利率市场化下我国国债期货价格的实证分析

发布时间：2017-06-24 06:15

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【摘要】：国债期货是金融期货中利率期货的一种。我国于1992年首次实施国债期货试点工作,但由于市场条件不成熟,导致几次重大违规事件发生,最终于1995年被迫取消,其中一个重要的原因就是利率市场化的不完善。2013年9月6日,我国重启国债期货市场交易。本文研究的问题：一是利率期限结构和交易成本模型在我国国债期货市场的实证中是否具有适用性；二是利率市场化的程度对于国债期货的价格具有什么样的影响。本文通过国债期货和现货市场的无套利分析,利用交易成本模型对我国的国债期货价格进行推导并实证。国债期货的定价主要涉及两个因素：市场利率和交易成本。目前,我国的利率市场化改革还在进行中,利率市场化的关键性指标(存、贷款的基准利率)处于不断放开的过程中。因此,反映利率市场化的利率期限结构不适宜使用随机利率模型。本文利用静态利率期限结构的预期市场模型进行推导,得出符合当前我国实际利率情况的分段式利率期限结构。对于交易成本,本文主要考虑国债期货的交易手续费和交割成本。本文分别选取2013年9月至2013年12月的TF1403交易数据,以及2015年9月至2015年12月的TF1603交易数据进行实证。对于每个合约的可交割债券依次进行实证分析,最终选出每个交易日的最便宜可交割债券对应的期货价格。通过利率市场化不同阶段的实证对比发现,首先,利率期限结构与交易成本模型对于我国的国债期货实证具有适用性；其次,我国的利率市场化程度与国债期货的价格存在相关性,利率市场化程度越高,国债期货价格的实证效果越好,国债期货的价格发现功能越强。
【关键词】：国债期货 利率期限结构 交易成本模型
【学位授予单位】：南京理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F724.5;F812.5
【目录】：

• 摘要5-6
• Abstract6-8
• 1 绪论8-12
• 1.1 论文的研究背景和意义8
• 1.2 国债期货的研究现状8-10
• 1.3 本文的研究思路10-11
• 1.4 本文的创新与不足11-12
• 2 利率市场化和国债期货市场概述12-21
• 2.1 利率市场化概述12-14
• 2.2 国债期货概述14-17
• 2.3 我国国债期货发展历程17-21
• 3 国债期货定价模型21-31
• 3.1 利率期限结构模型21-25
• 3.2 金融期货定价模型25-28
• 3.3 模型分析与选择28-30
• 3.4 股指期货与国债期货关于定价模型实证的差异30-31
• 4 实证分析31-47
• 4.1 数据选择的考虑31
• 4.2 利率市场化初期实证31-38
• 4.3 利率市场化中期实证38-43
• 4.4 实证分析检验43-47
• 5 结论47-48
• 致谢48-49
• 参考文献49-50

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