过热情况的发生，央行利用发行国债和央票对流动性进行回收，同时配合存款准备金率的多次上调，进而稳定经济过热趋势，保持流动性稳定。2008年后，为对抗全球性金融危机带来的负面影响，人民银行先后4次下调存款准备金率，增加货币供应，进一步引导扩大内需和提升社会投融资水平。2009年后，在流动性释放的大环境下通胀压力显著提升，为缓解通胀压力，央行对存款准备金率进行多次上调，致使其在2012年达到历史在高水平。2012年后经济增速开始承压，人民银行根据当期实际背景和需求，对存款准备金率进行分期下调，逐步助力流动性供给稳定。（2）中央银行贷款制度中央银行贷款广义上讲是中央银行向商业银行以及非银金融机构发放的信用贷款和抵押贷款总称。是中央银行货币政策调控框架内一项重要的工具，对基础货币的投放起到关键作用。央行作为金融体系的最后贷款人，体现社会贷款控制的“总闸门”功能，为整个金融体系流动性的安全保驾护航。中央银行贷款一般分为再贷款和再贴现两种模式。再贷款本质上是一种信用贷款，是中央银行针对金融机构发放的贷款。再贷款的主要作用表现为通过商业银行
33调节货币供应量、以最后贷款人身份稳定社会经济秩序以及配合金融体制改革过程中各类金融机构转轨顺利完成的作用。根据商业银行对资金需求期限的不同，再贷款可以分为年度性贷款、季节性贷款和日拆性贷款，分别对应商业银行对资金长中短期不同用途的拆借。再贴现业务是中央银行三大货币政策工具之一，是为商业银行因为贴现业务导致短期内资金流动不足所提供的一种贷款贴现行为。再贴现通过保证商业银行流动性，成为中央银行货币政策重要调节工具之一。但是再贴现一般针对商业银行短期流动性不足进行调节，宏观整体规模调控适用程度相比较其他利率调节工具较低，所以中央银行对再贴现率的调节频率和幅度也相对有限，参考图3-2：图3-2人民银行对金融机构再贴现率统计（月）（3）公开市场操作公开市场操作是我国三大货币政策之一，也是运用频率最高的一种货币政策工具。一般意义上讲，公开市场操作是指中央银行为了调节市场流动性、引导市场利率运行而与指定交易机构在特定的交易平台进行的有价证券的交易行为。公开市场操作主要的模式由回购交易、中央银行票据交易和创新型货币政策工具。相比较其他形式的货币政策工具，公开市场操作具有灵活性、时效性以及市场化程度都相对较高的特点。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国国债利率期限结构与宏观经济相关性实证研究——基于动态Nelson Siegel模型[J]. 周琳. 辽宁大学学报(哲学社会科学版). 2019(03)
[2]经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型[J]. 徐忠. 金融研究. 2018(04)
[3]货币政策的非对称性传导研究——基于国债利率期限结构视角[J]. 吕进中,许贤云. 上海金融. 2018(02)
[4]货币政策框架:理论缘起、演化脉络与中国挑战[J]. 张勇,范从来. 学术研究. 2017(11)
[5]我国利率期限结构中的货币政策规则信息研究[J]. 宋平平,孙皓,张琳琳. 现代经济信息. 2017(17)
[6]中国国债利率期限结构突变与动因分析——基于无套利宏观金融模型的视角[J]. 郭俊芳,王雪标,周生宝. 南方经济. 2017(04)
[7]国债供求与动态利率期限结构——基于DRA模型的实证分析[J]. 张雪莹,刘慧洁,孟纹羽. 证券市场导报. 2017(03)
[8]基于两因子常波动模型的利率期限结构实证[J]. 赵前程,王雪标. 统计与决策. 2017(05)
[9]利率期限结构内含宏观经济信息研究综述[J]. 孙寒雪. 时代金融. 2017(06)
[10]我国金融市场基准利率曲线的分段设计思路探讨[J]. 刘杰. 债券. 2017(02)
博士论文
[1]状态转换下利率期限结构与宏观经济关联研究[D]. 杨婉茜.大连理工大学 2016
[2]利率市场化进程中我国货币政策利率渠道传导的有效性研究[D]. 刘丰.昆明理工大学 2015
[3]利率期限结构：理论与基于中国数据的实证分析[D]. 许宁.辽宁大学 2015
[4]关于国债收益率作为基准利率所需条件的研究[D]. 栾稀.中国社会科学院研究生院 2015
[5]利率市场化与货币政策框架转型[D]. 贺聪.浙江大学 2015
[6]中国债券市场货币政策传导有效性研究[D]. 李远航.湖南大学 2011
[7]货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D]. 夏庆.武汉大学 2011
[8]中国“双轨制”利率传导机制及效应研究[D]. 古旻.重庆大学 2010
[9]我国货币政策的利率传导机制及效率研究[D]. 张莉.苏州大学 2010
[10]我国利率期限结构与宏观经济关系的实证研究[D]. 孙皓.吉林大学 2010
硕士论文
[1]我国货币政策与国债利率期限结构的关联性研究[D]. 陈红红.中国海洋大学 2015
[2]央票发行对利率期限结构影响的有效性研究[D]. 骆帅韬.浙江大学 2015
[3]我国国债利率期限结构与货币政策的相关性分析[D]. 董睿琳.复旦大学 2012
本文编号：3477657
【文章来源】：辽宁大学辽宁省 211工程院校
【文章页数】：198 页
【学位级别】：博士
【部分图文】：
本文研究逻辑框架
