我国地方政府债券信用利差的影响因素分析

发布时间：2017-05-02 08:15

  本文关键词：我国地方政府债券信用利差的影响因素分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：为创新和完善地方政府举债融资机制,2015年3月财政部发文规定地方政府一般债券由各地按照市场化原则自发自还,地方政府债券进入了快速增长的时期。在自发自还模式下,地方政府债务不再由中央政府担保,而是凭借地方政府自身信用、以自身财力来偿还。随着地方政府债务规模的增长,市场上关于地方政府债务风险的担忧也日益上升。信用利差反映了地方政府债券的信用风险,以地方政府所发行债券的到期收益率与同等期限的国债到期收益率之差来衡量。本文借鉴信用风险结构模型和国外实证经验,从地方政府信用风险、市场风险和债券发行特质三个视角综合选取影响因素作为解释变量,通过收集2015年全年在银行间市场发行的地方政府债券的数据,构建逐步回归模型对我国地方政府债券信用利差的影响因素进行实证研究。本文基于实证结果得出如下结论：首先,利率水平和地方政府税收是对地方政府债券信用利差解释程度最大的两个变量。在信用风险结构模型中无风险利率的变化引起看跌期权价值的变化,从而影响债券违约风险。地方政府税收是政府偿还债务的最直接资金来源,与地方政府债券信用利差存在着反向关系。其次,从地方政府层面来看,地方政府债务规模、负债率、地方政府税收以及地方政府所在区域等影响因素对地方政府债券的信用利差有着显著而重要的作用。地方政府债务余额越大、债务率越高,则地方政府债券发行信用利差越大。处于沿海发达区域(环渤海、长三角和珠三家)的地方政府发行的债券,信用利差显著低于所处其他区域的地方政府发行的债券。再次,从市场层面来看,市场风险因素与宏观因素都在地方政府债券的信用利差中发挥了相应的作用,与国际上信用利差的研究相一致。广义货币供应量越大、通货膨胀率越高、股票市场波动越剧烈,地方政府债券所面临的市场风险越大,导致地方政府债券信用利差走扩。宏观经济越景气,地方政府债券的信用利差越小。最后,从债券发行特征层面来看,发债规模与信用利差之间存在着正向关系,发行期限对信用利差的影响不显著,债券信用评级还未发挥出应有的风险识别功能。此外,地方政府财政赤字及国债收益率曲线斜率对地方政府债券信用利差的影响不显著,它们与信用利差的关系尚不明确。本文基于以上结论,并结合我国地方政府债券市场现状,建议应当进一步明确地方政府的责任主体地位、完善地方政府债券的市场化发行机制、发挥地方政府债券信用评级的风险识别功能、加强地方政府财政资金的使用效率、提高地方政府财政信息的透明度并做好地方政府债务的管控工作,共同推进我国地方政府债券市场的平稳健康发展。
【关键词】：地方政府债券 信用利差 逐步回归
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F812.5
【目录】：

• 摘要4-6
• Abstract6-9
• 第一章 绪论9-13
• 第一节 研究背景9
• 第二节 研究意义9-11
• 第三节 研究框架11
• 第四节 可能的创新与不足11-13
• 第二章 文献综述13-17
• 第一节 国内文献综述13-15
• 第二节 国外文献综述15-17
• 第三章 我国地方政府债券的现状与特点17-24
• 第一节 地方政府债券的发行特征17-20
• 第二节 地方政府债券的发行利率20-22
• 第三节 地方政府债券的二级市场流动性22-24
• 第四章 地方政府债券信用利差影响因素的理论分析24-34
• 第一节 政府信用风险层面的影响因素24-28
• 第二节 市场风险层面的影响因素28-32
• 第三节 债券发行特征层面的影响因素32-34
• 第五章 地方政府债券信用利差影响因素的实证分析34-45
• 第一节 样本数据的选择34-35
• 第二节 变量的选取35-38
• 第三节 实证分析38-45
• 第六章 主要结论与政策建议45-50
• 第一节 主要结论45-46
• 第二节 政策建议46-49
• 第三节 研究展望49-50
• 参考文献50-53
• 致谢53-54

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