上市公司盈利与股票价格的关系
发布时间：2021-01-04 16:53
中国的股票市场经过了二三十年的发展,其重要性在日益增强。对于中国股票市场的研究,一直是国内金融研究的重要方向。股票价格和上市公司盈利之间的关系,一直以来都是学术界热门的话题。盈利与股价的相关性可以作为股票市场成熟情况的指标之一,同时也是投资者投资的重要参考。本文使用2005年1月至2019年5月期间剔除金融行业上市公司和ST公司外的所有沪深上市公司样本数据,采用偏最小二乘法从8个盈利相关指标中提取构建新的综合盈利水平变量,并运用投资组合分析法和Fama-Macbeth回归分析法对综合盈利水平因子与股票横截面收益相关关系进行了实证分析。从盈利对股票收益的预测效果来判断盈利与股价之间的关系。运用偏最小二乘法的研究结果表明:一、使用偏最小二乘法,提取构建的综合盈利水平因子对股票横截面收益的预测有显著效果,并且能通过不同设定的稳健性检验,从而得出股票价格与上市公司盈利之间存在显著为正的相关关系的结论。二、在股票价格异常波动期间,盈利与股票价格之间的相关性存在偏离。三、2016年后投资股票市场中净资产收益率前10%的公司能比2016年之前投资股票市场中净资产收益率前10%的公司获得更高的年平均收...
【文章来源】：湖南师范大学湖南省 211工程院校
【文章页数】：60 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
标准普尔500指数1881-2020年的CAPE
硕士学位论文36左右的水平。此时的CAPE已经过高。根据2009年6月的CAPE可以预测未来股票市场收益率会比较低，且当时市场风险大。上证指指数果然在2009年之后，一直处于下跌的状态。第二阶段。自2010年上证综合指数下跌以来，2014年上证综合指数的CAPE已经低至13.86，远低于历史平均水平和中位数。据此可以作出预测，未来几年的股票市场能获得比较高的收益，当时的市场风险也比较校2014年9月之后股票市场果然开始大涨，上证指数涨至2015年6月5200余点的高位。第三阶段。从2014年指数上涨，2015年6月的周期调整市盈率再次高达27.89倍，高于中位数水平和均值。意味着接下来几年市场的收益率会下降，且市场风险加大。2015年之后上证指数应声下跌，市场收益率转为负数。第四阶段。在2016年之后周期调整市盈率在中位数附近波动，且小于均值。在2019年1月，CAPE已经降到了历史最低值12.47，远远低于中位数18.26。可以推断CAPE在2019年1月触底之后将会回归中位数水平。据此，本文作出预测：2019年以后未来几年股票市场收益率会比较高，市场风险低。预测结果就让我们几年后拭目以待。图5-2上证指数2009-2019年的CAPE
上市公司盈利与股票价格的关系37图5-3上证指数2007-2019年K线图图5-4计算的是2009～2019年每年上证综合指数中选出的样本股当年净利润总额E与经CPI调整后的10年平均净利润总额E10的比。E/E10比值的均值为1.2。从图中可以看出，E/E10始终围绕均值1.2上下波动。E与E10相比每年的变动更大，这说明更加稳定的E10更适合构造市盈率指标，用来进行未来市场收益的预测。当E/E10偏离均值之后也会均值回归，长期而言E与E10之间存在1.2倍的关系，用E10替代E构造CAPE是合理的。市盈率的缺点在于无法计算亏损企业的P/E值，而上市公司某年或某些年出现亏损属于时常出现的情况。周期调整市盈率可以更有效地解决这个问题，通过对十年的盈利进行平均，这样可以平滑掉十年中的亏损，即对净利润数据削峰填谷。除开某年亏损能侵蚀掉十年所有盈利的公司和长期处于亏损状态的公司，偶尔出现亏损且数额非巨大的公司可以进入市场CAPE计算样本之中。在中国的现有的退市制度中，长期亏损的上市公司会被强制退市。而某年或某几年出现巨额亏损的上市公司往往其财务存在巨大问题，往往会引发监管层的调查，存在财务欺诈严重者如欣泰电气甚至会因财务欺诈被强制退市。因此，只要数据的期限够长，计算市场的CAPE相比市场的P/E更有代表性，能包含当年亏损企业在内的更多公司。
【参考文献】：
期刊论文
[1]券商板块上市公司盈利能力对股价的影响研究[J]. 熊虎. 当代经济. 2019(11)
[2]会计盈利与股价变动动态相关性实证研究[J]. 李薇. 中国注册会计师. 2019(07)
[3]上市公司综合盈利水平与股票收益[J]. 谢谦,唐国豪,罗倩琳. 金融研究. 2019(03)
[4]盈利因子与投资因子具有定价能力吗?——来自中国股市的实证[J]. 张信东,李建莹. 金融与经济. 2018(02)
[5]会计稳健性、信息透明度与股价同步性[J]. 沈华玉,郭晓冬,吴晓晖. 山西财经大学学报. 2017(12)
[6]公司特质风险、估值水平与股票收益——基于分位数Fama-MacBeth回归模型的实证分析[J]. 赵胜民,刘笑天. 华东经济管理. 2017(09)
