美国资产证券化及其对中国的启示

发布时间：2020-04-07 19:44

【摘要】： 1970年代以来,资产证券化在美国加速发展。住房抵押贷款证券化以及由此派生出来的大量金融衍生品的迅速发展,不仅推动了美国房地产市场的繁荣,同时也极大地促进了金融市场的发展。这与美国政府的有效干预密不可分。然而,2007年8月爆发的次贷危机,对资产证券化质疑的声音随之增加,社会各界人士纷纷怀疑资产证券化是否是产生危机的真正原因?经过对次贷危机发生前后资产证券化的发展进行对比分析得出,资产证券化只是危机的载体,并不是危机产生的真正原因,危机产生的真正原因是抵押贷款发放标准降低、信息不透明、次贷支持证券的信用评级偏高、资产证券化过度滥用以及金融监管滞后或缺失。最后得出,我国要从美国资产证券化的发展历程中借鉴好的适合中国的经验,同时也要及时吸取教训,高度重视对资产证券化的风险管理,防止过度滥用,促进中国资产证券化的稳步健康发展。
【图文】：

图 2.2 资产证券化的基本流程图来源:何小锋.资产证券化:中国的模式[M].北京:北京大学出版社,2002:121.根据图 2.2 所示，一次完整的资产证券化融资过程的基本流程可以概括人把证券化资产出售给一家特殊目的机构或公司，也可以由特殊目的公买可证券化的基础资产，然后将这些资产汇集成资产池，在金融市场上资产池产生的现金流为支撑的有价证券进行融资，最后利用该资产池所金流来偿还之前所发行的有价证券的本息。[18]资产证券化的参与者包括投资者、特设目的机构、承销商、投资银行、信用增级机构或担保机构级机构、托管人及律师等。具体而言，完成一次资产证券化交易往往需要如下几个步骤：.1 确定要进行证券化的基础资产并组建资产池发起人（一般是发放贷款的金融机构）根据自身的融资要求，确定证券

美国住房抵押贷款为基础资产的基本组织结构模式有三种，即过手证券、资产担保证券和转付证券。1）过手证券(Pass-Through Securities，PTS)过手证券是住房抵押贷款证券化的最普遍、最典型的形式。发起人把基础资产转让给特殊目的载体，然后特殊目的载体用委托的方式签发给投资银行，最后由投资银行最终销售给投资者，每一张过手证券都代表着整个资产组合总体收益的一部分，即投资者直接拥有资产的所有权。为了维护投资者的利益，发起人通过表外处理用“真实销售”的方式，把资产组合的所有权和收取利息的权利从发起人手中转移给投资者手中。与此同时各种风险，，主要是早偿风险也转给投资者。通常由于发起人比较熟悉资产组合的具体情况，所以一般由它来具体操作使资金足额并及时到位。服务机构把“资产池”产生的现金流存入以受托管理人持有的一个独立的收款账户，该账户的资金首先用于支付投资者到期证券的本金和利息，其次再支付服务机构服务费。具体的流程如图 3.1 所示。
【学位授予单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2010
【分类号】：F837.12;F832.5

【引证文献】

中国硕士学位论文全文数据库 前2条

1 许志鹏;美国住房金融市场历史演变及其借鉴[D];浙江大学;2011年

2 仇海珍;美国知识产权证券化法律制度研究[D];复旦大学;2012年

本文编号：2618311