我国股票市场融卷券卖空交易影响因素研究

发布时间：2019-01-05 00:43

【摘要】：相较于欧美发达资本主义国家,我国股票市场起步较晚,于20世纪90年代初刚刚建立,彼时我国改革开放正如火如荼的开展,市场经济体制得到了迅猛发展,然而考虑到资本市场基础尚不牢靠,存在诸多问题,从而出于对风险的控制并没有过早的开通单只股票的融券卖空机制。多年来,随着我国股票市场制度和交易模式的不断完善,卖空限制虽然在一定程度上有效的抑制了市场中恶意做空势力的滋生,但是其负面效应也是巨大的。在卖空限制下投资者无法利用卖空机制对冲持股风险,从而在交易时显得畏手畏脚,导致我国股票市场的规模难以快速扩张。在这种大环境下,无论是普通中小股民还是机构投资者均呼吁监管机构能够尽快推出融券卖空交易机制。最终,经历了广泛的征询和测试,我国融券卖空业务于2010年3月正式推出,这标志着我国持续了 20年的仅允许单边做多的股票市场格局终结了。同时2013年所推出的转融通业务模式,作为融券卖空交易的配套机制从根本上缓解了券源不足的问题,进而带动我国融券卖空业务交易量爆发式的增长。融券卖空机制在欧美发达资本主义国家已实现较为成熟的运行,从这些国家的经验上来看,分析融券卖空交易活动的驱动因素往往能够把握融券卖空交易的内在逻辑,从而更好的对其进行管控以充分发挥其对股票市场的积极效应。因此,该命题具有很强的研究价值。本文基于当前我国股票市场的发展现状,从融券卖空交易的供求关系角度在微观层面对融券卖空交易活动的潜在影响因素进行研究,以此来探究融券卖空交易的形成机理和各因素间的内在联系。首先,本文利用2015年1月至2016年6月我国股票市场第三次扩容后的部分标的股的相关数据作为实证样本,变量上主要选取对冲基金规模、机构投资者持股水平以及买卖价差和ILLIQ分别作为融券卖空交易需求、供给和股票流动性的替代变量,在因素分析方法的指导下构建多元线性回归模型,研究融券需求、供给以及股票流动性因素对融券卖空交易活动的影响程度。实证研究结果发现,对冲基金市场规模对于融券卖空活动能够产生显著性的影响,且之间存在正相关效应;机构投资者持股水平对融券卖空交易活动具有显著性影响,且之间存在正相关效应,同时计划短期持股的机构投资者持股水平对融券卖空活动的影响程度要显著大于计划长期持股的机构投资者持股水平对融券卖空活动的影响程度;股票流动性对于融券卖空活动的影响作用根据市场情况而定,存在不确定性。其次,本文引入了涉及到公司主体等其他多方面的控制变量以剔除其他因素对结果产生的噪音,同时将融券卖空交易分解为可预期的和不可预期的部分,并将其作为独立变量应用到模型的稳健性检验中,形成了一个较为完整的研究融券卖空交易影响因素的理论框架,对该命题做出了全面客观的分析。以上结论一方面对于投资者而言,可以在进行融券卖空交易活动时根据特征更好的选择融券标的,从而做出最为恰当的决策;另一方面对于监管机构而言,可以在调控融券卖空交易活动时针对相关的因素出台有关措施,从而通过传导机制最终达到影响融券卖空活动的作用。
[Abstract]:......
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51
，

本文编号：2401028