城市建设投资公司融资方式研究

第1章绪论

1.1选题背景

城市建设投资公司作为政府融资平台的一种，是地方政府进行投资融资的代言人，主要从事城市基础设施及配套项目的建设与管理，资金筹措与运营、经当局授权开展土地一级开拓利用、国有资产运营管理、资本运营、房产经营开发等任务。地方政府融资平台出现于上世纪９０年代，主要为了解决城市建设资金管理方面两权分离的问题，使城市建设资金的融资问题变得更加丰富、充实。地方政府融资平台的建立是通过财政支持为后盾的，由当地政府通过拨款或者投入实体资产，，从而组建一个各项指标均合裕的标准公司，筹来的资金用于市政基础设施建设和公用事业等项目。从２００８年末以来，大大小小的城市建设投资公司如雨后春資般生长，数量和酷资规模都出现了高速发展的趋向。由于城投公司主要是依靠财政支持，由政府直接或间接出资，所以其融资的基础也是依靠当局的信用，而其本身承建的大部分项目并没有预期收益，从而就没有可靠还款来源，无形之中增加的政府的隐形债务，对全国范围内的政府债都有很大的影响。

与髙涨的城市建设资金相对应财政投入必须保持在一个相当的水平上，但济南市公共财政预算收入却不甚理想。济南市2009-2014年公共财政预算收入呈逐年递增态势，自2010年取得26.6%的高速增长后，增长速度逐年降低，2014年増长率为12.7%，増长后劲不足。

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1.2研究意义

城市设施基本建设是发展城市规模的重要物质保证，是增加区域经济效益、社会效益、环境效益的充分条件，基础设施建设是全社会发展的重中之重。而城投公司作为基础设施建设的主要承担者，担负着为建设投资融资的功能，是每个城市发展的指示灯，对建设将起到至关重要的作用。在当前融资规模日益增大的情况下，面临巨大的资金缺口，完全依靠财政性资金已经不再现实，多元化发展平台公司的融资渠道，创新融资体制及模式，为平台公司构建一套完整的融资方案体系是未来城投公司在基础设施建设领域中的核心问题。

自2010年开始，中央政府发现不少地方政府的融资行为出现了偏差，意识到有必要对平台的发展进行规范与指导，国务院出台了针对平台公司的纲领性文件《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》。１９号文件�崳姷姆⒉际枪�家对平台公司规范清理的一个开始，文件通知将暂停平台公司因承担公益性项目建设举借、主要依靠财政性资金偿还债务的融资工作，这部分项目融资未来应通过财政预算等渠道，或者市场化方式引导社会资金参与。地方政府投融资平台的可持续发展成为了当时社会普遍关注的焦点，但是只有少部分平台认识到形势变化，开始尝试市场化改革。

综上所述，城投公司未来将不再依靠政府信用进行融资，其发展方向应转为经营性业务，偿债资金自然依靠自身经营的成果。这对全国范围内大大小小的城投公司都是沉重的打击，不能顺应形势的公司将逐步退出历史舞台，尽管这一过程很艰难，这是大势所趋。在送种情况下探讨城投公司未来发展的融资新模式，有着十分必要的现实意义。

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第2章融资基本理论和国内外硏究现状及水平

2.1融资理论

融资理论也称为融资结构理论。现代敲资理论的标志性成果是MM定理。20世纪的融资权衡理论及优序理论出现，使得企业融资理论得到了极大的完善和发展，它是西方金敲环境、资本市场和公司理财发展到一定阶段的产物，并在西方各国起到了理论指导作用。

2.1.1融资权衡理论

权衡理论就是在考虑利息抵税效益和财务困境成本的情况下，确定的最佳资本结构即可Ｗ实现企业价值最大化。由于企业通过增加负债融资得来的资金，所产生的债务利息可以抵扣所得税，因此无形之中使得融资成本得到了降低，减少了企业支出，提高了企业价值；但这种通过借款利息降低税负的方法有一定的使用限度，如果企业无限制的扩大负债，将会陷入破产引发财务危机。如果迭种情况发生，企业将承担一些额外成本，即财务括据成本。财务措据成本与企业负债的增加呈正相关，因此，企业在确定资本构成时，必须要权衡一下财务枯据成本和负债的抵税效应的比例。权衡理论认为，通过负债方式融资的企业价值是无负债企业的价值与负债的抵税效果之和，减去预期财务招据成本的现值。

依据权衡理论我们可知：企业内部最好的融资资本构成是负债成本的边际成本等于边际收益时的比例。流动性资产较好的企业可以适当提高负债，但流动性资产较差的企业发生财务措据的可能性相对较高，企业应适当减少负债，保持相对稳健的资本结构。

