“16庞大03”债券违约案例分析
发布时间：2021-12-09 19:21
2014年3月,“11超日债”本期利息无法于原定付息日按期全额支付,形成实质性违约,这打破了我国债券市场上一直存在的刚性兑付局面。受到经济增速放缓、产业结构调整的影响,我国经济下行压力增大,债券违约事件随之频发。2018年债券违约事件更是井喷式爆发,根据Wind数据库的数据统计发现,该年违约主体数量、违约债券数和所涉及的金额都远超往年水平。全年共有125只债券发生违约,规模合计1209.61亿元。截止到2019年7月31日,一共有314只债券违约,涉及115家发债公司,其中2019年98只债券违约,涉及47家公司,违约金额达到548.85亿元。基于以上背景,本文采用文献研究法、对比分析法、定性分析与定量分析法,以“16庞大03”公司债为例,对债券违约的原因和庞大集团信用风险变化情况进行研究,由此得出一般性的结论,同时提出相对应的建议。首先,本文对案例进行基本介绍,依次从庞大集团概况、自上市以来债券发行情况、债券违约过程及违约后的处置进行描述和分析,为下文案例分析打下基础;其次,本文结合案例,从宏观经济、行业特点和公司内部层面具体分析了“16庞大03”的违约原因,另外利用修正的Z-sco...
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：71 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
KMV模型构造原理图
“16庞大03”债券违约案例分析18图4-12008-2018年主要经济指标增速与汽车销量累计增速（%）数据来源：Wind数据库（2）行业红利政策减少，汽车销量透支从需求端角度看，汽车消费是关乎国计民生的重要消费品，根据国家统计据的数据，2012年至2017年汽车类消费占社会商品零售比重均超过12%，2018年这一指标下降为10.22%，2019年继续下降为9.57%，近年来宏观调控、行业政策和节能环保等因素对购买汽车起到的刺激作用已日渐趋于饱和，汽车消费的增长放缓甚至出现同比下降，宏观经济增长较快时，其对于调整消费结构和促进释放购车需求有较强的鼓励作用但处于目前的经济下行时期，行业相关政策已经成为汽车零售行业的最重要影响因素。从下图4-2可以看出，2008年，金融危机冲击全球，我国汽车销量增速同比下降约20%，但2009年竟出现了爆发式回升，同比增长额奇迹般超过了70%，同年首次超过美国成为世界汽车产销量最大的国家，这主要是因为2009年出台的《汽车产业调整振兴规划》，并辅之一系列切实有效的产业政策如改革成品油税费改革小排量车购置税减免、“汽车下乡”、设立新能源汽车试点城市及补贴等等，再加之经济危机之后适当回温的市场需求；2010-2011年，利好的相关产业政策的边际效应明显下降，汽车需求再次趋于低迷状态，但2012-2013年，三、四线城市购买力的上升带动了汽车销量的迅猛增长，2014年国家经济进入“新常态”，这导致汽车销售增速放缓，2016年，政府出台购置税减半政策，刺激了潜在需求，汽车销量出现回弹，增速也有所提升；2018年，实行了两年的购置税优惠政策透支国民对汽车的一些需求，被正式取消，再加之宏观经济面临较大下行压力等原因，我国汽车销量大幅下跌，甚至同比增长率为负数，当年汽车
