上市公司强制分红法律制度研究

发布时间：2017-04-03 05:01

  本文关键词：上市公司强制分红法律制度研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：自2001年证监会进行上市公司分红政策向导开始,上市公司强制分红问题便引起了学者们的广泛关注,我国开始推行上市公司强制分红制度的主要目的是为了在公司自治无法协调大股东滥用股权优势侵占小股东利益的情况下,以国家干预的手段保护中小股东的利益不受侵害,同时形成上市公司分红文化,使得资本市场的长期投资理念深入人心,促进我国证券市场稳定有序地迈向成熟阶段。本文对我国上市公司强制分红的制度进行了深入分析,并在现行制度的基础上提出了一些现阶段可行的政策完善建议。第一章介绍了我国强制分红制度的基本概念、强制分红的制定背景、具体规定以及强制分红制度在我国的实施现状。目前,我国将上市公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十,作为上市公司再融资的硬性要求以强制上市公司进行分红。在强制分红制度引入之际,我国证券市场刚刚经历十年的发展,在市场上存在着上市公司不向股东进行分红、中小股东在分红得不到保障的情况下投机心理膨胀、大股东普遍通过关联交易私吞公司财产、以及许多上市公司受政府干预严重等情况,在这些不利因素的综合作用下中小投资者利益堪忧,难以得到有效的保障,二级市场投机现象严重。自2001年开始,证监会陆续制定了一系列政策逐步强化对上市公司分红的要求和监管:从政策倡导到2004年明确以上市公司最近三年有过现金分红作为其再融资的条件,2006年规定了上市公司再融资必须满足的现金分红的比例,2008年进一步提高该比例,2012年开始在公司利润分配方面提出信息披露的要求,并明确保荐人和独立董事在分红事项上的责任,2013年后进一步细化了上市公司现金分红的要求。随着强制分红制度的发展和完善,目前我国上市公司的利润分配现状有了一定程度的改善,主要表现在现金分红总额每一年都在增长,分红比例提高,上市公司的分红程序也越来越规范化,但由于制度环境、制度设计及配套政策等方面存在的问题,单个公司分红的连续性不强,上市公司分红情况距离理想目标尚有一段距离。第二章从代理成本和信息传递两大经济学理论及强制分红对证券市场的积极影响等方面分析了我国推行强制分红的正当性,明确了基于我国证券市场发展现状进行强制分红的必要性。代理成本理论认为,公司经营者极易利用信息优势为自己谋取利益而非最大程度地为全体股东和公司服务,强制上市公司分红能够减少公司现金流量,从而降低公司经营者支配公司现金流量的空间,公司经营者利用经营优势为大股东或自身谋取利益的基础变小,从总量上控制了公司经营者对公司利润的蚕食,能够大大降低公司经营的代理成本。根据信息传递理论,上市公司定期稳定地向投资者进行分红,能够向市场上的投资者传递公司业务稳定、财务状况良好、值得长期投资的信息,提高公司的投资价值。在证券市场方面,强制上市公司分红可以有效保护中小投资者的权益,增强市场的投资功能,改善市场投机现象,维护我国证券市场的稳定性。但强制分红制度正当性也有一定的边界,不能过度干预公司自治,制度设计应当合理,从强制上市公司内部建立完善的分红表决机制、提高分红方案制定与执行的透明度、充分保证外部股东对公司分红事项的参与度等方面强制上市公司分红,并应在不同阶段灵活调整适用强制分红政策。第三章论述了我国强制分红现行制度中影响其积极效应的问题所在,主要表现为强制分红的强制方式失当及我国红利税方面存在问题。强制方式的不科学性主要体现在:第一,我国当前与再融资资格挂钩的强制手段不能够强制二级市场上所有的公司进行分红,不具有普遍的约束力;第二,没有区分阶段和行业对上市公司进行强制分红,所有的上市公司适用的是一样的强制标准,没有考虑到很多处于发展阶段的上市公司资金需求量大,强制其进行分红并将分红情况作为再融资的条件存在不合理性;第三,经学者研究,在规定了强制分红比例后,发放分红比例刚好符合强制要求的公司明显增多。很多公司为了满足融资要求发放“门槛”股利,一旦没有融资需求后立刻停止分配红利,强制分红要求的分红比例的有效性存疑。除了制度本身强制方式存在缺陷,在与分红制度配套的红利税税收制度上也存在一定的不合理性,在征收企业所得税后继续对投资者收取红利税,存在对企业净利润进行双重征税的情况,但对机构投资者不征收红利税,对个人投资者而言并不公允,另外根据差别化税率对个人投资者征收红利税也不利于股东整体分红积极性的提高。第四章为本文的重点,在了解现行制度的缺失及参考域外强制分红制度的基础上,提出完善强制分红制度的建议。第一,改变目前与融资相挂钩、“一刀切”的强制手段,明确将分红作为上市公司的硬性标准要求上市公司进行分红,在这样的大前提下以公司的生命周期、行业特征为参照指标细化强制分红要求,并对不按照规定分红的公司采取相应的惩戒措施,如证监会定期将不遵守分红规定的上市公司进行公告谴责等。另一方面对于符合强制分红要求的公司给予一定的奖励,如缩短其再融资审核期限,节约公司融资的时间成本。第二、完善配套税收制度,改革红利税制度中的不合理的规定,从税收方面促进强制分红的完善和落实。第三,在强制分红制度的基础上提高中小股东对分红方案的话语权,如引入股东分段表决,以5%的持股比例为划分标准将上市公司股东分为中小股东和大股东两类,共同对上市公司利润分红方案进行表决,切实保障所有投资者的利益都得到保护,并大力发展机构投资者以增强小股东的实力。第四,构建强制分红之诉作为强制分红的最后一道救济保障,并在强制分红之诉的设计上实行举证责任倒置,降低中小股东提供证据证明的难度。同时,在强制分红之诉的适用上严格把控,设定强制分红之诉的起诉门槛,引入诉讼担保,防止中小股东滥诉影响上市公司正常经营。
【关键词】：上市公司 强制分红 投资者利益保护
【学位授予单位】：华东政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：D922.287
【目录】：