32图3-1人民币存款准备金率（大型存款类金融机构）统计（月度）我国存款准备金制度始于1984年，初始阶段几乎只发挥了人民银行筹集基金的作用，至1999年前后才正式以货币政策调节工具身份出现。图3-1中可见在1999年前，存款准备金水平几乎没有变动，后期才根据市场具体变化进行调整。存款准备金调整幅度和频率在2005后开始提升，尤其是在2005年至2008年期间，外汇大量流入导致一段时期内外汇占款规模显著升高，直接导致货币供应提升。为保证币值稳定和国内流动性供给平衡，减缓投资过热情况的发生，央行利用发行国债和央票对流动性进行回收，同时配合存款准备金率的多次上调，进而稳定经济过热趋势，保持流动性稳定。2008年后，为对抗全球性金融危机带来的负面影响，人民银行先后4次下调存款准备金率，增加货币供应，进一步引导扩大内需和提升社会投融资水平。2009年后，在流动性释放的大环境下通胀压力显著提升，为缓解通胀压力，央行对存款准备金率进行多次上调，致使其在2012年达到历史在高水平。2012年后经济增速开始承压，人民银行根据当期实际背景和需求，对存款准备金率进行分期下调，逐步助力流动性供给稳定。（2）中央银行贷款制度中央银行贷款广义上讲是中央银行向商业银行以及非银金融机构发放的信用贷款和抵押贷款总称。是中央银行货币政策调控框架内一项重要的工具，对基础货币的投放起到关键作用。央行作为金融体系的最后贷款人，体现社会贷款控制的“总闸门”功能，为整个金融体系流动性的安全保驾护航。中央银行贷款一般分为再贷款和再贴现两种模式。再贷款本质上是一种信用贷款，是中央银行针对金融机构发放的贷款。再贷款的主要作用表现为通过商业银行
33调节货币供应量、以最后贷款人身份稳定社会经济秩序以及配合金融体制改革过程中各类金融机构转轨顺利完成的作用。根据商业银行对资金需求期限的不同，再贷款可以分为年度性贷款、季节性贷款和日拆性贷款，分别对应商业银行对资金长中短期不同用途的拆借。再贴现业务是中央银行三大货币政策工具之一，是为商业银行因为贴现业务导致短期内资金流动不足所提供的一种贷款贴现行为。再贴现通过保证商业银行流动性，成为中央银行货币政策重要调节工具之一。但是再贴现一般针对商业银行短期流动性不足进行调节，宏观整体规模调控适用程度相比较其他利率调节工具较低，所以中央银行对再贴现率的调节频率和幅度也相对有限，参考图3-2：图3-2人民银行对金融机构再贴现率统计（月）（3）公开市场操作公开市场操作是我国三大货币政策之一，也是运用频率最高的一种货币政策工具。一般意义上讲，公开市场操作是指中央银行为了调节市场流动性、引导市场利率运行而与指定交易机构在特定的交易平台进行的有价证券的交易行为。公开市场操作主要的模式由回购交易、中央银行票据交易和创新型货币政策工具。相比较其他形式的货币政策工具，公开市场操作具有灵活性、时效性以及市场化程度都相对较高的特点。
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国国债利率期限结构与宏观经济相关性实证研究——基于动态Nelson Siegel模型[J]. 周琳. 辽宁大学学报(哲学社会科学版). 2019(03)
[2]经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型[J]. 徐忠. 金融研究. 2018(04)
[3]货币政策的非对称性传导研究——基于国债利率期限结构视角[J]. 吕进中,许贤云. 上海金融. 2018(02)
[4]货币政策框架:理论缘起、演化脉络与中国挑战[J]. 张勇,范从来. 学术研究. 2017(11)
[5]我国利率期限结构中的货币政策规则信息研究[J]. 宋平平,孙皓,张琳琳. 现代经济信息. 2017(17)
[6]中国国债利率期限结构突变与动因分析——基于无套利宏观金融模型的视角[J]. 郭俊芳,王雪标,周生宝. 南方经济. 2017(04)
[7]国债供求与动态利率期限结构——基于DRA模型的实证分析[J]. 张雪莹,刘慧洁,孟纹羽. 证券市场导报. 2017(03)
[8]基于两因子常波动模型的利率期限结构实证[J]. 赵前程,王雪标. 统计与决策. 2017(05)
[9]利率期限结构内含宏观经济信息研究综述[J]. 孙寒雪. 时代金融. 2017(06)
[10]我国金融市场基准利率曲线的分段设计思路探讨[J]. 刘杰. 债券. 2017(02)
博士论文
[1]状态转换下利率期限结构与宏观经济关联研究[D]. 杨婉茜.大连理工大学 2016
[2]利率市场化进程中我国货币政策利率渠道传导的有效性研究[D]. 刘丰.昆明理工大学 2015
[3]利率期限结构：理论与基于中国数据的实证分析[D]. 许宁.辽宁大学 2015
[4]关于国债收益率作为基准利率所需条件的研究[D]. 栾稀.中国社会科学院研究生院 2015
[5]利率市场化与货币政策框架转型[D]. 贺聪.浙江大学 2015
[6]中国债券市场货币政策传导有效性研究[D]. 李远航.湖南大学 2011
[7]货币政策与国债利率期限结构关联性研究[D]. 夏庆.武汉大学 2011
[8]中国“双轨制”利率传导机制及效应研究[D]. 古旻.重庆大学 2010
[9]我国货币政策的利率传导机制及效率研究[D]. 张莉.苏州大学 2010
[10]我国利率期限结构与宏观经济关系的实证研究[D]. 孙皓.吉林大学 2010
硕士论文
[1]我国货币政策与国债利率期限结构的关联性研究[D]. 陈红红.中国海洋大学 2015
[2]央票发行对利率期限结构影响的有效性研究[D]. 骆帅韬.浙江大学 2015
[3]我国国债利率期限结构与货币政策的相关性分析[D]. 董睿琳.复旦大学 2012
本文编号：3477657
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