第4章“16庞大03”债券违约案例分析19销量2808.06万辆，同比下降2.76%，2019年9月，我国共实现汽车销量1837.1万辆，比上年同期下降10.3%。对比政策的实施时间和相应的销量变化可以看出，短期内行业相关政策能显著刺激汽车销量的增长，但长期而言，整体的经济周期决定了汽车销量的起伏，特别是在如今宏观经济下行的背景下，汽车行业已经失去了高速发展的辉煌，整个产业链的经营压力都有所加大，中游的经销商违约风险加大。图4-22008-2019年中国汽车产销量（单位：万辆、%）数据来源：Wind数据库4.1.2行业景气因素（1）行业竞争激烈，产业链中地位较弱汽车销售的产业链比较直接，生产厂家将汽车销售给经销商，经销商再通过4S店或汽车超市（其中以4S店为主）销售给下游消费者。在这一过程中，首先，经销商通过4S店销售某一品牌的汽车时不仅要得到厂家的授权，还要接受其在价格和服务上的指导，这使得同品牌4S店几乎无法向消费者提供产品质量和价格上的差异化服务。这也意味着，经销商无法动摇厂商的最主要利益，上游厂商授权的经销商达到基本要求即可，选择自由度非常大；同样的，下游消费者购车时往往关注品牌而忽略经销商，之同一品牌的情况下则对比优惠力度、服务质量等择优购买。即在汽车销售的产业链上，汽车经销行业准入门槛低，经销商数量多，竞争激烈，但利润相对较低。其次，汽车是出售给经销商，而不是厂家委托经销商代为销售，这意味着经销商要有大量的资金支付给厂家，自己则有大量存
【参考文献】：
期刊论文
[1]论违约信用债交易市场之构建[J]. 阮昊. 商业研究. 2019(10)
[2]信用债违约:潜在水平与时空分布[J]. 郭琪,郑蕾,代斌. 金融发展研究. 2019(08)
[3]评级机构声誉机制与评级上调——来自中国信用评级的证据[J]. 姚红宇. 经济学报. 2019(02)
[4]信用评级功能与评级质量影响因素——文献综述与研究展望[J]. 王浩,刘士达,刘淳. 投资研究. 2018(11)
[5]防范企业信用债违约风险[J]. 肖汉. 中国金融. 2018(17)
[6]基于改进型KMV模型的中国上市公司信用风险度量研究[J]. 赵浩,鲁亚军,胡赛. 征信. 2018(07)
[7]债券违约形成整合性框架:文献的视角[J]. 苗霞. 财会通讯. 2018(06)
[8]我国信用债市场风险的特征、影响及对策研究[J]. 张浩. 南方金融. 2018(01)
[9]基于logistic模型的企业债券违约影响因素的研究[J]. 余欣媛. 时代金融. 2017(18)
[10]企业债券违约原因及对策——以东北特钢为例[J]. 朱冬花. 财务与金融. 2017(03)
硕士论文
[1]我国信用债违约影响因素研究[D]. 李梦.浙江大学 2019
[2]神雾环保债券的违约原因及风险预警分析[D]. 李昊.上海师范大学 2019
[3]债券违约风险因素及预警研究[D]. 童欣悦.浙江大学 2018
[4]南京雨润食品有限公司债务违约案例研究[D]. 李韬.深圳大学 2017
本文编号：3531172
【文章来源】：江西财经大学江西省
【文章页数】：71 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
KMV模型构造原理图
“16庞大03”债券违约案例分析18图4-12008-2018年主要经济指标增速与汽车销量累计增速（%）数据来源：Wind数据库（2）行业红利政策减少，汽车销量透支从需求端角度看，汽车消费是关乎国计民生的重要消费品，根据国家统计据的数据，2012年至2017年汽车类消费占社会商品零售比重均超过12%，2018年这一指标下降为10.22%，2019年继续下降为9.57%，近年来宏观调控、行业政策和节能环保等因素对购买汽车起到的刺激作用已日渐趋于饱和，汽车消费的增长放缓甚至出现同比下降，宏观经济增长较快时，其对于调整消费结构和促进释放购车需求有较强的鼓励作用但处于目前的经济下行时期，行业相关政策已经成为汽车零售行业的最重要影响因素。