沪港通对AH股溢价影响的研究
发布时间：2022-02-12 15:53
在我国,大陆A股市场和香港H股市场都是重要的资本市场,同一家公司选择在两地同时上市并不罕见。由于大陆A股市场和香港H股市场在诸多方面都存在不同,包括交易制度、投资理解、对外开放程度等等,这也造成了同一家公司的股票在不同证券市场不同价的现象。为了促进大陆证券市场和香港证券市场的接轨,沪港通政策作为一种政策安排,于2014年开始实施,这有利于减小A+H两地双重上市公司股票的股价差异。然而股票价格差异并没有如预期中一样消除或减小,溢价率不减反增。本文旨在研究市场分割理论能否对AH股溢价的进行解释、沪港通政策实施开通后AH股溢价情况的变化。在此基础上,由于各行业的溢价率存在较大的差异,所以对行业进行金融业与非金融业的区分,进行对照实验分别检验市场分割理论和沪港通政策的实际效果,探究该政策对AH股溢价的影响是促进还是抑制,是否能起到缩小市场分割的作用。本文选取67家沪港双重上市公司2010年1月至2019年11月的交易数据作为样本面板数据,为了减小误差和偶然因素的影响,时间频率选取月度,把沪港通交易量取对数设置为解释变量,控制变量包括风险偏好、供需关系、信息不对称、流动性差异、市场资金成本因素。...
【文章来源】：上海外国语大学上海市211工程院校教育部直属院校
【文章页数】：51 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
A股市场2010-2020年间总市值/市盈率变化图
17图3.2H股公司2005-2020年间数量变化图表3.3H股公司2005-2020年间市值图年月上市证券(只)市值(百万港元)市值占比(%)H股红筹合计H股红筹合计H股占比红筹占比合计20202841784625,917,619.54,942,859.010,860,478.516.3413.6630.00201928417345712,853,027.610,892,357.623,745,385.216.8414.2731.1120182671644315,942,006.55,377,220.711,319,227.219.8717.9837.8520172521594116,767,871.15,738,856.012,506,727.119.9116.8836.7920162411533945,323,122.14,912,347.510,235,469.521.5019.8441.3420152291453745,164,639.45,150,700.610,315,340.020.9220.8641.7920142021333355,729,658.15,228,020.810,957,678.822.8520.8543.7020131821223044,912,536.24,828,400.39,740,936.620.4320.0840.5120121761082844,896,000.64,839,057.99,735,058.522.3022.0544.3520111681072754,101,271.54,002,524.68,103,796.023.3822.8246.2120101631022655,230,479.04,385,972.49,616,451.424.8220.8145.632009156972534,713,478.63,868,694.98,582,173.526.3721.6448.022008150932432,731,739.42,875,895.35,607,634.726.5327.9354.452007146942405,079,515.55,524,438.410,603,953.924.5426.6951.232006141912323,378,740.52,952,371.46,331,111.925.3322.1447.472005120922121,286,915.71,710,797.02,997,712.615.7320.9236.653.1.3AH股发展现状由于国内企业的再次融资需要，加上港交所的国际性和便利性，AH股双重上市的模式便产生了。截止2020年初，共114家A+H股公司，其中沪港两地91家，深港两地23家。
