国债一级市场拍卖投标的影响因素研究

发布时间：2024-04-10 20:46

　　国债已经成为中国政府重要的筹资工具之一,在整个金融体系中处于核心地位.一级市场是国债流通的初始环节,拍卖结果将直接决定国债发行成本.但是由于国债一级市场公开的数据有限,国内相关研究文献较少,难以为中国国债市场进一步发展提供理论指导.本文基于2014年1月～2017年7月中国国债一级市场拍卖数据,建立市场投标函数模型,刻画拍卖投标的过程.创新性地提出通过求解非线性方程组方法计算市场投标函数参数,进而分析其影响因素.研究发现:中国国债一级市场与二级市场联系紧密,一级市场的投标利率、投标积极性和投标分散程度都受到国债二级市场到期收益率曲线、交易量和银行体系流动资金的充裕程度等因素的影响.

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【部分图文】：

图10.25年期国债中标利率

国债的拍卖标的多为利率，由于发行人希望募集资金的成本(利息)尽可能低，所以按照低利率优先的原则对投标逐笔募入，当达到招标量时终止．终止利率是中标者中最高的投标利率，投标利率等于或低于终止利率的投标者中标．目前，全世界国债拍卖的方式有三种:荷兰式拍卖、美国式拍卖和混合式拍卖[4]．....

图2逻辑斯蒂曲线

函数(1)的图像是一条S形的曲线，由三个参数a、λ和τ共同决定．这三个参数分别从三个不同的角度影响市场投标函数的形状，反映了一级市场中投资者投标时的选择．图2为Q0=1、a=4、λ=1、τ=4时的市场投标函数图像．下面将讨论这三个参数的实际含义．

本文编号：3950340