民营企业债券违约成因分析 ——以精功集团债券违约事件为例
发布时间：2022-02-14 04:06
自从2014年3月我国首例债券发生实质性违约开始,我国债券市场违约事件频频发生,呈现愈演愈烈的态势。特别是进入2018年后,我国又掀起了新一轮的债券违约潮,并且2019年延续了2018年高增长的态势,民营企业违约率在各类违约主体中依然占据较高的比例,违约风险较高。截止2019年底,债券违约规模达到了1101.68亿元,其中新增了39家违约主体,而其中民营企业的数量竟然达到了32家。在此背景下,本文第一部分首先对我国债券市场的违约现状进行分析发现,民营企业的债券违约数量、违约金额等居于各类企业首位,民营企业俨然成为了债券违约群体的主力军。其次,对民营企业从违约数量及发展趋势、行业分布、债券类型等四方面进行了具体的分析,进一步证实了民营企业债券的违约风险在不断上升,通过这些分析,为下文对精功集团进行案例分析打下了坚实的基础。本文第二部分选取了2019年发生债券违约的新增主体精功集团作为分析的案例,对精功集团违约案例从违约主体介绍、债券发行情况、债券违约历程以及后续处理角度进行了回顾。本文第三部分对精功集团债券违约案例进行了分析,从宏观行业视角、监管机构视角、评级机构视角以及公司内部视角分析...
【文章来源】：河北金融学院河北省
【文章页数】：42 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
019年发生债券违约的企业发行时主体评级分布情况图
河北金融学院硕士学位论文16第4章精功集团债券违约案例分析4.1宏观行业视角4.1.1宏观经济下行纵观近几年债券市场违约走势，外源性因素的影响正在发生明显变化。2015年-2016年，宏观经济下行压力加大，钢铁、煤炭等产能过剩行业景气大幅下行，行业内企业经营压力随之增加，部分竞争力弱的企业出现盈利大幅亏损、内生现金流紧张等情况，成为债券违约的主力军。然而，2018年以来，行业影响已明显减弱，取而代之的是外部信用环境的明显变化。具体来看，2018年以来资金大潮悄然退去，外部信用环境收缩明显，市场风险偏好不断下降，在此背景下，前期依靠债务不断加杠杆进行激进投资、债务结构不合理、债务到期压力集中、公司治理漏洞百出的企业，特别是民营企业，外部融资出现困难，成为新的违约主力军。聚焦2019年，市场流动性全面宽松，企业融资环境一定程度上回暖，但资金大潮已然退去，投资人较前期更加理性谨慎，结构性融资难问题凸显，民营企业整体融资偏紧，到期债务压力大的民营企业再融资难度依然较大，使得部分民营企业继续爆发违约。宏观经济方面，2019年，伴随中美贸易谈判形势变化，国内经济呈现一定波动，但在国家政策稳步调整的带动下，宏观经济一定程度上有效抵御了外部复杂经济形势的冲击，基本保持稳定。如下图4.1所示，2019年，规模以上工业增加值同比增长5.7%。图4.1工业增加值同比、环比增速图数据来源：Wind
第4章精功集团债券违约案例分析17虽然前期减税降费背景下企业营业成本有所减压，但受内外需疲软及偶发性不利天气因素影响，全年工业企业利润持续走弱。从下图可知，2019年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.1%。同时，生产经营状况在不同性质企业之间产生分化，下半年以来民营企业利润企稳，国企及国有控股企业利润同比增速进一步下探。可以看出，盈利压力是部分国有性质企业爆发违约的主要原因，但民企违约更直接的原因在于融资及债务滚动压力。图4.2不同企业性质工业企业利润图数据来源：Wind4.1.2融资环境不利融资环境方面，在稳健的流动性调控指导下，2019年12月末，M2同比增长8.7%，创近两年新高，社会融资规模存量同比增速保持在10%以上，满足“广义货币M2和社融规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”的政策目标；同时，2019年企业中长期贷款规模回升，信贷投放结构有所改善，银行贷款获取成本降低；债券融资规模持续上升，但结构性分化明显。