考虑市场风险与流动性风险的La-VaR资产组合风险管理

发布时间：2020-04-11 05:34

【摘要】： 流动性是证券市场的生命力所在,是资本市场成熟与否的重要标志之一。如果市场因为流动性的缺失而导致交易难以完成,那么市场就失去了存在的基础。基于以上原因,Amihud和Mendelson指出“流动性是市场的一切”。由于流动性的脆弱本质,流动性风险成为风险管理问题中无法回避的重要风险。流动性风险研究也成为当今学术界的研究热点。 本文从风险管理的角度出发,对资产的流动性风险管理问题进行了深入探讨。本章大体上分为三个部分:流动性风险研究概述(第1~2章);流动性风险管理的实证研究(第3~5章);最后,在上述研究基础上,给出全文的结论和未来的展望。 详细内容如下: 第一部分:第1章介绍了本文的研究背景、问题提出、研究现状,以及文章的研究内容和结构框架;第2章对流动性风险相关研究进行了概述,其中介绍了流动性和流动性风险的定义、风险度量的常用方法,对于流动性风险的特性及其影响因素也进行了介绍和总结。 第二部分:第3章对流动性风险与市场风险的度量进行了研究,本章着重考察了流动性风险和市场风险的分布特性以及如何根据其特性采用适当的方法进行准确度量,这为后面的研究奠定了基础;第4章在上一章的研究基础上,对单资产情况下流动性风险与市场风险相关结构关系进行建模,并根据相关特性研究了单资产的风险管理问题;第5章讨论了跨资产间市场风险的相关结构关系,并将第4章中流动性风险与市场风险的结构关系引入资产组合中,达到了资产组合市场风险与流动性风险的整合风险管理。 第三部分:第6章根据以上实证分析结果,给出全文的结论,并对未来的研究方向进行了展望。
【图文】：

指无法在既定的时间内以合理的价格轧平一个头寸的风险。流动性风险从产生机理上，为外生性（Exogenous）流动性风险和内生性（Endogenous）流动性风险（参考BDSS）。见图2.1所谓外生性的流动性风险指的是由市场特征（market characteristics）所导致的流动性风险。这类的风险对于市场上的参加者都相同，且不会因为任何一位市场参加者的行为而改变。而内生性的流动性风险所指的是针对个人所持有的资产头寸高低不同的风险，此种风险会因为每个人所持有的头寸不同而改变，而且市场上所有的人都会受到单一个人的交易行为所影响。例如一个人所拥有的头寸占市场总量的10％，其在变现时可能会使得市场价格因为其变现而大幅降低。图 2.1 外生流动性风险与内生流动性风险产生机理流动性风险作为交易者在清算一个头寸时所必须承担的成本，在市场缺乏流

- 11 -动性时将变得更加重要。流动性风险成本从其经济意义上可分为执行成本(execution cost)和机会成本(opportunity cost)两部分。如图2.2所示。执行成本也就是及时性的成本(the cost of immediacy)，包括买卖价差和交易的价格冲击成本(也称市场冲击)。机会成本是因被迫推迟交易所产生的成本，包括因搜寻潜在交易对象的成本，新信息出现而可能发生的价格不利变动，因推迟交易而丧失的其他投资机会的成本等。执行成本随时间的推移而下降，机会成本则随时间的推移而上升，这样交易者就面临一个选择，，要么立即交易，承担买卖价差和市场冲击成本；要么等待更好的交易价格，承担相关的延迟和搜寻成本。交易者需要在两种成本之间进行权衡比较才能获得最小的流动性风险成本，显示了流动性风险成本与交易时间的关系。图 2.2 市场冲击与机会成本示意图2.2 风险的度量除市场风险以外
【学位授予单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F224;F830.91

【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 梁春早;期货市场风险度量与对冲研究[D];天津大学;2011年

本文编号：2623216