[7]Fama-French五因子模型在中国股票市场的实证检验[J]. 李志冰,杨光艺,冯永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[8]沪深A股市场市盈率分布特征研究[J]. 孙影. 财会通讯. 2017(05)
[9]投资者风格与股票价格波动——基于中国股票市场的研究[J]. 刘晓星,陈羽南. 东南大学学报(哲学社会科学版). 2017(01)
[10]股价异常波动时期公司业绩与股票价格的关系研究——基于2015年中国A股上市公司的经验证据[J]. 王秀丽,梁诗卉. 北京工商大学学报(社会科学版). 2016(06)
本文编号：2957094
【文章来源】：湖南师范大学湖南省 211工程院校
【文章页数】：60 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
标准普尔500指数1881-2020年的CAPE
硕士学位论文36左右的水平。此时的CAPE已经过高。根据2009年6月的CAPE可以预测未来股票市场收益率会比较低，且当时市场风险大。上证指指数果然在2009年之后，一直处于下跌的状态。第二阶段。自2010年上证综合指数下跌以来，2014年上证综合指数的CAPE已经低至13.86，远低于历史平均水平和中位数。据此可以作出预测，未来几年的股票市场能获得比较高的收益，当时的市场风险也比较校2014年9月之后股票市场果然开始大涨，上证指数涨至2015年6月5200余点的高位。第三阶段。从2014年指数上涨，2015年6月的周期调整市盈率再次高达27.89倍，高于中位数水平和均值。意味着接下来几年市场的收益率会下降，且市场风险加大。2015年之后上证指数应声下跌，市场收益率转为负数。第四阶段。在2016年之后周期调整市盈率在中位数附近波动，且小于均值。在2019年1月，CAPE已经降到了历史最低值12.47，远远低于中位数18.26。可以推断CAPE在2019年1月触底之后将会回归中位数水平。据此，本文作出预测：2019年以后未来几年股票市场收益率会比较高，市场风险低。预测结果就让我们几年后拭目以待。图5-2上证指数2009-2019年的CAPE
上市公司盈利与股票价格的关系37图5-3上证指数2007-2019年K线图图5-4计算的是2009～2019年每年上证综合指数中选出的样本股当年净利润总额E与经CPI调整后的10年平均净利润总额E10的比。E/E10比值的均值为1.2。从图中可以看出，E/E10始终围绕均值1.2上下波动。E与E10相比每年的变动更大，这说明更加稳定的E10更适合构造市盈率指标，用来进行未来市场收益的预测。当E/E10偏离均值之后也会均值回归，长期而言E与E10之间存在1.2倍的关系，用E10替代E构造CAPE是合理的。市盈率的缺点在于无法计算亏损企业的P/E值，而上市公司某年或某些年出现亏损属于时常出现的情况。周期调整市盈率可以更有效地解决这个问题，通过对十年的盈利进行平均，这样可以平滑掉十年中的亏损，即对净利润数据削峰填谷。除开某年亏损能侵蚀掉十年所有盈利的公司和长期处于亏损状态的公司，偶尔出现亏损且数额非巨大的公司可以进入市场CAPE计算样本之中。在中国的现有的退市制度中，长期亏损的上市公司会被强制退市。而某年或某几年出现巨额亏损的上市公司往往其财务存在巨大问题，往往会引发监管层的调查，存在财务欺诈严重者如欣泰电气甚至会因财务欺诈被强制退市。因此，只要数据的期限够长，计算市场的CAPE相比市场的P/E更有代表性，能包含当年亏损企业在内的更多公司。
【参考文献】：
期刊论文
[1]券商板块上市公司盈利能力对股价的影响研究[J]. 熊虎. 当代经济. 2019(11)
[2]会计盈利与股价变动动态相关性实证研究[J]. 李薇. 中国注册会计师. 2019(07)
[3]上市公司综合盈利水平与股票收益[J]. 谢谦,唐国豪,罗倩琳. 金融研究. 2019(03)
[4]盈利因子与投资因子具有定价能力吗?——来自中国股市的实证[J]. 张信东,李建莹. 金融与经济. 2018(02)
[5]会计稳健性、信息透明度与股价同步性[J]. 沈华玉,郭晓冬,吴晓晖. 山西财经大学学报. 2017(12)
[6]公司特质风险、估值水平与股票收益——基于分位数Fama-MacBeth回归模型的实证分析[J]. 赵胜民,刘笑天. 华东经济管理. 2017(09)
[7]Fama-French五因子模型在中国股票市场的实证检验[J]. 李志冰,杨光艺,冯永昌,景亮. 金融研究. 2017(06)
[8]沪深A股市场市盈率分布特征研究[J]. 孙影. 财会通讯. 2017(05)
[9]投资者风格与股票价格波动——基于中国股票市场的研究[J]. 刘晓星,陈羽南. 东南大学学报(哲学社会科学版). 2017(01)
[10]股价异常波动时期公司业绩与股票价格的关系研究——基于2015年中国A股上市公司的经验证据[J]. 王秀丽,梁诗卉. 北京工商大学学报(社会科学版). 2016(06)
本文编号：2957094
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