整体看，企业融资环境一定程度上回暖，企业融资期限结构和融资成本均有改善趋势，然而结构性融资困难问题依然突出，2019年民营企业净融资额大幅净流出，民企偿债压力依旧很大。1、银行贷款获取成本降低，下半年以来企业中长期贷款规模回升规模角度，受年初央行多举措鼓励贷款投放形成提前分流以及包商银行信用风险处置导致银行资产端风险偏好降低影响，2019年上半年信贷投放力度先扬后抑，下半年，逆周期调节加码拉动企业贷款需求叠加央行下调MLF利率助推信贷增速回升，信贷回落幅度
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国上市保险公司风险度量适用性研究——基于Z模型与KMV模型的应用比较[J]. 王向荣,周静宜. 会计之友. 2018(23)
[2]企业债券违约风险的成因与防范对策[J]. 胡明远. 当代经济. 2018(19)
[3]企业债务违约风险Logistic回归预警模型[J]. 潘泽清. 上海经济研究. 2018(08)
[4]环境不确定性、企业社会责任与债务违约风险——基于中国A股上市公司的经验研究[J]. 张靖,肖翔,李晓月. 经济经纬. 2018(05)
[5]违约事件频发下的中国债券市场信用风险管理研究——基于“11超日债”违约案例的思考[J]. 李雅丽,朱文清,肖昂. 西南金融. 2018(07)
[6]基于logistic模型的企业债券违约影响因素的研究[J]. 余欣媛. 时代金融. 2017(18)
[7]我国债券市场信用违约的特征、风险与应对措施[J]. 刘再杰,李艳. 新金融. 2016(10)
[8]国企信用债务违约问题研究[J]. 杨果. 现代经济信息. 2016(15)
[9]高端装备制造业上市公司财务风险预警研究[J]. 何珊. 会计之友. 2016(11)
[10]金融中介职能、会计质量与债券违约风险——海龙短期融资券案例分析[J]. 赵洋,陈超. 技术经济. 2016(02)
博士论文
[1]企业债券信用风险有关问题研究[D]. 黄超.武汉大学 2014
硕士论文
[1]内蒙古博源集团债券违约案例分析[D]. 李梦曦.河北经贸大学 2019
[2]富贵鸟公司债券违约案例分析[D]. 伍洁.河北经贸大学 2019
[3]珠海中富债券多次违约案例分析[D]. 潘伊林.深圳大学 2018
本文编号：3624213
【文章来源】：河北金融学院河北省
【文章页数】：42 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
019年发生债券违约的企业发行时主体评级分布情况图
河北金融学院硕士学位论文16第4章精功集团债券违约案例分析4.1宏观行业视角4.1.1宏观经济下行纵观近几年债券市场违约走势，外源性因素的影响正在发生明显变化。2015年-2016年，宏观经济下行压力加大，钢铁、煤炭等产能过剩行业景气大幅下行，行业内企业经营压力随之增加，部分竞争力弱的企业出现盈利大幅亏损、内生现金流紧张等情况，成为债券违约的主力军。然而，2018年以来，行业影响已明显减弱，取而代之的是外部信用环境的明显变化。具体来看，2018年以来资金大潮悄然退去，外部信用环境收缩明显，市场风险偏好不断下降，在此背景下，前期依靠债务不断加杠杆进行激进投资、债务结构不合理、债务到期压力集中、公司治理漏洞百出的企业，特别是民营企业，外部融资出现困难，成为新的违约主力军。聚焦2019年，市场流动性全面宽松，企业融资环境一定程度上回暖，但资金大潮已然退去，投资人较前期更加理性谨慎，结构性融资难问题凸显，民营企业整体融资偏紧，到期债务压力大的民营企业再融资难度依然较大，使得部分民营企业继续爆发违约。宏观经济方面，2019年，伴随中美贸易谈判形势变化，国内经济呈现一定波动，但在国家政策稳步调整的带动下，宏观经济一定程度上有效抵御了外部复杂经济形势的冲击，基本保持稳定。如下图4.1所示，2019年，规模以上工业增加值同比增长5.7%。图4.1工业增加值同比、环比增速图数据来源：Wind
