中小企业信贷资产证券化贷款池风险管理与控制问题研究

关键词：中小企业 信贷资产证券化 贷款池 因子Copula模型 

第1章绪论

1.1课题背景和意义
为化解融资难题，近年来，更低交易成本和更具风险管理优势的中小企业集合类融资模式开始被我国学者广泛讨论。目前，市场中已开发的集合类模式按照融资的间接性和直接性可分为三类，一类依托资本市场，如中小企业集合债券、集合票据、集合债权信托基金等，一类依托商业银行，如企业团体融资、供应链融资等，还有一类融合了直接、间接性融资特征，即信贷资产证券化。从我国企业的融资次序看，资本市场发展的滞后导致商业银行成为中小企业融资的最主要来源，但中小企业因较高的信用风险加剧了银行的风险集中性和贷款组合管理难度，迫使银行对其惜贷，而资产证券化具有的风险转移和债权结构重组特征，有利于商业银行从主观性上加强放贷意愿、从操作上降低边际成本、从内部管理上加速现金流动性，因此自2005年以来信贷资产证券化的试点工作获得了不少商业银行的支持与关注。

1.2相关文献研究综述
我国商业银行对中小企业的融资支持近年也逐渐从被动式管理向主动式转变，授信方式呈现多样化趋势。其中一类思路是针对中小企业抵押不足现状，根据不同企业经营特征采纳差异化的抵押担保模式,例如仓储质押、应收账款质押、发明专利权质押等；还有一类思路是基于某个中小企业集群或某条产业链的整体信誉给予授信，同时银行联通资本市场渠道扩展出中小企业资产证券化、中小企业集合票据等结构化产品。后一种思路因分散了银行传统信贷自留的信用风险、提升了融资效率，日益受到我国银行的重视。
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第2章中小企业信贷资产证券化理论依据及其风险管理探析

2.1中小企业信贷资产证券化的集合内涵解析
所谓信贷约束是指企业的信贷能力受到限制，即使满足贷款要求也不能正常获得所需贷款数额的现象。我国中小企业信贷约束的根本原因在于信息不对称引致的信贷配给现象，即交易双方存在信息知情程度的差异，使知情程度高的一方存在利用信息优势损害知情程度低的一方利益的可能，迫使后者对前者的融资份额做出限制。

2. 2中小企业信贷资产证券化的运作原理剖析
风险隔离的核心内容在于通过基础资产的风险和其他资产（主要是基础资产原始权益人拥有的其他资产）风险的隔离来提高资本运营效率。这种风险隔离带来的资本运营效率通过证券化资产真实销售和在交易结构中设立SPV(特殊目的机构）两个因素得以实现：银行将基础资产完全出售给SPV,就已实现了基础资产从其资产负债表上剥离的过程，由于SPV是独立的法律主体，伴随着真实销售，银行对证券化资产不再具有追索权，相应的投资者对银行的其他资产也不具有追索权，即基础资产和银行间实现了破产隔离。因此，银行实现了将较高的中小企业信用风险转移到投资者手中，为借贷扫除了后顾之忧，而不同风险偏好的投资者在认购不同层级资产支持证券时承担了自己所能承受的风险，并取得相应收益，双方真正实现了共赢。
通过信用增级，可以使证券的信用质量和现金流的时间性与确定性更好地满足投资者的需要，因而能吸引更多投资者并降低发行成本。一般非政府信用的资产证券化都包含某种形式信用增级，具体可分为外部增级和内部增级两种方式：前者包括政府机构、保险公司、金融担保公司、大型企业的财务公司等，但由此证券自身的信用等级也受到外部增级者信用水平的限制；后者用基础资产自身产生的部分现金流提供内部增级，常用方式有建立次级档、超额抵押和利差账户，现实中，常将内、外部增级手段结合使用。中小企业由于信用水平不高，使投资者要求的风险补偿较大，增加了发行成本，因而有必要对证券化产品施行信用增级来弥补投资者的流动性风险、提高中小企业信贷资产证券化产品的被认可程度，其常见的增信措施主要为政府担保和设立次级档结构。
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第3章银行对中小企业贷款池资产的筛选与组合 .......20
3.1银行对中小企业信贷资产的组合方式探析 ..........20
第4章基于因子Copula模型的贷款池违约风险度量......... 34
4.1组建中小企业信贷资产证券化多银行贷款池........ 34
第5章基于正态Copula函数的实例验证........ 42
5.1浙元2008-1中小企业贷款资产支持证券的数据分析........... 42