• 摘要2-5
• Abstract5-11
• 引言11-16
• 一、问题的提出11
• 二、研究价值及意义11-12
• 三、文献综述12-13
• 四、主要研究方法13-14
• 五、论文结构14
• 六、文章的主要创新及不足14-16
• 第一章 我国上市公司强制分红制度的形成及实施现状16-21
• 第一节 制度形成的背景及具体规定16-19
• 一、强制分红制度的特定背景16-18
• 二、强制分红制度在我国的发展18-19
• 第二节 我国上市公司分红现状19-21
• 一、分红比例逐步提高19-20
• 二、分红不稳定缺乏连续性20-21
• 第二章 上市公司强制分红制度的正当性分析21-29
• 第一节 强制分红制度的理论支撑21-23
• 一、代理成本理论21-22
• 二、信息传递理论22-23
• 第二节 强制分红对证券市场的积极效应23-26
• 一、保护中小股东利益23-24
• 二、增强证券市场投资功能、减少股市投机24-25
• 三、维护证券市场稳定性25-26
• 第三节 强制分红正当性的边界26-29
• 一、国家强制与公司自治的关系27
• 二、我国强制分红的边界选择27-29
• 第三章 我国上市公司强制分红制度的不足29-35
• 第一节 强制方式的失当29-32
• 一、缺乏普遍约束力29-30
• 二、未区分行业与公司规模30-31
• 三、强制分红比例的有效性存疑31-32
• 第二节 红利税收制度的不合理32-35
• 一、双重征税32-33
• 二、差别化税率存在的问题33-35
• 第四章 上市公司强制分红制度完善35-45
• 第一节 完善我国上市公司分红强制方式35-38
• 一、强制方式的改革方向36-37
• 二、强制方式的具体建议37-38
• 第二节 强制分红中税收政策的跟进38-39
• 第三节 提高中小股东对分红方案的话语权39-41
• 一、股东分段表决机制的引入40
• 二、以机构投资者壮大中小股东实力40-41
• 第四节 构建强制分红制度的救济机制41-45
• 一、强制分红之诉的基本设计42-43
• 二、防止强制分红之诉滥用43-45
• 结语45-46
• 参考文献46-50
• 在读期间发表的学术论文与研究成果50-51
• 后记51-52

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