成本粘性对公司价值的跨期影响

发布时间：2020-04-23 10:12

【摘要】：Andersonetal.(2003)将“企业成本在企业收入上升时上升的幅度大于其在收入等幅下降时下降的幅度”这一现象称为“成本粘性”。换言之,企业成本具有向下刚性特征,即易增难减性。此后,大量研究从不同角度分析了成本粘性的存在性及影响因素,且大多文献都内在地假定成本粘性对企业是不利的,进而从各个角度探究降低成本粘性的途径,结果发现董事会独立性、机构投资者、股权激励、媒体关注、外部审计、境外上市等内外部治理机制均能降低企业成本粘性。然而,这一看似有损公司价值的成本粘性现象却又广泛存在于不同国家、不同行业企业以及不同成本费用项目中。这显然与企业的逐利本性相悖,也让人不禁质疑:成本粘性的存在究竟反映了“企业资源利用效率普遍低下,成本管理不到位”?还是表明成本粘性能为企业带来潜在的裨益,因此才有拥有如此广泛生存的土壤?基于此,本文以2003-2016年所有沪深A股非金融类上市公司为样本,考察成本粘性对公司价值的长短期影响,以验证成本粘性是否具有经济上的存在价值。具体来说,本文逐次检验了以下几个命题:第一,企业成本粘性是否会对公司价值产生跨期异质性影响,即成本粘性对当期公司价值和未来年度公司价值的影响是否不同?第二,成本粘性对公司价值的长短期影响是否受其他因素影响?对此,本文识别了三个可能影响成本粘性与公司价值关系的因素——产权性质、调整成本和代理问题,并通过分组回归进行检验。第三,基于中国特殊的制度背景,本文进一步检验了产权性质对成本粘性与公司价值间关系的影响。第四,为探究不同水平的成本粘性对公司价值的影响是否不同,本文还根据分位数分组进行样条回归。研究发现:(1)企业成本粘性在短期内会损害公司价值,但在长期内会提升公司价值,即成本粘性对公司价值具有跨期异质性影响。该结论在考虑了内生性问题后依然成立。这在一定程度上证实了成本粘性存在的经济合理性。(2)横截面检验发现,成本粘性对公司价值的跨期异质性影响主要存在于调整成本较高的企业、管理者预期乐观的企业以及代理问题较低的企业中。(3)进一步分析发现,相比于国有企业,成本粘性对公司价值的跨期异质性影响在非国有企业中更为显著。(4)样条回归结果表明,不同成本粘性水平对公司价值具有异质性影响,只有保持适度的成本粘性才可在长期内增加公司价值。本文研究结论不仅有助于人们正确解读成本粘性现象的经济内涵,还在一定程度上为企业的成本管控提供了理论参考。
【学位授予单位】：中南财经政法大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F275

【参考文献】