PPP项目收益上限水平及超额收益分配研究

发布时间：2020-11-21 07:33

　　 PPP(Public-Private Partnership)模式,作为一种新的融资模式,自引入我国以来就被广泛的应用于各个领域。通过我国这三十年对PPP项目建设的推进,PPP模式已经形成了三种较为稳定的回报机制即政府付费模式、可行性缺口补贴模式以及使用者付费模式。而在这三种模式的实践过程中,采用使用者付费模式的PPP项目更可能产生超额收益。这是因为该回报模式获得的收益与项目需求量相关,而项目的需求量又有很多不确定性,这就会使一些项目获得高于预期的超额收益。这与我国对PPP项目“盈利而不暴利”的原则相悖,所以本文就如何确定PPP项目的合理收益上限水平,以及当超额收益产生时政府方与社会资本方又如何进行分配展开了研究。本文从PPP模式的基本概念出发,发现运用实物期权理论能在传统投资决策法的基础上,发掘出项目的“柔性”价值,使评估项目的实际价值时更为精确。然后通过对政府方收益限制行为的分析,发现其具有看涨期权的性质。通过实物期权的定价模型构建了PPP项目收益限制行为的价值模型。接着,根据收益与风险对称的原则,引入讨价还价博弈模型,构建出了PPP项目超额收益分配模型。然后,将构建的收益限制价值模型和超额收益分配模型结合,构建出了PPP项目收益上限水平决策模型。最后,将构建好的模型代入到实际PPP案例中,对模型的可行性和合理性进行了验证。论文研究表明:利用实物期权法,能够对PPP项目的价值进行更加完善的评估,使求得的收益上限水平更加合理。而对产生的超额收益进行分配,避免了社会资本方获得暴利,使PPP项目的发展更加健康规范。期望通过本文的研究,能为确定PPP项目收益上限水平及超额收益分配比例提供相关理论依据。
【学位单位】：西华大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2020
【中图分类】：F283
【部分图文】：

PPP项目收益上限水平及超额收益分配研究14特许经营公司；项目公司负责PPP项目的建设和运营，并在特许经营期到期后将项目移交给政府。具体结构如下图所示：图2.1PPP项目结构图Figure2.1PPPprojectstructurediagram2.1.4PPP项目获取收益的方式根据财政部颁布的《中华人民共和国政府和社会资本合作法（征求意见稿）》中的规定，社会资本方能获得合理收益的方式为：政府付费、可行性缺口补助和使用者付费。（1）政府付费政府付费是指由政府方直接向PPP项目公司购买公共产品或服务。其与使用者付费的最大区别是付费主体的不同，政府付费方式的付费主体为政府方，而使用者付费方式的付费主体为项目的最终使用人。该获取收益的方式主要适用于公益性比较强的、不能

西华大学硕士学位论文19①离散型定价模型离散型定价模型即二叉树定价模型，也被称为二项式模型。因为其利用了统计学中的二项分布，即假设会产生两种可能的结果，用决策树的形式表示时有两个分叉，所以叫二叉树定价模型。该定价模型是在风险中性假设条件下。其优点是模型简单易于推导求出，缺点是若期权类型过多，过于复杂的话，计算较为困难[75]。假设从一定时间开始，标的资产价格P，可能在期末的时候有一定的概率q上升到P，也有一定的概率q-1下降到P。对于上升和下降中的价格，和分别代表报酬率，一般的＞1且＜1，且1。由于标的资产的价格波动，标的资产的看涨期权价值为V，看跌期权价值为V。具体如下图所示：图2-1二项式模型价格图Figure2-1Binomialmodelpricechart图2-2期权价值变化图Figure2-2Optionvaluechangechart标的资产的价格P的变化服从几何布朗运动，即dzudtPdP，在风险中性的条件下，标的资产期望率u无限与无风险利率相等，那么当时间为t时，此时的期望收益为：tePPq-1Pq）（（2-1）求解上式子可得：

西华大学硕士学位论文19①离散型定价模型离散型定价模型即二叉树定价模型，也被称为二项式模型。因为其利用了统计学中的二项分布，即假设会产生两种可能的结果，用决策树的形式表示时有两个分叉，所以叫二叉树定价模型。该定价模型是在风险中性假设条件下。其优点是模型简单易于推导求出，缺点是若期权类型过多，过于复杂的话，计算较为困难[75]。假设从一定时间开始，标的资产价格P，可能在期末的时候有一定的概率q上升到P，也有一定的概率q-1下降到P。对于上升和下降中的价格，和分别代表报酬率，一般的＞1且＜1，且1。由于标的资产的价格波动，标的资产的看涨期权价值为V，看跌期权价值为V。具体如下图所示：图2-1二项式模型价格图Figure2-1Binomialmodelpricechart图2-2期权价值变化图Figure2-2Optionvaluechangechart标的资产的价格P的变化服从几何布朗运动，即dzudtPdP，在风险中性的条件下，标的资产期望率u无限与无风险利率相等，那么当时间为t时，此时的期望收益为：tePPq-1Pq）（（2-1）求解上式子可得：
【参考文献】

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本文编号：2892738