我国投资者异质信念与公司债信用利差的双向影响研究
发布时间：2021-10-08 14:26
2019年,中国债券市场规模增至全球第二。在债券市场蓬勃发展的同时,债券隐含的信用风险也不容忽视。衡量信用风险的一项重要指标是债券的信用利差,它反映债券相对于无风险证券的信用升水,且其受到多方面宏观与微观因素的影响,其中包括从投资者行为角度出发的异质信念,代表不同投资者对于同一债券的预期差异。信用利差与异质信念之间的相互影响在过去缺乏详细和全面的分析与探讨,因此本文对此进行了多方面的实证研究。首先,本文选取2017至2019年的公司债券月度数据,建立Z-Spread零波动利差模型计算了全体公司债券的信用利差,结果发现债券利差普遍随剩余年限的升高而不断降低,且信息技术类行业的公司债券利差显著远高于其他行业。建立经流动性调整的超额换手率作为异质信念替代变量计算了全体公司债券的异质信念水平,结果发现交通物流类行业债券的异质信念显著高于其他行业,且中西部地区公司发行的债券的异质信念普遍高于东南沿海地区。其次,对公司债券截面数据建立多元计量回归模型以研究异质信念对信用利差的影响,以信用利差为被解释变量,以异质信念为解释变量,且以票面、期限、发行量、GDP和CPI增速等作为控制变量进行回归,结果显...
【文章来源】：中国地质大学(北京)北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
019年我国债券市场发行量构成图
3我国债券市场现状14图3-22019年我国债券市场年末存量构成图数据来源：中国债券信息网无论发行量还是存量，政府债（国债和地方政府债）与金融债都占有相当大的比例。其中，国债可供个人购买与投资，是债券市场上交易量最大的债券品种。而金融债并不对个人发放，与美国不同，我国与日本等国都将金融机构发行的债券单独归入金融债一类，美国则是将其归入公司债券，且我国金融债为银行间市场交易，仅机构客户可参与，并不面向个人。在2019年债券发行量中，同业存单占比最大，为38%，尽管同业存单发行量大，但其并不属于信用债券，且个人投资者也无法参与交易（仅允许银行间同业拆借市场成员交易）。综合以上所述，可以看出，我国债券市场近两年来发展速度极快，并已经成为世界范围内最具影响力的市场之一，但具体的构成还并不非常合理，并且品种也并不丰富。对于广大个人投资者而言，债券投资对象单薄，国债一家独大，而企业债券与公司债券虽然在近年来迅速发展，但实际占比还有很大上升空间。3.2公司债基本情况在我国，对于个人投资者而言，在二级市场可进行交易和投资的主要债券品种为国债、企业债与公司债。其中，国债是由中央政府所发行的政府债券，它以
中国地质大学（北京）硕士学位论文15国家信用为背书，也是发行量和存量最大的债券。企业债主要由国有企业（中央政府部门所属机构、国有独资企业和国有控股企业等）发行，并受发改委的监督和管理。最后，公司债是由股份有限公司或有限责任公司依照法定程序，在银行间发行或交易所上市的债券。公司债券与股票相似，均可在二级市场自由买卖交易，并受证监会的监管。公司债近年来发行规模逐渐增大，已成为我国债券市场的重要组成部分。我国债券的主要交易场所分为场内交易（上海证券交易所、深圳证券交易所）和场外交易（银行柜台OTC市场），上海证券交易所占据了超过90%的场内交易。公司债作为普通企业的主要融资方式和投资者的主要投资对象，近年来得到了迅速发展，已成为债券交易市场的一大主力品种。过去十年间（2010-2019年）企业债与公司债历年发行规模变化图如图3-3所示：图3-32010-2019年企业债与公司债年度发行规模变化图（单位：亿元）数据来源：中国债券信息网2015-2016年前后，得益于证监会《公司债券发行与交易管理办法》和交易所《公司债券上市预审核工作流程》的出台等各种新政策支持，以及绿色债券市场的快速起步，我国公司债历年发行规模均已远超企业债，债券市场流动性得到显著加强，发行更便利、投资更便捷，因此公司债同时受到了发行方与投资者的青睐。但另一方面不可忽略的是，2019年虽是历年来债市行情较为平淡的一年，但该年发生的债券市场违约情况却盛况空前。受宏观经济下行的影响，2019年
【参考文献】：
期刊论文
[1]投资者情绪、异质性与公司债券信用利差[J]. 李永,王亚琳,邓伟伟. 财贸研究. 2018(03)
[2]未预期货币政策与企业债券信用利差——基于固浮利差分解的研究[J]. 郭晔,黄振,王蕴. 金融研究. 2016(06)
[3]货币政策对债券市场影响评析[J]. 卫津. 合作经济与科技. 2016(06)
[4]货币政策、信息环境与公司债利差[J]. 朱焱,孙淑伟. 证券市场导报. 2016(03)
[5]中国公司债券利差影响因素研究——基于评级信息的分析[J]. 郑玉仙. 财经论丛. 2016(02)
[6]公司对外担保违约风险传递机理和影响效应研究——基于上市公司债券利差数据的实证分析[J]. 冷奥琳,张俊瑞,邢光远. 管理评论. 2015(07)
