可转换债券在风险投资企业中的治理机制分析

发布时间：2020-04-13 12:18

【摘要】：可转换债券作为我国资本市场上的新兴融资工具,在行使其正常的融资功能之外,还可通过其在公司债券和股票之间的可转换性,对于解决公司治理中存在的委托代理问题,调和股东、管理层和债权人(本文仅指债券持有者)之间的冲突发挥出独特的作用。本文以风险投资企业(文中的风险投资企业指的是:已经实现了所有权和经营权的分离,委托代理问题已经出现,但仍具有高成长性、高风险、高负债特征的中期风险投资企业)为例,从两个方面分析了可转换债券对公司治理的影响机制。(1)可转换债券对股东和管理层之间委托代理问题的解决。对此,我们可以采取像赋予管理层股票期权激励那样,给予管理层一定份额的可转换债券,利用其行使转换权时转换价格和股票市场价格之间的转换溢价收益,作为克服管理层和股东间机会主义行为的激励。(2)对于债务融资而导致的债权人(债券持有者)和股东之间的冲突,在采用可转换债券融资替代之后, 我们可以利用其可转换性有效解决股东侵害债权人利益的资产替代和投资不足现象。除此之外,本文还进一步探讨了可转换债券的上述治理机制放松前提条件,应用于一般性企业(文中的一般性企业指的是已经进入企业成长的成熟期,成长性不高,收益率稳定在平均利润率左右的企业)治理中的可行性。由于可转换债券治理机制的发挥需要满足将债券转换为股票的转换条件, 而这在一般性企业中很难满足。而风险投资企业具有极高的预期收益, 预期高收益导致的股票价格上升可以很容易的满足转换条件。在一般性企业的前提条件下, 可转换债券对于债权人和股东之间冲突的解决无法顺利实现, 而对于股东和债权人之间的委托代理问题, 可转换债券可以通过其期权激励功能,参与公司治理使其得到解决。最后, 本文还根据我国上市公司治理的实际情况, 提出了可转换债券参与上市公司激励制度建设的具体步骤和实施方案。论文共分为四个部分: 第一部分对可转换债券的概念和特性, 风险投资企业中的委托代理问题做了简单介绍。委托代理问题是公司内外部治理中的核心问题, 具体表现为股东, 债权人(债券持有者)和管理层之间由于利益不一致而造成的冲突。本文以委托代理理论为研究框架, 分析了中期风险投资企业中存在的股东和管理层,债权人和股东之间两类委托代理问题。第二部分主要介绍了在没有引进可转换债券之前,人们对于中期风险投资企业中股东和管理层、债权人和股东之间委托代理问题的解决途径。对于股东和管理层之间的冲突, 我们多采用赋予管理层股票期权, 使其目标函数和股东趋于一致的办法; 对于债权人和股东之间的冲突, 由于债权人无法直接参与公司的经营管理,而只好在债务合同上附加限制股东行为的条款, 达到防止自身利益受到损害的目的。第三部分是本文的关键部分。在这一部分中,文章先对可转换债券对公司委托代理问题的解决做了理论阐述, 接下来对可转换债券参与中期风险投资企业治理的具体作用过程和适用条件进行了详尽的分析。可转换债券对股东和管理层之间委托代理问题的解决, 主要是利用其行使转换权时转换价格和股票市场价格之间的转换溢价收益,作为克服管理层和股东间机会主义行为的激励。对于债务融资而导致的债权人(债券持有者)和股东之间的冲突,在采用可转换债券融资替代之后, 可以利用其可转换性有效解决股东侵害债权人利益的资产替代和投资不足现象。另外,本文还讨论了可转换债券治理机制顺利发挥需要的前提条件。第四部分主要分析了可转换债券的治理机制在放松前提假设条件的情况下, 由中期的风险投资企业推广至一般性企业的可行性,并且着重讨论了可转换债券在我国上市公司激励制度建设中的优越性,可行性和具体实施方案。本文的创新之处在于分析了可转换债券在中期风险投资企业中对于解决债权人和股东间冲突的治理作用, 并且通过对一般性企业和风险投资企业做比较, 找出了可转换债券顺利解决债权人和股东间委托代理问题需要的前提条件:即需要企业自身能够达到可转换债券的转换条件。本文最后还就我国上市公司治理的
【学位授予单位】：河南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2005
【分类号】：F830.91

【共引文献】