我国上市公司吸收合并的绩效研究

发布时间：2020-02-14 04:28

【摘要】：全球范围内的五次并购浪潮产生了一大批大型的跨国公司,推动了各国经济的发展,为国际经济结构的形成奠定了基础。经济全球化的日益深化使我国与国际间的经济联系日益密切,加之我国经济正处于转型升级期,产业结构调整进一步加快,经济的快速增长和不断完善的资本市场导致了并购市场的繁荣。其中并购重组的特殊形式—吸收合并被认为是一种有效的战略性合并方式,已成为国内企业优化资源配置的重要途径,在当前我国上市公司的资本运作中发挥着越来越大的作用。虽然,已有很多理论认为合并活动能够给企业带来种种正向效应,但我国上市公司吸收合并之后的绩效表现受到很多种因素的影响。研究我国上市公司吸收合并的动机、现状和绩效变化,对于企业的合并交易具有积极意义。本文首先对上市公司吸收合并的发展历史和研究现状作了归纳,对企业吸收合并的概念和分类进行了介绍,在国内外学者的理论研究基础之上,对吸收合并相关理论进一步阐释,主要理论有效应理论、代理理论、交易费用理论、资源重新分配理论和风险分散理论等,使我们对其有更直观的认识。其次对我国上市公司吸收合并交易的发展现状进行了分析,发现并提出了现阶段合并交易中存在的主要问题。本文实证部分结合我国资本市场的特征,以我国A股市场上近百家上市公司作为研究样本,分别采用事件研究法和会计研究法构建合并绩效评价体系,对合并短期绩效和长期绩效进行实证分析,并对不同合并交易方式下的合并绩效进行分类研究。最后针对合并交易的现状和绩效表现提出了相关对策建议。研究结论主要有:一是吸收合并提高企业绩效的效果并不十分理想,政府行为时常参与其中,并且有时候并没有为合并活动提供合理引导。二是长短期绩效表现不相同。短期内可能具有良好的效果,长期来看,并没有完全使合并双方做到优势互补。吸收合并作为股权资本运作的高级形式,操作过程较复杂,整合难度更大。短期绩效方面,整体样本公司在事件期内企业股东的价值得到了增长。而长期绩效方面,整体样本公司的合并方绩效经历了先降后升的变化,合并后第二年绩效低于合并前,不同合并方式下绩效表现不同。三是,为了提高企业吸收合并绩效,促进企业的良性发展,政府层面需要规范政府职能,减小干预程度。健全完善资本市场的建设,并大力发展中介服务机构。企业层面则需要强化上市公司吸收合并的战略意识,注重与企业外部的协调,努力提高整合质量。创新点如下:首先,在研究对象的选择上,选取了我国资本市场上发生吸收合并行为的上百家上市公司具体相关数据进行研究,而不是以个案的形式进行研究,使结果具有较强的说服力。其次,在研究方法的选择上,结合采用事件研究法和会计研究法进行短期和长期绩效研究,可以对合并交易前后样本公司长短期绩效变化进行对比。最后,在财务指标的选取上,结合已有研究文献,按照《企业绩效评价指标体系》选取了能充分衡量企业长期绩效的财务指标,使研究结果更合理。
【图文】：

第 4 章 我国上市公司吸收合并的短期绩效分析（1）吸收合并事件完成之后仍存续上市公司的；（2）在吸收合并事件首次宣告日前后股价信息完整的；（3）一家样本公司在一个会计期间发生多起吸收合并交易的，则选择交易数量或金额最大的一起；（4）交易金额大于 1000 万元，确保该事件对样本公司具有显著的影响；（5）金融业上市公司具有其特殊性，剔除金融类样本。从 04 年至 13 年宣告吸收合并事件的交易中，确定了 101 个研究样本。其中属于关联交易样本 34 个，属于非关联交易样本 67 个。所选样本的吸收合并事件首次公告日所在月份分布如图 4-1。从图中可以看到，样本公司吸收合并事件的首次公告日多集中在 4 月份和 10 月份，其他月份较为平均。

图 4-3 总体样本公司 AAR 与 CAR 走势图Figure 4-3 The AAR and CAR for the overall sample company由图中 AAR 折线图可以看出，，总体样本的 AAR 在 t=-1 日开始到 t=15 日除了t=10 和 t=15 日都在零点之上，占整个事件期的 67.74%。在 [-15,-2],每日的平均超额收益率AAR变动不大，保持在零点左右。当t=-1时，AAR开始增长至0.9816，它可能是由信息泄露造成的。当 t=1 时，AAR 为事件期内的最大值 2.3249，在公告日当天开始上升是由公告效应所引起。表明总体上，投资者对吸收合并事件看好，股票收益率上涨，从 t=7 时开始 AAR 趋于合并事件未公告前。由图中 CAR 折线图可以看出，总体样本的累计超额收益率 CAR 从 t=-1 时开始，就一直都在零点上方，在 t=14 时上升到最大值 7.0431。结合 AAR 折线与 CAR折线,可以看出吸收合并事件在事件期内给吸收合并方股东带来了正的收益,样本企业的股东财富在短期内得到了增长，提升了合并方的短期绩效。为了验证累计平均超额收益率 CAR 是否具有显著性，对样本整体作了单样本T 检验，检验结果如下表 4-2。
【学位授予单位】：长江大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F275;F832.51

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本文编号：2579376