三泰控股高溢价并购动因及绩效分析

发布时间：2020-11-07 15:14

　　 21世纪以来,互联网行业在国内不断快速发展,这种发展不仅仅体现在社交模式的更替上,更体现于越来越多企业运营模式的升级中,这是互联网带给我们最大的财富。从传统制造业到服务业,许多企业都想赶上这趟“互联网快车”,于是他们将眼光移向资本市场,想通过收购互联网企业来升级自己的运营模式,扩大企业的战略布局。而对互联网企业而言,由于成立时间较短,规模不大,自身也需要借助大企业的资源来发展,由此两方市场形成。2015年的互联网企业步入了一个“并购”高峰期。但是互联网企业不同于传统制造业,其收益可能会远超过企业自身的资产总额,而且无形资产占比例较高,这就是所谓的“轻资产”企业。也正是这些“轻资产”,使得互联网企业无论是作为并购方还是被并购方,在并购发生时都会产生一定的溢价。互联网金融作为互联网产业内一个重要的分支,近年来受到越来越多消费者的关注,同样,作为“轻资产”企业,它们被收购时往往也会出现较高的溢价,而这种溢价形成的风险也随之而来。在这一背景下,通过研究互联网金融企业高溢价并购案例来分析行业新业态以及得出较为公允的价值评估模式具有重要的现实意义。那么国内互联网相关行业企业被并购时形成高溢价的动因是什么?这样的并购会带来什么风险?付出高成本的并购会对企业未来的发展造成怎样的影响?这些都是本文将要研究的问题。首先本文对并购案例进行深入分析,并从四个方面总结出此次并构形成高溢价的动因,分别是协同效应、标的方表外资产、资产评估方法选择以及行业红利驱使。其次本文对此次溢价并购可能给企业带来的风险进行了分析,并检验了高溢价并购后企业自身绩效的变化。最后得出相应结论,并针对在并购案例中存在的问题,从政府、企业以及投资者三个角度提出了相应的预防以及改进建议。本文希望通过这次案例研究达到以下目的:1、为上市企业并购互联网金融企业提供案例依据。由于资本市场对互联网相关企业的的关注度,并购溢价的水平呈现出快速提升趋势,但是高溢价并购的不确定性和经济损失的潜在性一旦被市场察觉就可能带来股价的下跌,通过具体个案的研究,发现溢价并购中暴露的问题可以为我国企业新一轮的高溢价并购和扩张提供借鉴与启示。2、为相关部门在高溢价收购问题监管上提供思路。目前很多并购案例告诉我们,高溢价有时候是大股东攫取公司利益的工具,为了保护中小投资者的利益,监管部门必须对溢价并购进行严格监管,本文可以为监管部门监管之后类似的溢价并购业务提供有益的思路,并为互联网相关企业在资产定价方法上提供改进意见。
【学位单位】：江西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2020
【中图分类】：F724.6;F832.2;F271
【文章目录】：
摘要
abstract
1 引言
    1.1 研究背景和意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 溢价并购文献综述
        1.2.1 溢价并购动因的相关研究
        1.2.2 溢价并购绩效影响因素的相关研究
        1.2.3 溢价并购与并购绩效关系的相关研究
        1.2.4 文献述评
    1.3 研究思路与研究方法
        1.3.1 研究思路
        1.3.2 研究方法
    1.4 本文研究框架
2 溢价并购相关理论概述
    2.1 溢价并购定义及特征
        2.1.1 溢价并购的定义
        2.1.2 溢价并购的特征
    2.2 溢价并购的动因
        2.2.1 协同效应理论
        2.2.2 企业价值评估方法
        2.2.3 委托代理冲突
        2.2.4 业绩承诺
    2.3 并购绩效评价方法
        2.3.1 市场绩效评价方法
        2.3.2 财务绩效评价方法
        2.3.3 非财务绩效评价方法
    2.4 并购理论基础
        2.4.1 协同效应理论
        2.4.2 委托-代理理论
        2.4.3 市场势力理论
        2.4.4 信息不对称理论
3 三泰控股高溢价并购案例介绍
    3.1 并购双方基本情况
        3.1.1 三泰控股简介
        3.1.2 烟台伟岸简介
    3.2 行业内并购溢价情况对比
    3.3 三泰控股并购烟台伟岸过程
        3.3.1 以现金支付方式购买烟台伟岸100%的股权
        3.3.2 45%股权转让款的使用与支取
        3.3.3 业绩承诺及补偿、奖励措施
    3.4 三泰控股高溢价并购形成的风险
        3.4.1 业务整合风险
        3.4.2 商誉减值风险
        3.4.3 融资与支付风险
    3.5 三泰控股并购烟台伟岸形成高溢价动因
        3.5.1 企业追求协同效应
        3.5.2 烟台伟岸的表外资产
        3.5.3 使用收益法评估标的资产
        3.5.4 互联网金融行业红利
4 三泰控股高溢价并购绩效分析
    4.1 三泰控股高溢价并购市场绩效分析
        4.1.1 短期市场绩效分析
        4.1.2 长期市场绩效分析
    4.2 三泰控股高溢价并购财务绩效分析
        4.2.1 偿债能力分析
        4.2.2 运营能力分析
        4.2.3 盈利能力分析
        4.2.4 发展能力分析
    4.3 三泰控股高溢价并购非财务绩效分析
        4.3.1 企业并后整合效率不高
        4.3.2 企业品牌价值急剧下降
        4.3.3 主营业务市场份额下降
    4.4 并购绩效的总体评价及原因分析
5 研究结论及启示
    5.1 研究结论
        5.1.1 三泰控股此次溢价并购实为战略转型,快速引进人才
        5.1.2 并购后三泰控股绩效不升反降,溢价并购合理性不足
    5.2 案例启示
        5.2.1 企业应做好并购前交易设计,重视并后整合
        5.2.2 投资者要警惕“概念炒作”,避免盲目投资
        5.2.3 监管部门要防止高溢价泡沫,改进“轻资产”计价方法
参考文献
致谢

【参考文献】

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本文编号：2874117