蓝色光标连续并购绩效的案例研究

发布时间：2019-10-30 10:09

【摘要】：企业增长的方式有外延式发展和内生式发展两种方式。在当前我国所处并购浪潮背景下,蓝色光标公司采取了外延式增长的方式。蓝色光标独特的大规模连续并购战略引起了各界关注,在短短七年内公司价值得以大幅提升。但是蓝色光标的这种外延式高增长是否具有可持续性以及外延式增长是否真正实现了企业的价值创造,本文以此为主题进行了案例研究。本研究首先基于蓝色光标在2015年年报中净利润暴跌90%提出了其外延式高增长是否具有可持续性。其次总结了蓝色光标2010-2015年并购策略的四个特点,采用事件研究法和财务指标法从短期和长期两个角度分析其并购绩效,以验证蓝色光标的外延式增长策略是否为企业实现价值创造。短期绩效方面,在(-10,10)的窗口期内蓝色光标取得了 7.4%的累计超额收益,短期绩效为正,但2015年的短期绩效为负,表明海外子公司大额的商誉减值对投资者造成了负面影响。长期绩效方面,采用因子分析法合成财务指标得分,因子得分显示,蓝色光标在上市前企业综合绩效为负,上市后企业综合绩效迅速提升。同时,并购当年对并购一年后以及并购两年后均产生了正向的积极影响,表明蓝色光标的长期并购绩效优良。需注意的是,蓝色光标的财务状况分析显示,资产的增长是由于并购商誉的提高,而非实质性增长。案例最后根据蓝色光标的连续并购绩效,分析了蓝色光标在多年的连续并购并购活动中均能获得优良绩效的原因,主要有以下四项:可持续的连续并购战略;可持续的融资支付方式;可持续的资源整合与内部协同;可持续的并购技术创新。基于以上结论,本文总结了蓝色光标维持外延式高增长与实现企业价值创造之间的内在机理。
【图文】：

股价图,股价,增长情况,并购活动

Ｆｉｇ邋４－１邋Ｄａｉｌｙ邋ｓｈａｒｅ邋ｐｒｉｃｅ邋ｏｆ邋ＢｌｕｅＦｏｃｕｓ邋ｆｒｏｍ邋２０１１邋ｔｏ邋２０１５逡逑上市公司的股价情况能在一定程度上反映公司的经营情况以及外界对公司的逡逑经营情况是否认可。图４－２显示了蓝标上市当天至２０１４年底的每日股价波动情况。逡逑这五年来，蓝标的股价走势可分为三个阶段。２０１０－２０１２年为第一阶段，经过刚上逡逑市的高价走势后逐渐回跌并稳定在３０－４５元／股之间，２０１２－２０１３年为第二阶段，２０１２逡逑年跌至１５元／股后在２０１３年拉升至最高６５元／股，２０１４年后为第三阶段再次逐渐逡逑回跌值２０元／股作用。可见蓝色光标的股价一直在大幅度的波动当中，２０１０－２０１２逡逑年并购活动一直很频繁，而公众无法预知这系列的并购能否给公司带来积极的影逡逑响。２０１３年可能由于最早一批的并购活动的协同效应得以体现，给公司带来了正逡逑的价值，从而反映在２０１３年的股价上，表现为股价的连续提升。逡逑４．３．２蓝色光标的资产增长情况逡逑．首先分析蓝色光标的总资产增长情况。图４－１描述了蓝标上市前后历年的资产逡逑增长情况。可以看出

资产,历年,商誉,单位

根据蓝色光标２０１０－２０１５年的资产负债表数据，摘取并列示了其中每年数额最逡逑大的前五项资产项目，如表４－４所示。从表中可以看出，２０１０年蓝标上市当年，逡逑货币资金占据了当年总资产的７２．４２％，此后货币资金占总资产比例逐年下降至逡逑１７％左右，这与蓝标在２０１１－２０１５年发生的多起以现金支付的并购事件相吻合，说逡逑明现金支付是蓝色光标并购支付方式的一个重要手段。随着资产规模的增大，应逡逑收账款的比例也随着增加。值得注意的是，长期股权投资、无形资产和商誉三项逡逑非流动资产从２０１２年起，占总资产的比例大大提高，这也与蓝色光标并购活动的逡逑频繁相吻合，尤其是２０１３年商誉的增加，商誉占总资产的比率高达３７％，这意味逡逑着一旦蓝色光标的子公司大规模计提商誉减值或无形资产减值的话，蓝色光标的逡逑资产将受牵连而大大缩水，从而影响经营利润。逡逑这样的风险在蓝标２０１５年年度报告中己经出现，境外参股子公司Ｈｕｎｔｓｗｏｒｔｈ逡逑在其２０１４年度财务报表中确认高额商誉减值损失，因公司持有Ｈｕｎｔｓｗｏｒｔｈ邋１９．８５％逡逑股权，导致公司于报告期内确认受商誉减值影响的投资损失达１．２９亿元。这从另逡逑一方面揭示了蓝色光标并购战略面临的一大风险。逡逑
【学位授予单位】：北京交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F271

【参考文献】