我国证券公司资本结构与经营绩效的实证研究

发布时间：2017-10-15 04:15

  本文关键词：我国证券公司资本结构与经营绩效的实证研究

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【摘要】：我国证券业从发展之初至今已经走过20多年历程,截止2014年年底,我国共有证券公司120家,其中有20家公司在沪、深证券交易所上市,证券公司已经成为中国金融体系和国民经济系统中重要的参与者和组成部分。在近年以来,我国经济已经出现持续疲软的新常态,急需进行全面的深化改革,而这也对证券行业支持经济结构调整和增长方式转型升级、推进创新驱动发展的方式和力度提出了更高要求。证券行业在国民经济中的重要地位和金融功能,也让其成为多方关注的焦点。证券公司通过开展金融业务经营风险来获得盈利,会因为自身经营发展的需要,拥有相较于其他行业更高的财务杠杆,因而在资本结构当中债务资本的占比也会更高。资本结构是现代公司经营治理的基础,一方面资本结构会影响证券公司的价值和盈利；另一方面资本结构在一定程度上决定了证券公司应对风险的能力和水平。虽然我国证券行业的整体情况较发展之初已有较大改善,但和国际投行相比,我国证券公司在经营绩效方面还有较大差距,因此对我国证券公司的资本结构与经营绩效的关系进行研究,对于优化证券公司的资本结构,提高经营绩效具有重要意义。关于资本结构与公司经营绩效关系的研究,国内学者大多集中于资本结构中的股权资本,对债务资本结构的研究相对较少,研究范围也相对狭窄并且缺乏微观深入和实证研究,而专门针对我国证券公司债务资本结构与经营绩效关系进行研究的文章更是少见。证券公司因其独特的金融属性,具备先天的高负债运营特征,因此,将债务资本结构与证券公司经营绩效的关系进行研究很有必要。此外,考虑到企业在不同的发展阶段会表现出不同的财务特征,这对公司治理和经营绩效的影响都是有差异的,所以本文从动态角度出发,结合企业生命周期理论将证券公司划分为高成长性证券公司和低成长性证券公司,分别对其资本结构与经营绩效进行实证研究。本文将选取我国76家证券公司(包含上市和非上市)2006年-2014年的数据作为研究样本,采用描述性统计、面板数据回归、分位数等计量方法,对证券公司的资本结构、债务资本与经营绩效的关系进行实证分析。本文的主要章节内容和研究发现如下：第一章是绪论。这一章节首先分析了我国证券公司资本结构与经营绩效实证研究这一选题的背景及意义,然后对本文的研究对象和主要研究内容进行说明,并简要介绍了本文的创新之处。第二章是理论基础及文献综述。这一章节主要是对资本结构的相关理论和文献综述进行梳理,分别阐述了资本结构、债务资本对公司经营绩效的影响,并引入企业生命周期理论,分析企业在不同成长阶段表现的财务特征对其债务资本结构产生的影响。此部分通过介绍企业在不同生命周期债务资本结构的特征,为第五章节的实证部分做好理论铺垫。第三章是我国证券公司的经营现状分析。这一章节首先对我国证券行业发展历程和现状进行介绍,以进一步加深对证券行业的了解,并在此基础上分析我国证券行业的主要经营业务和收入情况,发现证券公司的业务经营模式依然存在以“通道类”传统中介型业务为主、业务创新不足、同质化竞争严重等问题。最后重点介绍了证券公司因不同于一般工商企业而形成的业务负债。第四章是证券公司资本结构与经营绩效关系的研究设计。这一章节首先介绍了本文的研究样本及数据来源,通过分位数分组将样本分为高成长性证券公司和低成长性证券公司。然后结合以往学者的研究,对被解释变量、解释变量及控制变量进行设置,再根据国内外相关理论和文献提出本文的研究假设,最后在此基础之上构建了面板数据的回归模型,并加入相关稳健性检验。第五章是我国证券公司资本结构对经营绩效影响的实证研究。这一章节首先对选取的证券公司整体样本、高成长性证券公司和低成长性证券公司的数据进行整理,分别对其资本结构、债务资本期限结构以及债务资本类型结构进行描述性分析,然后利用前面章节建立的模型对研究样本进行实证分析,得出以下研究结论：1.证券公司的资本结构对经营绩效会产生显著的正面效应,这一结论适用于所有样本公司；2.无论是流动债务资本还是长期债务资本都会对证券公司的经营绩效产生正向影响,其中流动债务资本产生的影响更大,并且对于低成长性证券公司而言,其流动债务资本较之长期债务资本,对经营绩效产生的正面效应也更为显著；3.不同类型债务资本对证券公司经营绩效的影响各不相同。金融负债和长期借款在总资本中的占比不会对证券公司的经营绩效产生显著的正向或者负向影响；短期借款占比在一定程度上会对证券公司绩效产生较为显著的正向影响,但这种显著性并不稳定；卖出回购金融资产款占比与证券公司的经营绩效存在显著的负向关系;在99%的置信水平下,应付债券在资本结构中的占比会对证券公司的经营绩效产生显著的正面效应。第六章是研究结论和政策建议。这一章节首先对实证研究得出的结果进行归纳和总结,然后结合我国证券公司的发展现状,提出优化其资本结构的政策建议,主要有：1.完善我国证券公司的债务融资渠道,建立有效的债务资本补充机制；2.合理运用债务资本,结合风险监控系统调节自身债务资本结构；3.注重补充股权资本,为进一步扩大经营打下基础。最后指出了本文研究当中存在的不足之处。本文的研究特点主要表现在以下几个方面：1.以往学者对资本结构的研究大多集中于非金融机构,而基于证券公司的资本结构特别是债务资本结构的研究却少之又少,所以本文在一定程度上弥补了这方面的空白。2.本文的实证研究样本包括上市和非上市证券公司,观测时间从2006年到2014年,较之以往的研究有着更丰富的数据支持,因此对整个证券行业的资本结构与经营绩效之间的关系会有一个更加全面的认识。3.本文在研究证券公司资本结构对经营绩效的影响时,引入了企业生命周期理论,将证券公司进行区分,分别对高成长性证券公司和低成长性证券公司的资本结构和经营绩效进行实证研究,以揭示证券公司在不同成长阶段资本结构、债务资本与经营绩效的关系。本文存在的不足主要有：1.基于研究样本的实际情况,本文并没有对证券公司所有的负债项目进行考察,只选取了部分重要指标进行研究。2.在证券公司经营绩效代理指标的选取上,由于考虑到样本中包含非上市证券公司以及我国资本市场建设尚不完善等方面的因素,本文采用ROE表示证券公司的经营绩效,侧重考察经营绩效的盈利性,而对安全性和流动性方面欠缺考虑。
【关键词】：资本结构 债务资本 经营绩效 成长性
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F275;F832.39
【目录】：

