我国股市投资者的行为偏差研究

发布时间：2020-04-08 09:31

【摘要】：作为证券投资理论发展的两条主线,投资学派和投机学派的理论分野主要在于是否承认投资者的行为偏差。发端于上世纪80年代的行为金融学在发展投机学派的基础上,又融合了投资学派的成果,从而形成了较完善的理论体系,并因其对投资者行为偏差分析的优势受到了越来越多学者的关注。我国学者近年来开始也引进西方行为金融理论,并用于对中国股市现象的实证分析。而中国股市由于兼具新兴市场和转轨经济的双重特点,因此完全照搬西方理论进行分析有失偏颇。 有鉴于此,本文将行为金融理论与不对称理论、博弈理论等结合起来分析我国股市投资者的行为偏差,以指导我国的股市监管和投资决策;并且突破了我国学者以前偏于实证研究的局限,系统研究了我国投资者在政策市下的过度投机和庄股市下的不对称博弈等特有行为偏差;同时借用了投资者的信息白箱、黑箱、灰箱三种模型,以独特的视角对投资者的行为偏差进行了透视。研究结论表明:一是我国股市存在着严重的行为偏差,其一方面表现为世界股市共有的行为偏差,另一方面为我国投资者在政策市和庄股市下特有的行为偏差;二是我国股市投资者的行为偏差是由于投资者的情感、认知、社会心理偏差等内在偏差和我国股票市场的制度缺陷等外部原因共同作用的产物;三是投资者的行为偏差研究为证券市场监管和投资者的投资决策提供了一种全新范式。
【图文】：

面纱的一角，还了投资者行为的本来面目，可以认为它是信息的“灰箱”(如’图1一1所示)。应该认识到，因为投资和投机是证券市场相互依存的一对矛盾体，决定了行为金融理论与标准金融理论是互相补充、相得益彰的，行为金融学揭示了“投资者是如何行为的”，而标准金融学则告诉投资者“应如何行为”;行为金融理论侧重于对行为偏差的定性分析，标准金融学则运用定量分析的方法使投资的偏差最小化，因此，行为金融学与标准金融学的融合是一种发展必.然。实实体经济济济投资者者者者者者者者者者者者者者者者者者股票市场场，，，，，，，，，‘‘‘‘‘‘‘反作用图1一la投资学派的信息白箱图1一lb投机学派(前期)的信息黑箱

话”的破灭也使投资者对所谓绩优股心有余悸，资料显示，我国上市公司的整体盈利能力呈逐年下跌的趋势，净资产收益率已由1994年的13.14%下降至2000年.753%(如图5一1所示)，而且业绩极不稳定，业绩变脸现象层出不穷，如ST夏华今年可以每业绩达1元以上，明年可能亏损几毛，业绩坐上“过山车”;深康佳、中关村、清华紫光等一度风光无限，业绩却说变就变。另外，业绩相对较好的白马股大家都看好，筹码分散使庄家难于收集，炒作难度相对较大。另一方面，由于政策市的存在，业绩较差的ST、PT类股票的特有壳资源优势使其充满了重组的想象空间，相对白马股只有业绩变差的可能外，绩差股更可能因资产重组而“乌鸦变凤凰”;退一步说，绩差股即使重组不成，也很难退市，中‘国直到2001年下半年才真正推出退市制度
【学位授予单位】：中南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F832.5

【引证文献】

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1 罗伟;商业地产开发商的行为偏差研究[D];中南大学;2011年

本文编号：2619186