公司债券持有人利益法律保护研究

发布时间：2017-08-03 04:10

  本文关键词：公司债券持有人利益法律保护研究

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【摘要】： 保护投资者是证券市场发展的生命，债券市场的发展亦不例外。保护债券投资者利益的重点在于防范债权无法受偿的风险，这种风险并不是指来自于市场的利率风险、发行公司的行业风险、交易风险或者市场的流动性风险。文章运用委托代理理论的分析框架对来自发行公司的违约风险进行研究，并将由于发行公司与债券持有人利益冲突引发的违约风险界定为负债代理成本，这种代理成本与公司所有权和控制权分离情况下公司管理者和股东利益冲突形成的股权代理成本相对应。 形成发行公司与债券持有人之间负债代理成本的深层原因在于：掌握公司剩余控制权并承担有限责任的主体——股东与债券持有人之间存在利益冲突。理论上承担有限责任的股东可以占据无限的公司利润，因此股东偏好风险并且可以通过公司的剩余控制权来实现这种偏好，而债券持有人厌恶风险但却只能在合同的框架内防范这类风险；同时公司管理者作为股东利益的代言人，会将股东和债券持有人之间的负债代理成本日常化，因此负债代理成本的受托人就由发行公司变化为股东和公司管理者。 受有限理性、信息不完全、乐观气氛等诸多因素影响，公司债权人都面临如何有效控制负债代理成本的问题，然而不同的债权人对于这种风险的控制能力有所不同，因此合同控制负债代理成本的有效性亦有所差别。忽视这种差别而将债权人负债代理成本的控制仅仅满足于合同控制这一路径，是不全面的。虽然债券持有人与公司就负债代理成本问题签订有债券合同，规定了债券合同中的限制性条款，但为了实现债券融资的流动性，债券合同在法律设计上具有格式性的特征，这决定了债券合同在一定程度上只有合同之名，而无合同之实；不仅如此，债券持有人还面临严重的内部集体协作问题，使得负债代理成本的控制具有明显的公共产品特征，这是一般的债权人在控制负债代理成本上所不具有的困难。由于债券合同和债券市场在控制负债代理成本方面的不完备性和失灵现实，有必要从法律的层面对负债代理成本进行相应的控制。 自从1976年Jensen和Meckling提出代理成本概念以来，股权代理成本的概念及其控制就成为经济学和公司法研究的重点，负债代理成本则一直被限制在合同解决的框架内，从法律的角度对负债代理成本的研究少之又少。文章从研究负债代理成本的成因入手，指出合同控制负债代理成本的差异性特征，论证法律控制负债代理成本的合理性和必要性，，探讨法律控制负债代理成本的结构和机制，并从法律层面构建债券持有人控制负债代理成本以确保债权得以实现的合理机制。由于负债代理成本的产生不是一个单向性而是一个相互性的问题，这种相互性体现为发行公司股东的有限责任和债券持有人作为分散性、流动性主体的群体性特征。因此通过控制负债代理成本来保护债券持有人利益至少应该从两个方面入手，一方面应建立发行公司和债券持有人的法律关系规则，这种规则涵盖发行公司管理者和债券持有人之间的法律关系以及发行公司股东和债券持有人之间的法律关系；另一方面考虑到债券的分散性、流动性带来的债券持有人对负债代理成本监督和控制的困难，应从制度上提供一套可供债券持有人用于缓解集体协作困难的会议机制，包括合理有效的会议启动机制、表决事项、表决效力、个体权利与集体权利关系等主要内容。
【关键词】：公司债券持有人 负债代理成本 法律控制 债券受托人 债券持有人会议
【学位授予单位】：中国政法大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：D912.29;D912.28
【目录】：

• 论文摘要4-6
• Abstract6-11
• 导论11-17
• 第一节 问题提出11-12
• 第二节 文献综述及文章创新12-14
• 第三节 研究方法和论文基本内容14-17
• 第一章 债券持有人利益保护与负债代理成本17-40
• 第一节 债券持有人利益保护与负债代理成本17-24
• 一、公司债券的风险17-21
• 二、违约风险与负债代理成本21-24
• 第二节 负债代理成本的一般性分析24-33
• 一、股东有限责任的外部性24-27
• 二、股东控制权的真实边界27-30
• 三、有限责任外部性之矫正及效果分析30-33
• 第三节 负债代理成本的特殊性分析33-40
• 一、自愿债权人与非自愿债权人34-35
• 二、负债代理成本对债权人的特殊性影响35-39
• 三、合同保护与法律介入39-40
• 第二章 法律控制负债代理成本的依据、范围和效力40-58
• 第一节 法律控制负债代理成本的依据40-49
• 一、债券合同控制负债代理成本的不完备性40-44
• 二、债券市场失灵44-47
• 三、其他因素47-49
• 第二节 公司债券融资法律的价值49-51
• 第三节 负债代理成本法律控制的范围和效力51-58
• 一、法律控制的范围51-53
• 二、法律控制的限度53-58
• 第三章 负债代理成本控制的法律机制58-85
• 第一节 股东与债券持有人之间的负债代理成本58-68
• 一、股东与债券持有人之间利益冲突表现形式58-64
• 二、股东与债券持有人冲突关系处理的框架64-68
• 第二节 管理者与债券持有人法律关系的两段论68-78
• 一、公司正常经营阶段管理者与债券持有人之间的法律关系69-71
• 二、非正常经营阶段管理者对债券持有人的保护义务71-76
• 三、作为现象和结果的负债代理成本控制76-78
• 第三节 负债代理成本的外化控制机制78-85
• 一、大陆法系的债券持有人会议模式78-79
• 二、英美法系的债券受托人模式79-81
• 三、既有模式的不足81-85
• 第四章 我国债券持有人利益保护的现状分析85-102
• 第一节 债券持有人利益保护的现实背景及问题分析85-92
• 一、债务融资结构性失衡的成因、弊端及改革85-88
• 二、中国公司债券持有人利益保护的合同环境分析88-91
• 三、债券投资者保护与债券市场发展的关系91-92
• 第二节 债券持有人利益保护现行规范分析92-102
• 一、公司法债券发行条件利弊考92-94
• 二、重大负债代理成本事件忽视债券持有人利益保护94-95
• 三、证券法债券临时性信息披露制度缺失95-96
• 四、证券公司债券管理暂行办法之检讨与完善96-102
• 第五章 债券持有人利益保护制度构建102-119
• 第一节 负债代理成本控制的内化机制103-109
• 一、股东与债券持有人之横向法律关系103-105
• 二、公司管理者与债券持有人之纵向法律关系105-109
• 第二节 负债代理成本的外化控制机制109-115
• 一、启动债券持有人会议110-111
• 二、债券持有人会议表决机制111-115
• 第三节 负债代理成本的信息控制—信用评级制度115-119
• 一、信用评级实践的应然功效115-116
• 二、信用评级机构规范框架116-119
• 结论119-121
• 参考文献121-127

【引证文献】

中国期刊全文数据库 前1条

1 刘迎霜;;论公司债券投资者的权益保护[J];社会科学研究;2010年04期

本文编号：612572