• 摘要4-8
• Abstract8-14
• 1. 绪论14-19
• 1.1 选题背景与意义14-16
• 1.2 研究对象与研究内容16-18
• 1.3 本文的创新之处18-19
• 2. 理论与文献综述19-29
• 2.1 理论基础19-23
• 2.1.1 资本结构理论的简要回顾19-22
• 2.1.2 企业生命周期理论22-23
• 2.2 文献综述23-29
• 2.2.1 资本结构与经营绩效的研究综述23-26
• 2.2.2 债务资本与经营绩效的研究综述26-29
• 3. 我国证券公司的经营现状29-41
• 3.1 我国证券公司的发展29-33
• 3.1.1 我国证券公司的发展历程29-31
• 3.1.2 我国证券公司的发展现状31-33
• 3.2 我国证券公司主要业务收入状况33-39
• 3.3 主要经营业务所形成的负债39-41
• 3.3.1 与经纪业务相关的负债39
• 3.3.2 与承销业务相关的负债39-40
• 3.3.3 其他业务形成的负债40-41
• 4. 实证模型设计41-48
• 4.1 研究样本与数据来源41-42
• 4.2 变量设置42-45
• 4.2.1 被解释变量42-43
• 4.2.2 解释变量43-44
• 4.2.3 控制变量44-45
• 4.3 研究假设的提出45-46
• 4.4 模型的建立46-48
• 5. 实证检验及结果分析48-62
• 5.1 变量的描述性统计分析48-53
• 5.1.1 经营绩效48-49
• 5.1.2 资本结构49-50
• 5.1.3 债务资本期限结构50-51
• 5.1.4 债务资本类型结构51-53
• 5.2 实证结果及分析53-62
• 5.2.1 资本结构与经营绩效的回归分析53-56
• 5.2.2 债务期限结构与经营绩效的回归分析56-58
• 5.2.3 债务类型结构与经营绩效的回归分析58-62
• 6. 研究结论与政策建议62-66
• 6.1 研究结论62-63
• 6.2 政策建议63-65
• 6.3 本文存在的不足65-66
• 参考文献66-70
• 致谢70

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前7条

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本文编号：1035024