联合风险投资成员异质性对企业IPO绩效影响的实证研究

发布时间：2020-11-14 10:27

　　 风险投资(VC)对一个国家整体的科技水平的提升具有重要的作用,我国也因此对风险投资的发展采取鼓励的态度,近十几年来,风险投资在我国得以高速发展,越来越多的创业企业都会被VC投资,联合风险投资成为了VC的主要投资方式,联合风险投资中各成员VC的异质性会对被投资企业的价值增值服务产生影响,进而影响到企业的IPO绩效。这种影响是利是弊会因为联合风险投资中成员VC的异质性而有所改变,所以研究出联合风险投资成员异质性在何种状态下有利于企业IPO绩效非常重要。学者们对联合风险投资的定义有两种,其中一种认为它是指两家及两家以上的VC在同一轮投资中对同一家企业进行投资,这种定义也被称为狭义定义。还有一种广义定义,这种观点认为不应该对多家VC的投资时间进行限制,即只要一家企业被两家及两家以上的VC进行投资,无论是同一轮还是非同一轮,都可以认为这种投资方式是联合风险投资。本文认为VC对企业的影响贯穿企业从刚开始到IPO这一期间,而不应该只关注某一轮的投资,所以本文采用广义的定义。联合风险投资中各个成员之间的异质性会影响到被投资企业的IPO绩效。其中联合风险投资中各成员的异质性是指组成联合投资的风险投资机构在自身特征和对被投资企业的服务的差异性所造成的异质性,被投资企业的IPO绩效是根据IPO当日的抑价率来判断,IPO抑价率低,说明IPO绩效好,反之,则表明IPO绩效差。本文所研究的是联合风险投资中各个成员VC的持股比例、年龄和资本背景这三个方面的异质性对企业IPO绩效的影响,其中持股比例异质性是指联合风险投资中各个成员VC持有被投资企业的股份比例不同所造成的异质性,年龄异质性是指联合风险投资中各个成员VC的成立时间长短的不同所造成的异质性,资本背景异质性是指联合风险投资中各个成员VC的资本来源不同所造成的异质性。本文所用的样本数据选自国内沪深主板、创业板和中小企业板,这些样本都是在2008年到2018年这11年间被VC投资且IPO成功的企业。通过筛选,最终得到有效样本数为607家。根据研究的需要,本文所需要的数据主要有风险投资相关数据、企业IPO绩效指标数据和IPO企业的相关财务数据,在对数据进行检验时,首先排除了异方差和共线性对检验结果的干扰,最终对模型进行回归分析,得出以下研究结论:(1)企业IPO绩效与联合风险投资成员持股比例异质性负相关,这说明在一个联合风险投资中,各个VC持有被投资企业的股份相差越大,被投资企业的IPO绩效就会越差;(2)企业IPO绩效与联合风险投资成员年龄异质性正相关,这说明在一个联合风险投资中,各个VC的成立时间相隔越大,被投资企业的IPO绩效就会越好;(3)企业IPO绩效与联合风险投资成员资本背景异质性正相关,这表明在一个联合风险投资中,各个VC的资本背景呈现多元化,被投资企业的IPO绩效会更好。在理论上,本文研究结果既充实了风险投资领域的相关理论成果,又丰富了企业IPO绩效影响因素领域的相关理论成果;在现实世界的风投业务中,本文研究结果能够帮助创业企业更好的寻找不同的VC进行融资。
【学位单位】：西安理工大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2020
【中图分类】：F832.48;F832.51
【文章目录】：
摘要
abstract
第一章 绪论
    1.1 研究背景及研究意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究内容与研究方法
        1.2.1 研究内容
        1.2.2 技术路线
        1.2.3 研究方法
    1.3 本文创新点与不足
        1.3.1 本文创新点
        1.3.2 不足之处
第二章 基本概念与文献综述
    2.1 风险投资异质性相关研究
        2.1.1 风险投资异质性界定
        2.1.2 风险投资的相关研究
    2.2 企业IPO绩效的相关研究
        2.2.1 企业IPO绩效的度量方法
        2.2.2 企业IPO绩效的影响因素
    2.3 风险投资异质性对IPO绩效影响的相关研究
        2.3.1 风险投资对企业IPO的影响
        2.3.2 风险投资异质性对企业IPO的影响
        2.3.3 联合风险投资异质性对企业IPO的影响
    2.4 文献述评
第三章 理论分析与研究假设
    3.1 联合风险投资持股比例异质性与企业IPO绩效
        3.1.1 VC的监督作用与认证作用
        3.1.2 VC持股比例的高与低对企业的影响
        3.1.3 联合风险投资中各成员VC的持股比例存在着异质性
    3.2 联合风险投资年龄异质性与企业IPO绩效
        3.2.1 成立时间短的VC存在逐名效应,成立时间长的VC不存在这种效应
        3.2.2 联合风险投资中各成员VC在年龄上存在着异质性
    3.3 联合风险投资资本背景异质性与企业IPO绩效
        3.3.1 不同资本背景的VC,对被投资企业的影响不同
        3.3.2 外资背景和承销商背景的VC可以更好的帮助被投资企业的发展
        3.3.3 联合风险投资中各成员VC的资本背景存在着异质性
    3.4 本章小结
第四章 研究设计与实证分析
    4.1 研究设计
        4.1.1 样本选取与数据来源
        4.1.2 变量设计
        4.1.3 模型构建
    4.2 实证检验
        4.2.1 描述性统计分析
        4.2.2 相关性分析
        4.2.3 多重共线性检验
        4.2.4 异方差检验
        4.2.5 假设检验
        4.2.6 稳健性检验
    4.3 本章小结
第五章 研究结论与建议
    5.1 研究结论
        5.1.1 企业IPO绩效与联合VC成员持股比例异质性负相关
        5.1.2 企业IPO绩效与联合VC成员年龄异质性正相关
        5.1.3 企业IPO绩效与联合VC成员资本背景异质性正相关
    5.2 相关建议
        5.2.1 联合风险投资中,企业应该使各成员VC持有相接近的股份数量
        5.2.2 联合风险投资中既要有成立时间短的VC,也要有成立时间久的VC
        5.2.3 联合风险投资中既要有中资VC,也要有外资VC或者中外合资VC
    5.3 局限性与展望
致谢
参考文献
附录1
附录2
攻读学位期间主要研究成果

【参考文献】

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本文编号：2883372