[7]货币政策、宏观经济对企业债券信用利差的影响研究[J]. 于静霞,周林. 财政研究. 2015(05)
[8]银行账户利率风险框架下的信用利差风险监管研究[J]. 刘春航,林学冠,陈璐. 金融监管研究. 2015(02)
[9]宏观经济波动性与短期融资券风险溢价[J]. 王雄元,张春强,何捷. 金融研究. 2015(01)
[10]信用评级、货币市场波动与短期融资券信用利差[J]. 梁柱. 金融论坛. 2015(01)
本文编号：3424344
【文章来源】：中国地质大学(北京)北京市 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：65 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
019年我国债券市场发行量构成图
3我国债券市场现状14图3-22019年我国债券市场年末存量构成图数据来源：中国债券信息网无论发行量还是存量，政府债（国债和地方政府债）与金融债都占有相当大的比例。其中，国债可供个人购买与投资，是债券市场上交易量最大的债券品种。而金融债并不对个人发放，与美国不同，我国与日本等国都将金融机构发行的债券单独归入金融债一类，美国则是将其归入公司债券，且我国金融债为银行间市场交易，仅机构客户可参与，并不面向个人。在2019年债券发行量中，同业存单占比最大，为38%，尽管同业存单发行量大，但其并不属于信用债券，且个人投资者也无法参与交易（仅允许银行间同业拆借市场成员交易）。综合以上所述，可以看出，我国债券市场近两年来发展速度极快，并已经成为世界范围内最具影响力的市场之一，但具体的构成还并不非常合理，并且品种也并不丰富。对于广大个人投资者而言，债券投资对象单薄，国债一家独大，而企业债券与公司债券虽然在近年来迅速发展，但实际占比还有很大上升空间。3.2公司债基本情况在我国，对于个人投资者而言，在二级市场可进行交易和投资的主要债券品种为国债、企业债与公司债。其中，国债是由中央政府所发行的政府债券，它以
中国地质大学（北京）硕士学位论文15国家信用为背书，也是发行量和存量最大的债券。企业债主要由国有企业（中央政府部门所属机构、国有独资企业和国有控股企业等）发行，并受发改委的监督和管理。最后，公司债是由股份有限公司或有限责任公司依照法定程序，在银行间发行或交易所上市的债券。公司债券与股票相似，均可在二级市场自由买卖交易，并受证监会的监管。公司债近年来发行规模逐渐增大，已成为我国债券市场的重要组成部分。我国债券的主要交易场所分为场内交易（上海证券交易所、深圳证券交易所）和场外交易（银行柜台OTC市场），上海证券交易所占据了超过90%的场内交易。公司债作为普通企业的主要融资方式和投资者的主要投资对象，近年来得到了迅速发展，已成为债券交易市场的一大主力品种。过去十年间（2010-2019年）企业债与公司债历年发行规模变化图如图3-3所示：图3-32010-2019年企业债与公司债年度发行规模变化图（单位：亿元）数据来源：中国债券信息网2015-2016年前后，得益于证监会《公司债券发行与交易管理办法》和交易所《公司债券上市预审核工作流程》的出台等各种新政策支持，以及绿色债券市场的快速起步，我国公司债历年发行规模均已远超企业债，债券市场流动性得到显著加强，发行更便利、投资更便捷，因此公司债同时受到了发行方与投资者的青睐。但另一方面不可忽略的是，2019年虽是历年来债市行情较为平淡的一年，但该年发生的债券市场违约情况却盛况空前。受宏观经济下行的影响，2019年
【参考文献】：
期刊论文
[1]投资者情绪、异质性与公司债券信用利差[J]. 李永,王亚琳,邓伟伟. 财贸研究. 2018(03)
[2]未预期货币政策与企业债券信用利差——基于固浮利差分解的研究[J]. 郭晔,黄振,王蕴. 金融研究. 2016(06)
[3]货币政策对债券市场影响评析[J]. 卫津. 合作经济与科技. 2016(06)
[4]货币政策、信息环境与公司债利差[J]. 朱焱,孙淑伟. 证券市场导报. 2016(03)
[5]中国公司债券利差影响因素研究——基于评级信息的分析[J]. 郑玉仙. 财经论丛. 2016(02)
[6]公司对外担保违约风险传递机理和影响效应研究——基于上市公司债券利差数据的实证分析[J]. 冷奥琳,张俊瑞,邢光远. 管理评论. 2015(07)
[7]货币政策、宏观经济对企业债券信用利差的影响研究[J]. 于静霞,周林. 财政研究. 2015(05)
[8]银行账户利率风险框架下的信用利差风险监管研究[J]. 刘春航,林学冠,陈璐. 金融监管研究. 2015(02)
[9]宏观经济波动性与短期融资券风险溢价[J]. 王雄元,张春强,何捷. 金融研究. 2015(01)
[10]信用评级、货币市场波动与短期融资券信用利差[J]. 梁柱. 金融论坛. 2015(01)
本文编号：3424344
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