从下图4-2可以看出，2008年，金融危机冲击全球，我国汽车销量增速同比下降约20%，但2009年竟出现了爆发式回升，同比增长额奇迹般超过了70%，同年首次超过美国成为世界汽车产销量最大的国家，这主要是因为2009年出台的《汽车产业调整振兴规划》，并辅之一系列切实有效的产业政策如改革成品油税费改革小排量车购置税减免、“汽车下乡”、设立新能源汽车试点城市及补贴等等，再加之经济危机之后适当回温的市场需求；2010-2011年，利好的相关产业政策的边际效应明显下降，汽车需求再次趋于低迷状态，但2012-2013年，三、四线城市购买力的上升带动了汽车销量的迅猛增长，2014年国家经济进入“新常态”，这导致汽车销售增速放缓，2016年，政府出台购置税减半政策，刺激了潜在需求，汽车销量出现回弹，增速也有所提升；2018年，实行了两年的购置税优惠政策透支国民对汽车的一些需求，被正式取消，再加之宏观经济面临较大下行压力等原因，我国汽车销量大幅下跌，甚至同比增长率为负数，当年汽车
第4章“16庞大03”债券违约案例分析19销量2808.06万辆，同比下降2.76%，2019年9月，我国共实现汽车销量1837.1万辆，比上年同期下降10.3%。对比政策的实施时间和相应的销量变化可以看出，短期内行业相关政策能显著刺激汽车销量的增长，但长期而言，整体的经济周期决定了汽车销量的起伏，特别是在如今宏观经济下行的背景下，汽车行业已经失去了高速发展的辉煌，整个产业链的经营压力都有所加大，中游的经销商违约风险加大。图4-22008-2019年中国汽车产销量（单位：万辆、%）数据来源：Wind数据库4.1.2行业景气因素（1）行业竞争激烈，产业链中地位较弱汽车销售的产业链比较直接，生产厂家将汽车销售给经销商，经销商再通过4S店或汽车超市（其中以4S店为主）销售给下游消费者。在这一过程中，首先，经销商通过4S店销售某一品牌的汽车时不仅要得到厂家的授权，还要接受其在价格和服务上的指导，这使得同品牌4S店几乎无法向消费者提供产品质量和价格上的差异化服务。这也意味着，经销商无法动摇厂商的最主要利益，上游厂商授权的经销商达到基本要求即可，选择自由度非常大；同样的，下游消费者购车时往往关注品牌而忽略经销商，之同一品牌的情况下则对比优惠力度、服务质量等择优购买。即在汽车销售的产业链上，汽车经销行业准入门槛低，经销商数量多，竞争激烈，但利润相对较低。其次，汽车是出售给经销商，而不是厂家委托经销商代为销售，这意味着经销商要有大量的资金支付给厂家，自己则有大量存
【参考文献】：
期刊论文
[1]论违约信用债交易市场之构建[J]. 阮昊. 商业研究. 2019(10)
[2]信用债违约:潜在水平与时空分布[J]. 郭琪,郑蕾,代斌. 金融发展研究. 2019(08)
[3]评级机构声誉机制与评级上调——来自中国信用评级的证据[J]. 姚红宇. 经济学报. 2019(02)
[4]信用评级功能与评级质量影响因素——文献综述与研究展望[J]. 王浩,刘士达,刘淳. 投资研究. 2018(11)
[5]防范企业信用债违约风险[J]. 肖汉. 中国金融. 2018(17)
[6]基于改进型KMV模型的中国上市公司信用风险度量研究[J]. 赵浩,鲁亚军,胡赛. 征信. 2018(07)
[7]债券违约形成整合性框架:文献的视角[J]. 苗霞. 财会通讯. 2018(06)
[8]我国信用债市场风险的特征、影响及对策研究[J]. 张浩. 南方金融. 2018(01)
[9]基于logistic模型的企业债券违约影响因素的研究[J]. 余欣媛. 时代金融. 2017(18)
[10]企业债券违约原因及对策——以东北特钢为例[J]. 朱冬花. 财务与金融. 2017(03)
硕士论文
[1]我国信用债违约影响因素研究[D]. 李梦.浙江大学 2019
[2]神雾环保债券的违约原因及风险预警分析[D]. 李昊.上海师范大学 2019
[3]债券违约风险因素及预警研究[D]. 童欣悦.浙江大学 2018
[4]南京雨润食品有限公司债务违约案例研究[D]. 李韬.深圳大学 2017
本文编号：3531172
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