未预期货币政策对可转债价值影响的实证研究

发布时间：2025-02-27 20:11

　　可转债是一种兼具债券和股票双重属性的再融资混合金融工具。相较于普通公司债券,发行人可根据自身的融资需求而设计不同的条款组合;对投资人来说,损失有下限(债底保护)而收益无上限(取决于正股价格)。我国资本市场起步较晚,直到1998年债券市场才挂牌了第一只可转债——南化转债(100001.SH)。近年来无论是发行数量还是发行规模,可转债已经是我国资本市场上重要的再融资工具。然而相较于部分发达国家,可转债在我国资本市场无论是发行层面还是投资层面,均未得到广泛普及。究其原因,很大程度上源于可转债的投资风险难以量化,其定价效率也一直是困扰学术界的一大问题。本文旨在探讨央行货币政策如何影响可转债的转股溢价率,以合理解释当前市场上可转债价值偏离的现象。本文将2019年全年上市交易的94只可转债纳入分析,在基础的影响可转债价格的因素上,引入浮固利差和M2增速这一市场因素。实证结果显示:(1)可转债转股溢价率不仅受货币供给流量的影响,而且货币存量也显著影响转股溢价率;(2)央行货币政策对可转债转股溢价率具有显著的影响,并主要受市场预期的M2增速影响,而非央行公布的实际M2增速;(3)超预期的宽松货币政策会引...

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【部分图文】：

图１－丨可转偾的价格曲线??对投资者来说，可转债附有公司股票的看涨期权，从而对债券的要求回报??

?山东大学硕士学位论文???第１章绪论??１．１可转债介绍??可转债作为一种融资工具，具有“融资成本低”、“债主变股东，无需还本”??等特点。此外，可转债在普通债券基础上多了一部分股票看涨期权，其价值曲??线与普通债券有所不同，如图３－１，可转债价格曲线类似股票看涨期权曲线，其?....

图１－２可转债指数与上证综指历史走势??从资本市场表现来看，对比Ｗｉｎｄ资讯２０１７年发布的可转债指数??（８８４２５７．ＷＩ，数据追溯至２０１５年）和股票上证综合指数（ＯＯＯＯＯＩ．ＳＨ）的历史??

截止２０１９年１２月３１曰收盘，国内可转债指数（０００８３２．ＣＳ１）年涨幅达??２５．１５％，超过上证指数（０００００１．ＳＨ）的２２．３％，但可转债成交额丨．４２万亿及??对应的正股市场成交额远远低于Ａ股市场的丨２６．８６万亿元。??上证综指?＿＿＿用转债指数??６０００??....

图１－?６?２０１９／１２／３１可转债转股溢价率分布??然而，通过Ｗｉｎｄ提供的数据（以２０１９年１２月３】日数据为准）对可转债??８??

山东大学硕士学位论文???＾成交额（亿凡＞?？ｓｓ＊ａｗｓ＊ｉＢｓａ?＾＊?Ｉ?＇■??２５．０００?１６０．００??巍?１４０．００??２０．０００?＇＞；??／?＼?１２０００??１５，０００?；；：?／?＼?１００．００??／?＼?獅〇??１０＇０００?＂?＼?６０．００?....

图５－１各月度Ｍ２同比增速实际值和预测值??可转债作为一种重要的投融资金融工具，其价格必然会受货币政策的影响

?山东大学硕士学位论文???上表结果显示，可转债转股溢价率与未预期的Ｍ２增长率显著正相关，这??与模型一得出的结果？致。将未预期的Ｍ２增长率进一步拆分后发现，影响转??股溢价率的主要因素为市场对Ｍ２增长率的预期，而非实际值。这也说明可转??债的市场价格受投资者对央行货币政策的预期....

本文编号：4034439