资管新规对房地产企业融资模式的影响研究 ——以华夏幸福为例

发布时间：2021-06-12 00:03

　　2008年次贷危机后,受国际经济环境不断恶化的影响,我国经济整体呈现出口下降、内需不振的状态,为此政府积极利用财政政策和货币政策提振生产,拉动内需。在完成了几年的经济刺激计划后,我国经济又呈现出了快速增长的态势,但同时也出现了经济的结构性失衡。社会资本逐渐脱离实体经济大量流向金融、房地产等高回报行业,资产管理市场快速增长,出现了杠杆过高,多层嵌套明显,通道业务显著等问题,带来了较高的系统性风险。为防控风险,监管部门先后制定了诸多政策和法规,尤其是在2018年4月,中央银行、银保监会、证监会联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,给资产管理市场定性立规。资管新规的实施不仅仅调整了金融机构资产管理业务的秩序,它对个人和企业的投融资活动,尤其是房地产企业的融资活动也产生了较大的影响。房地产业作为资本密集型行业,对资本的流向非常敏感,资管新规对房地产融资中广泛运用的通道业务、“明股实债”等非标资产的严格管控,在规范混乱的资产管理市场的同时,也导致房地产业“失血”严重,风险骤现。将资管新规与房地产融资结合起来,从源头的资本市场开始,研究资管新规的作用路径与房地产企业在监管变化下对于... 

【文章来源】：江西师范大学江西省

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【学位级别】：硕士

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华夏幸福2014年-2018年融资成本走势数据来源：华夏幸福２０１４－２０１８年公司年报资料整理

资管新规对房地产企业融资模式的影响研究——以华夏幸福为例274资管新规对华夏幸福融资模式的影响分析4.1资管新规对房地产企业融资模式的影响路径分析金融监管是政府通过金融监管机构对金融交易行为主体依据既定制度和规则进行的限制或规定，其目的是通过对金融机构和金融市场在市场准入、业务范围、市场融资、流动性管理及风险防范等方面的干预，在维护金融健康稳定和确保市场公平有效的情况下，影响金融机构负债方式与成本、资产投向与投量以及金融市场上资产价格的变化趋势，从而引导社会资本流向有利于社会经济发展的领域，支持经济结构调整和转型升级。总体上看，其作用路径如下：图4-1金融监管作用路径图“资管新规”是我国金融监管的新举措，其作用机理也遵循以上一般路径。4.1.1“资管新规”的核心内容“资管新规”中开宗明义的明确了其规范的对象是银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务，即资产管理业务。其核心内容可归纳为以下五个方面：一是破钢兑。金融机构开展资产管理业务不得承诺保本保收益，出现兑付困难时，金融机构不得以任何形式垫资兑付。二是去通道减嵌套。金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避

资管新规对房地产企业融资模式的影响研究——以华夏幸福为例33报表层面提高公司的资产负债率。图4-2华夏幸福2015-2018公司债发行趋势数据来源：华夏幸福２０１４－２０１８年公司年报资料整理可以看出华夏幸福已经在对自身的资本机构进行一定的改善，但是在2018年4月27日资管新规发布，规范资本市场，对非标项目进行限制，华夏幸福就一改去年的态度开始频发发行公司债，从2018年5月30日开始，到2019年6月，华夏幸福以6.99%的平均利率共发行7只共计140亿元，高于本年与前年的债券筹资凭据成本6.22%与5.30%，而且使得本来下降了的资产负债一下子从81.1%攀升到了86.65%。为了解决资产负债率上升，影响公司资本结构的问题，华夏幸福选择了发行可交换债券作为资金补充与调整资本结构的工具。可交换债是华夏幸福的控股方华夏幸福基业股份有限公司，在相关部门批准后，发行的一种在约定条件下可以交换华夏幸福股份的融资方式，目前，华夏幸福只在2017年发行过一次30亿的可交换债，利率为固定4%，而第二笔50亿元的可交换债已经与2019年12月获得上交所受理并批准发行。可交换债的优势有很多：（1）筹资金量大，华夏幸福发行与即将发行的可交换债分别为30亿元与50亿元，这样单笔大量的融资非常符合华夏幸福对于房地产开发的需求。（2）可以融资期限长，与同样以股权为保证的股权质押融资进行比较，股权质押期限短，运用灵活，但是受到监管严格，融得资金用途固定，而可交换债则期限长，相关政策监管对其监管也宽松，还能够匹配房地产行业的长期项目。所以在2017年以后夏幸福转而采用可交换债进行融资，不但减轻了监管趋向严格对股权质押所造成的影响，而且这种中长期的融资还能够缓解其短期偿债的压力，优化流动负债率过高等问题（3）融资成本低


本文编号：3225532