19股/手或人民币，交易单位自行决定交易机制T+1交易T+0交易涨跌幅限制10%或5%无涨跌幅限制如下图3.3所示，可以看到恒生AH股溢价指数越高代表AH股溢价率越高，大于100表示A股相对H股溢价，小于表示H股相对A股溢价。A股基本上处于溢价状态，2007年-2008年溢价指数迅速上升，2018年之后逐渐下降，溢价情况并不明显。2015年开始恒生AH溢价指数迅速上升，并至今一直在较高位置震荡。按行业区分，各行业的价差情况是截然不同的。例如金融股的溢价率不明显，而信息技术股的溢价率则非常高，说明市场分割对不同行业的股票价差影响程度不同。图3.3恒生AH溢价指数2007-2019年走势图3.2沪港通发展现状3.2.1沪港通由来为了促进资本市场对外开放，促进大陆股票市场和国际市场交流，沪港通应运而生。在2014年11月17日，我国正式实施沪港通政策。沪港通包括两部分，即沪股通和港股通，它允许两地的合格投资者互相参与投资。政策推出后就备受全世界投资者的关注，因为它为全世界投资者带来了更丰富产品和更广阔的投资渠道。此外，该政策还使两地市场的交易更活跃，市场间的联系更紧密，市场的开放程度更高。
【参考文献】：
期刊论文
[1]H股对A股的价格折让及其影响因素研究[J]. 曲保智,任力行,吴效宇,陈凌. 金融研究. 2010(09)
[2]A+H交叉上市股票间信息传递的不对称性研究[J]. 郭彦峰,黄登仕,魏宇,林宇. 中国管理科学. 2010(03)
[3]“双重上市”公司A、H股价格差异的因素研究[J]. 徐寿福. 证券市场导报. 2009(02)
[4]股权分置改革后A+H股价差的实证研究[J]. 巴曙松,朱元倩,顾媞. 当代财经. 2008(05)
[5]中国上市公司A股和H股价差的实证研究[J]. 胡章宏,王晓坤. 经济研究. 2008(04)
[6]中国A、H股双重上市公司A股溢价的影响因素分析[J]. 程庆生. 经济论坛. 2008(06)
[7]国际投资者对中国股票资产的价值偏好：来自A-H股和A-B股折扣率的证据[J]. 宋军,吴冲锋. 金融研究. 2008(03)
[8]A股和H股市场软分割因素研究——兼论推出QDII的步骤和时机[J]. 韩德宗. 商业经济与管理. 2006(03)
[9]中国股票市场A、B股价格差异研究[J]. 奉立城,娄峰,林桂军. 当代财经. 2005(06)
[10]中国A、H股市场分割的根源分析[J]. 刘昕. 南开管理评论. 2004(05)
硕士论文
[1]A、H股价差影响因素研究[D]. 黄逸轩.华东师范大学 2015
[2]AH股溢价影响因素研究[D]. 王慧新.南京理工大学 2015
[3]A-H股溢价因素的实证研究及其未来趋势分析[D]. 周勇.复旦大学 2013
[4]基于市场分割的A股和H股溢价影响因素的实证研究[D]. 宋媞.哈尔滨工业大学 2011
[5]H股相对于A股折价的实证研究[D]. 邵勤华.浙江大学 2005
本文编号：3622005
【文章来源】：上海外国语大学上海市211工程院校教育部直属院校
【文章页数】：51 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
A股市场2010-2020年间总市值/市盈率变化图
17图3.2H股公司2005-2020年间数量变化图表3.3H股公司2005-2020年间市值图年月上市证券(只)市值(百万港元)市值占比(%)H股红筹合计H股红筹合计H股占比红筹占比合计20202841784625,917,619.54,942,859.010,860,478.516.3413.6630.00201928417345712,853,027.610,892,357.623,745,385.216.8414.2731.1120182671644315,942,006.55,377,220.711,319,227.219.8717.9837.8520172521594116,767,871.15,738,856.012,506,727.119.9116.8836.7920162411533945,323,122.14,912,347.510,235,469.521.5019.8441.3420152291453745,164,639.45,150,700.610,315,340.020.9220.8641.7920142021333355,729,658.15,228,020.810,957,678.822.8520.8543.7020131821223044,912,536.24,828,400.39,740,936.620.4320.0840