JG公司定向增发案例研究

发布时间：2020-04-14 04:04

【摘要】：2006年5月股权分置改革完成后,定向增发得到了进一步规范,也得到了越来越广泛的运用。对上市公司来说,定向增发具有门槛低、运用灵活的优势,对投资者来说,定向增发是传递利好消息的信号。但是,与理论预期和一般市场实践不同,市场对JG公司定向增发的反应很消极,认购者也相继推出。为此,JG公司多次修改定增方案,尽管历时两年最终融得了资金,但依然不被市场看好。本文以JG公司定向增发为研究对象,从其市场反应入手,先分析其市场反应异常的直接原因。基于资本市场是有效的假设,市场投资者的判断应该是理性而有效的。对此,本文进一步追溯JG公司本次定增及其不断修改方案背后可能存在的真实动机,还原投资者对JG公司定向增发的研判,并从中得出启示。首先,通过事件研究法发现,JG公司定向增发的市场反应十分消极,包括预案公告及定向增发实施时的公告效应。然后,通过对市场反应消极的直接原因分析发现。在董事会预案宣告时,反应消极的主要原因是投资者认为募投项目风险大,转型战略失败可能性大,定增方案设计不合理。而在定增政策不断摇摆的市场背景下,募投项目持续亏损、JG频繁变更前次定增资金的用途、关联人认购比例下降直接导致了定增实施时市场的消极反馈。综合分析发现,市场投资者认为本次对募投项目的定增会减损公司价值,并洞察到了JG公司本次定向增发及其不断修改调整的真实动机。再然后,通过追溯JG公司的本次定增及不断修改方案背后的动机发现,其动机可能是:公司盈利能力下滑寻找新增长的“战略转型”、制造高价发行的“机会窗口”将高市值转换为实际资产、利用融资优势冒险采取“烧钱式”竞争策略打压对手、抓住新规实施前的“时间窗口”突击募资。可见,公司存在利用定增进行过度投资、过度融资的可能,这样势必会侵害了上市公司、股东尤其中小股东的利益,进而导致了市场反应不积极。最后,结合以上分析,本文从对上市公司、投资者、监管机构、定增新规多个角度探寻了相关启示。对公司而言,要以提高主营业务的盈利能力为重点,避免过度投资,同时也要根据市场反馈审视自身的经营决策;对投资者而言,要警惕热门概念项目投资,结合信息作出理性投资决策,同时积极参与定增募投项目的监督;对监管者而言,建立事前对募投项目的审核机制,加强定增募项目信息及时全面的披露、完善事后惩戒机制,以及增强政策稳定性、严防突击发行,以维护资本市场健康稳定发展并保护投资者利益。
【图文】：

研究思路

第一章绪论第三部分：案例分析。在本部分中主要陈述、整理整个案例的内容，包括 JG 公司的经营与管理、定增的案例背景、波折定增的过程。有助于了解整个案例的情况，从而展开下面的分析。第四部分：案例分析。在本部分中主要通过事件研究法去判断市场对 JG 公司定向增发的真实反应，再从多方面去分析市场反应消极的直接原因，最后再进一步追溯和研判 JG 公司本次定向增发可能的真实动机，还原投资者对 JG 公司定向增发的研判。第五部分：案例启示。在本部分中结合案例分析的结果，笔者主要从定向增发新规的改进与完善，，及从监管者、投资者、上市公司的角度给出相关启示，希望能够引导资本市场健康发展。第六部分：结论。在本部分中对案例研究的结果，案例研究特色及不足进行总结。全文的研究思路如图 1-2 所示。

公司股权结构

第三章案例描述表 3-1 公司前十大股东情况表（续）排名股东名称持股数量（股）占总股本比例（%）股本性质7中国建设银行股份有限公司-融通领先成长股票型证券投资基金7,482,267 3.68 A 股流通股8中国农业银行-中邮核心优选股票型证券投资基金5,423,241 2.67 A 股流通股9泰达宏利基金-工商银行-泰达宏利价值成长定向增发 90 号资产管理计划3,800,738 1.87 限售流通 A10申万菱信基金-光大银行-申万菱信资产-华宝瑞森林定增 1 号3,690,036 1.81 限售流通 A合计 127,607,239 62.74据来源：根据公司年度财务报告整理JG 公司的股权结构如图 3-1 所示。其中，特维轮网络及金特维轮两家子公司为经次募投项目的公司。
【学位授予单位】：华南理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.51;F426.4

【参考文献】