我国A股增发定价研究

发布时间：2020-03-25 16:38

【摘要】：增发新股是上市公司通过资本市场取得后续融资的主要方式之一。然而在我国A股市场上，由于上市公司经常以超过股票价值的高价进行增发，投资者对增发产生了很大的抵触情绪，近半公司增发的新股上市不久就跌破发行价。如果这种情况不加以改变，将不利于股票市场的持续发展。因此，有必要对我国A股增发定价进行研究，针对高价增发产生的原因寻求相应的应对之策，以达到防范高价增发的目的。 本文通过研究发现，高价增发的现象主要是由以下四个原因导致的：我国A股市场的非有效性，二元股权结构下的增发造成的每股价值减少，定价方式中存在一些脱离当前市场环境的不当措施，投资者缺乏评估股票价值的有效手段。正是在这四个原因的共同作用下，增发时确定的询价下限明显高于增发后股票的价值。对此，文章通过建立多因素定价模型对增发的询价区间进行了实证检验，证明了上述观点。 鉴于A股市场效率的提高不可能在短期内达到，，因此本文认为改进增发定价方式中的不合理之处和进一步完善多因素定价模型以辅助增发定价是当前防止高价增发的有效措施。然而要在根本上防止高价增发的出现，必须消除其赖以生存的“土壤”。要达到这个目的，我们必须不断地深化在监管、市场环境、公司治理、全流通等方面的改革，以提高A股市场效率促使增发定价向合理化发展。
【图文】：

的现实考察与分析司增发的概述与回顾发融资的虽然历史不算长，但增发新股已成为我一。1998年，以纺织股为主的6家重组公司拉开了有5家上市公司进行增发融资，募集资金55.1亿元有21家上市公司实施增发，共募集资金183.2亿元众多上市公司再融资的首选，呈现出一种“井喷”沪深两市公告过增发预案的公司就有一百多家，真家，筹资227.3亿元。2002年更有29家上市公司增只有16家上市公司进行了增发，.筹得资金114.6看出，从2000年开始，平均每家上市公司筹得资发行价呈下降趋势。50

新股上市不久就严重跌破发行价的发行“失败”场中，一级市场与一二级市场有着紧密的相互依存关系:一的前提，没有股票的发行，就谈不上股票的再买卖;有了市场，否则，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推萎缩以至于无法存在。为了吸引投资者参与申购新股以确保成功增发股票，上市进行一定比例的折扣，进行询价，让股票在一二级市场上投资者的兴趣和积极性。然而我国A股增发时，出现了增破发行价的现象。2003年有16家上市公司进行了增发，、厦门建发、福耀玻璃、鲁抗医药、民丰特纸和华联控股日就曾跌破了发行价，且前6家收盘于发行价之下，收盘一5.26%，而民丰特纸刚刚收盘于发行价(如图3.2);在上市家t上市公司收盘价低于发行价;在仁市后第20个交易日，盘价在发行价之下。
【学位授予单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F832.5

【引证文献】

相关硕士学位论文 前3条

1 卢琪;我国A股增发定价效率的实证分析[D];西南交通大学;2007年

2 黄冕;我国A股市场定向增发定价研究[D];西南财经大学;2009年

3 魏跃芝;我国上市公司非公开发行A股定价问题的实证研究[D];江苏科技大学;2010年

本文编号：2600136