.5120121761082844,896,000.64,839,057.99,735,058.522.3022.0544.3520111681072754,101,271.54,002,524.68,103,796.023.3822.8246.2120101631022655,230,479.04,385,972.49,616,451.424.8220.8145.632009156972534,713,478.63,868,694.98,582,173.526.3721.6448.022008150932432,731,739.42,875,895.35,607,634.726.5327.9354.452007146942405,079,515.55,524,438.410,603,953.924.5426.6951.232006141912323,378,740.52,952,371.46,331,111.925.3322.1447.472005120922121,286,915.71,710,797.02,997,712.615.7320.9236.653.1.3AH股发展现状由于国内企业的再次融资需要，加上港交所的国际性和便利性，AH股双重上市的模式便产生了。截止2020年初，共114家A+H股公司，其中沪港两地91家，深港两地23家。
19股/手或人民币，交易单位自行决定交易机制T+1交易T+0交易涨跌幅限制10%或5%无涨跌幅限制如下图3.3所示，可以看到恒生AH股溢价指数越高代表AH股溢价率越高，大于100表示A股相对H股溢价，小于表示H股相对A股溢价。A股基本上处于溢价状态，2007年-2008年溢价指数迅速上升，2018年之后逐渐下降，溢价情况并不明显。2015年开始恒生AH溢价指数迅速上升，并至今一直在较高位置震荡。按行业区分，各行业的价差情况是截然不同的。例如金融股的溢价率不明显，而信息技术股的溢价率则非常高，说明市场分割对不同行业的股票价差影响程度不同。图3.3恒生AH溢价指数2007-2019年走势图3.2沪港通发展现状3.2.1沪港通由来为了促进资本市场对外开放，促进大陆股票市场和国际市场交流，沪港通应运而生。在2014年11月17日，我国正式实施沪港通政策。沪港通包括两部分，即沪股通和港股通，它允许两地的合格投资者互相参与投资。政策推出后就备受全世界投资者的关注，因为它为全世界投资者带来了更丰富产品和更广阔的投资渠道。此外，该政策还使两地市场的交易更活跃，市场间的联系更紧密，市场的开放程度更高。
【参考文献】：
期刊论文
[1]H股对A股的价格折让及其影响因素研究[J]. 曲保智,任力行,吴效宇,陈凌. 金融研究. 2010(09)
[2]A+H交叉上市股票间信息传递的不对称性研究[J]. 郭彦峰,黄登仕,魏宇,林宇. 中国管理科学. 2010(03)
[3]“双重上市”公司A、H股价格差异的因素研究[J]. 徐寿福. 证券市场导报. 2009(02)
[4]股权分置改革后A+H股价差的实证研究[J]. 巴曙松,朱元倩,顾媞. 当代财经. 2008(05)
[5]中国上市公司A股和H股价差的实证研究[J]. 胡章宏,王晓坤. 经济研究. 2008(04)
[6]中国A、H股双重上市公司A股溢价的影响因素分析[J]. 程庆生. 经济论坛. 2008(06)
[7]国际投资者对中国股票资产的价值偏好：来自A-H股和A-B股折扣率的证据[J]. 宋军,吴冲锋. 金融研究. 2008(03)
[8]A股和H股市场软分割因素研究——兼论推出QDII的步骤和时机[J]. 韩德宗. 商业经济与管理. 2006(03)
[9]中国股票市场A、B股价格差异研究[J]. 奉立城,娄峰,林桂军. 当代财经. 2005(06)
[10]中国A、H股市场分割的根源分析[J]. 刘昕. 南开管理评论. 2004(05)
硕士论文
[1]A、H股价差影响因素研究[D]. 黄逸轩.华东师范大学 2015
[2]AH股溢价影响因素研究[D]. 王慧新.南京理工大学 2015
[3]A-H股溢价因素的实证研究及其未来趋势分析[D]. 周勇.复旦大学 2013
[4]基于市场分割的A股和H股溢价影响因素的实证研究[D]. 宋媞.哈尔滨工业大学 2011
[5]H股相对于A股折价的实证研究[D]. 邵勤华.浙江大学 2005
本文编号：3622005
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