第4章精功集团债券违约案例分析17虽然前期减税降费背景下企业营业成本有所减压，但受内外需疲软及偶发性不利天气因素影响，全年工业企业利润持续走弱。从下图可知，2019年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.1%。同时，生产经营状况在不同性质企业之间产生分化，下半年以来民营企业利润企稳，国企及国有控股企业利润同比增速进一步下探。可以看出，盈利压力是部分国有性质企业爆发违约的主要原因，但民企违约更直接的原因在于融资及债务滚动压力。图4.2不同企业性质工业企业利润图数据来源：Wind4.1.2融资环境不利融资环境方面，在稳健的流动性调控指导下，2019年12月末，M2同比增长8.7%，创近两年新高，社会融资规模存量同比增速保持在10%以上，满足“广义货币M2和社融规模增速与国内生产总值名义增速相匹配，以更好满足经济运行保持在合理区间的需要”的政策目标；同时，2019年企业中长期贷款规模回升，信贷投放结构有所改善，银行贷款获取成本降低；债券融资规模持续上升，但结构性分化明显。整体看，企业融资环境一定程度上回暖，企业融资期限结构和融资成本均有改善趋势，然而结构性融资困难问题依然突出，2019年民营企业净融资额大幅净流出，民企偿债压力依旧很大。1、银行贷款获取成本降低，下半年以来企业中长期贷款规模回升规模角度，受年初央行多举措鼓励贷款投放形成提前分流以及包商银行信用风险处置导致银行资产端风险偏好降低影响，2019年上半年信贷投放力度先扬后抑，下半年，逆周期调节加码拉动企业贷款需求叠加央行下调MLF利率助推信贷增速回升，信贷回落幅度
【参考文献】：
期刊论文
[1]中国上市保险公司风险度量适用性研究——基于Z模型与KMV模型的应用比较[J]. 王向荣,周静宜. 会计之友. 2018(23)
[2]企业债券违约风险的成因与防范对策[J]. 胡明远. 当代经济. 2018(19)
[3]企业债务违约风险Logistic回归预警模型[J]. 潘泽清. 上海经济研究. 2018(08)
[4]环境不确定性、企业社会责任与债务违约风险——基于中国A股上市公司的经验研究[J]. 张靖,肖翔,李晓月. 经济经纬. 2018(05)
[5]违约事件频发下的中国债券市场信用风险管理研究——基于“11超日债”违约案例的思考[J]. 李雅丽,朱文清,肖昂. 西南金融. 2018(07)
[6]基于logistic模型的企业债券违约影响因素的研究[J]. 余欣媛. 时代金融. 2017(18)
[7]我国债券市场信用违约的特征、风险与应对措施[J]. 刘再杰,李艳. 新金融. 2016(10)
[8]国企信用债务违约问题研究[J]. 杨果. 现代经济信息. 2016(15)
[9]高端装备制造业上市公司财务风险预警研究[J]. 何珊. 会计之友. 2016(11)
[10]金融中介职能、会计质量与债券违约风险——海龙短期融资券案例分析[J]. 赵洋,陈超. 技术经济. 2016(02)
博士论文
[1]企业债券信用风险有关问题研究[D]. 黄超.武汉大学 2014
硕士论文
[1]内蒙古博源集团债券违约案例分析[D]. 李梦曦.河北经贸大学 2019
[2]富贵鸟公司债券违约案例分析[D]. 伍洁.河北经贸大学 2019
[3]珠海中富债券多次违约案例分析[D]. 潘伊林.深圳大学 2018
本文编号：3624213
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