第6章完善贷款池风险管理的政策建议

前文从风险视角探讨了贷款池资产的组合方式以及风险度方法，本韋将探讨其在现实操作中可能遇到的问题，并给予相应的解决方案。

6. 1我国组建中小企业信贷资产池可能存在的障碍分析
(1)多银行贷款池的组建未建立起统一的中小企业贷款评价体系。本文提出以多个城市商业银行作为发起人组建贷款池，相较四大国有商业银行和大型股份制商业银行更具有信息和成本优势，但由于各城商行对企业信息的搜集方式以及贷款业务审批的流程等存在较大差异，其内部的中小企业评价体系各不相同，由此题选的贷款资产可能存在不同质的情况，为资产证券化产品的定价、现金流的统一管理造成一定困难，另外，不同蹄选体系对信息披露的要求不同，不利于投资者决策，从而影响产品的发行与流通。因此需要构建统一的入池资产评价体系。

6. 2提升贷款池风险管理能力的政策建议
以城市商业银行所在地域为单位建立地区性的中小企业信息数据库，可以使同一地域内的银行在信息获得的渠道和内容上保持一致性，并且进入数据库系统的企业信息会强制公开并更新，不仅有利于外部投资者及时获知入池资产的最新披露，有助于银行作出公正评价，对企业自身也具有较强的约束和激励效应，约束其提供真实的经营数据，激励其加强企业管理、提高绩效，因而能间接提高贷款池的总体资产质量、降低违约风险。此外，随着我国中小企业信贷资产证券化的逐步发展，将有越来越多的中小企业融资需求被打包投入贷款池，此时，信息数据库还能发挥事先储备功效，为原始贷款池的组建节省重复审核的劳力和时间。数据库的组建过程如下。
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结论与展望

综合国外金融衍生品市场的发展历程以及我_政府对中小企业扶持的导向，中小企业信贷资产证券化产品作为连接商业银行和资本市场的纽带，为银行、资本市场中的投资者以及融资企业创造了共赢的机会。商业银行通过蹄选，满足了部分中小企业的融资需求，同时将其投入贷款池，打包生成不同等级的资产支持证券对外发售，通过资本市场上投资者的认购完成了内部信用风险的输出和隔离，而外部投资者因不同风险偏好要求的不同补偿也在这一过程中得到了满足，因此，各方参与者均实现了效用最大化，这也正是资产证券化能在短吋间内迅速发展的根本原因所在。因此，未来随着国内金融环境不断完菩、资产市场日渐成熟，中小企业信贷资产证券化产品必定会拥有更为广阔的发展前景。然而，2008年因金融衍生品的高风险性、高传染性引发的次贷危机边使人们在运用资产证券化时更增添了冷静和理智，也让人们认识到必须冇专业的可it化操作的风险管理方法作支撑。因此，在当前我国资产证券化扩大试点规模的逛要阶段，必须首先做好资产证券化的风险防范工作。Copula函数因其较好体现了风险资产之间复杂的相关关系，近年来愈加受到金融领域的关注。本文借由中小企业信贷资产证券化贷款池的风险研究作为切入点，提出了因子Copula模型的思路，旨在为Copula函数的运用进行一次有益尝试。可以预见，在不久的将来会有更多理论模型与之相结合并被投入现实的实践运作。

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参考文献（略）