日本国债的发行、流通及偿还机制研究

发布时间：2019-08-20 10:23

【摘要】：国债在日本经济发展历史中曾经发挥着重要的作用。日本从20世纪90年代末泡沫经济破裂之后，陷入了将近30年的经济衰退期。日本政府为了刺激本国经济发展，多次推出刺激性的财政政策，致使国债发行规模迅速膨胀、国债余额不断累积，日本财政负担不断加重。2008年的世界金融危机、2009年以来的欧洲主权债务危机以及2011年的东日本大地震更加使日本的财政状况雪上加霜。尽管日本国债规模不断膨胀，日本却并未如各界学者预料的那样，出现国债价格下跌、国债收益率上升，进而引发国债市场崩溃，爆发债务危机的结果。与此相反，日本国债的发行、流通、偿还都有序进行，国债市场保持着良好有序的运行态势。这一现象被称为“日本债务之谜”。本文从日本国债市场的发行、流通以及偿还机制入手，深刻剖析了2002-2013年十多年来日本国债市场的发展情况，运用历史分析法对日本国债管理政策进行系统分析。首先，通过对日本国债的发行方式、品种结构以及持有者结构情况进行了分析，认为日本的国债发行具有统制式管理、人为控制的低位发行利率、政府加强与市场沟通制定发行计划的特点，有效降低了发行成本；通过对日本国债流通市场的形成、成熟的交易市场运作机制进行了分析，认为日本的国债流通具有政府干预、系统化管理的特点，有效保持了国债的高流动性；最后，对日本减债基金运作、多种偿还方式并存的偿还制度进行了分析，认为日本对国债偿还年限和偿还额度的精确计算，极大的保证了国债的信誉。本文从以上三个方面探究了日本国债管理机制的奥秘，对“日本债务之谜”这一现象的原因做出深刻剖析，并得出以下结论：日本在短期内财政风险可控，并不会爆发国债危机。最后，本文期望通过分析日本国债管理政策的有效性与合理性，结合我国的现实情况，对我国国债管理提出一些相对可行性建议。
【图文】：

发行额,日本国,国债,数据资料

图 1 2003-2013 年间日本国债年度发行额状况单位：万亿日元料来源：根据财务省网站数据资料整理得出（http://www.mof.go.jp/index.htm）。通国债包括新规财源债、复兴债和借换债。新规财源债包括建设国债和特例国般会计，其收入计入一般会计岁入。日本财政法第 4 条第 1 项规定，国家财政上要依靠国债及借入金以外的财源填补，公共事业费支出、战争支出等特殊情发行国债来填补，这部分国债称为建设国债，又叫“四条公债”。当公共事业财政支出国家财源不足以弥补时，政府可以根据特殊法律发行特例国债来弥补国债的性质是赤字国债。特例国债和建设国债的发行额必须经过国会议案通过得突破限额，发行限度额也要计入一般会计年度预算。①由此可知，新规财源可以增加经常性预算的可用资金，而借换债通过举借新债偿还旧债，不能增加。此外，借换债的发行通过国债整理基金专户运行，不需要国会审批。同时如要偿还的国债数额太集中，政府可以采取发行“倒账债”，即提前多发借换债年借换债数额，缓解偿付高峰压力。[6]

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图 2 日本 2013 年度末国债持有者结构状况内容涉及国债及政府短期债券；来源：根据财务省 2013 国债管理出版物相关资料整理得出（http://www.mof.go.jp/index.htm）。日本国债发行机制的特点1 国债发行采取统制式管理，使国债发行顺利本传统的国债认购方式主要是以日银认购为主，，二战后，日本国内经济不振，刺激经济发展，增加财政投入，日本政府不得不增加国债发行额，但为保证国行，使国债发行条件、发行价格、发行数额都置于国家控制之下，日本采用了购为主、市场发行为辅的国债发行方式。采用上述发行方法，不仅是由于历史且由于战后日本金融市场不完善、资金不足，经济发展只能依靠银行超贷。①况下，如果以公募发行为主，不仅不能完成国债发行计划，而且会增加国债发使国债发行受阻。 1972 年开始，日本国债的发行机制逐步从统制式管理向以市场为导向转化，
【学位授予单位】：河北大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F813.13

【参考文献】