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2.2城市基础设施性质分析

根据城市基础设施项目的性质，可以将项目分成经营性、准经营性和非经营性三种类别。在融资时可以根据项目的性质来考虑采用哪种融资方式更为合适。

非经营性项目一般由政府承担投资建设，这类项目未来通常没有收费机制，故投资的资金主要依靠财政拨款。此类项目属于纯公共项目，一般无法通过市场资源配置机制实现有效供给，主要承担社会效益、环境效益，是市场失效项目，只能由政府提供。经营性项目是指未来有收费机制，可Ｗ通过设置收费环节获取资金流入的项目。这类项目有明确的受益人，能通过市场化制实现供需平衡，使投资者得到应有的合理回报，所以可以通过私人资本投资建设。准经营性项目是未来也会有收费环节或者其他形式的资金流入，但利润空间远远达不到经营性项目，只能收回一部分投资成本，不可能完全收回投资成本。这类项目的投资利润处于经营性项目和非经营性项目之间，属于市场欠缺效力的部分，大部分项目由于附带公益性，经济效益也比较低，所以需要政府给予补贴或政策优惠，属于准公共产品。

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第3章城市建设投资融资方式的选择.............17

3.1非经营性基础设施建设顧资方式............17

3.1.1政策性银行贷款..............17

3.1.2国家专项建设基金...........18

第4章城投公司项目融资方案设计............29

4.1济南城投公司及其发展.............30

4.2济南城投公司融资现状与问题.............30

第5章结论及展望............44

5.1结论.............45

5.2展望.................48

第4章城投公司项目融资方案设计

4.1济南城投公司及其发展

济南市城市建设投资有限公司属于国内较早成立的一批城投公司，注册资本70亿元，公司在2011年根据改革方案与济南市国有资产运营有限公司合并，成立济南城投集团。主要经营范围；市政重点基础设施建设和投资、土地熟化整治、国有资产运营管理、房地产经营业务、资本运营。截止目前，集团总资产570亿元。

目前，济南市东部新城的建设开发任务主要由城投公司主负责，在济南市委书记王文涛的带领下积极推进中央商务区，奥体龙洞片区、雪山片区和长岭山片区。以加快打造东部新城为中心任务，切实抓住改制改革的契机，运用＂拓展城市发展空间，打造现代产业体系＂的发展思路，通过提高融资规模、建设组织、创收盈利三大能力，重点关注城市建设、金融、房地产开发经营、资产经营与管理、城市轨道交通五大部分。未来城投公司目标明确，力争5年内，实现总资产超千亿元规模，并准备通过上市拓宽融资渠道，丰富济南市城市建设融资方式，成为有持续经营能力的城市建设主力军，晋升为国内一流的城建投资集团，为泉城济南做出更大贡献。

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第5章结论及展望

5.1结论

城市基础设施融资是一个涉及到多方面、多主体的复杂系统工程。本文旨在通过分析基础设施建设可采用的多种融资方式，反映出我国现有融资平台公司的融资现状及面临的融资困境。未来平台公司应有效整合城市资源，充分发挥出城投公司的融资平台功能，形成政府指导监督、化会资本广泛参与的良性城融资机制，积极调动地方政府、银行及其他社会投资人的融资积极性，本文通过理论及案例分析得出如下基本结论：

（１）城投公司未来的发展应向科学化、市场化、规范化的方向进行战略转型。从以融资为导向的企业向经营为导向的企业转型；从以资产为导向的企业向Ｗ价值为导向的企业转型；从以做大为导向的企业向以做强为导向的企业转型；从以资产经营型企业升级为资本控股型企业。对于只强调社会效益，不讲求经济效益的旧模式，要努力寻找社会效益和经济效益的平衡点，不能一味的追求单方面效益，而忽视了城市基础设施建设的未来性、影响性。尊重城市建设的经济属性，遵循城市发展的经济规律，形成以政府为主导、多投资人参与的众筹模式，合理解读政府政策，适当运用济方法，积极引导和吸引社会资本等优质资源加入到基础设施建设中，从而形成融资平台的良性发展运营机制。

（２）城投公司作为地方政府融资的代言人，它不仅仅是一个借款平台，既要主动贯彻政府的意图和重大决策为政府办大事，以取得政府的支持；又要按现代公司管理理念运作，增强经营决策能力，増强自我生存和发展的能力。从长期经营和持续发展的角度出发，走多元化发展的道路，建立自己强大的融资能力，兼顾好政策性业务和市场化业务的关系。为此地方政府财政部门必须继续支持城投公司的工作开展，通过国有资产的调拨、专项资金拨款等各种有效方式将优质资源注入平台公司，整合城市资源，做到投资建设、运营管理一体化，从而才能充实融资平台的资金来源，提高融资平台的融资信用，不断改进城市基础设施融资平台的运作能力，使城投公司在资本管理、资本经营层面发挥重要作用。

参考文献（略）