试论我国上市公司治理结构对现金持有量的影响

发布时间：2020-04-16 02:13

【摘要】： 现金持有是公司财务管理中一个重要的理论和实践问题，公司持有现金的多少，不仅由公司管理者直接决定，更受到来自公司治理结构的深层次影响。本文旨在研究公司治理结构对现金持有量的影响，并依据实证结论提出了以降低我国上市公司现金持有量为目标的完善公司治理结构的政策建议。具体包括如下五个部分。第一部分是绪论。主要介绍了本文的研究背景，国内外发展现状以及本文的研究意义。第二部分是公司治理相关理论对现金持有量的影响分析。通过详细论述代理理论和交易成本理论与现金持有量的关系，为本文的研究奠定了理论基础。第三部分是影响上市公司现金持有量的治理结构因素分析。针对能反映上市公司内部治理结构和外部治理机制的五个治理因素，分别提出了各自对现金持有量的影响假设，搭建了本文的实证研究模型。第四部分是假设检验、实证研究与可能性分析。在对样本数据进行了描述性统计的基础上，通过多元回归和单变量分析对第三部分提出的假设进行实证检验，并对所得结果进行了可能性分析。第五部分是完善上市公司治理结构的政策建议。根据实证结论，从降低现金持有量的角度，提出了一些完善我国上市公司治理结构的建议，以此希望为解决股改后的公司治理问题提供新的思路。在实证研究方面，本文搜集了2006年完成股权分置改革的959家上市公司样本数据，以上市公司现金持有量为被解释变量，将公司治理结构解释变量具体划分为内部治理结构影响因素和外部治理机制影响因素，前者主要包括股权结构、管理者持股比例和董事会特征三个方面，后者主要包括投资者权力保护和外部市场两个方面，逐一讨论了各个治理因素对现金持有量的影响，并将实证结论与前人的研究结果进行了比较，就存在的差异进行了可能性分析，分析结果如下。上市公司内部治理结构的影响结论显示，股权结构对现金持有量的影响，，依持股人性质的不同而不同。国家股、流通A股与现金持有量显著负相关，而法人股与现金持有量负相关，但不具有统计显著性。股权集中度和董事会结构均与现金持有量之间存在不显著的负相关关系。而管理者持股比例与现金持有量显著正相关。上市公司外部治理机制的影响结论说明，我国的控制权市场对公司现金持有量具有明显影响，但这种影响与公司管理者变更有密切联系。如果经理人市场不能有效发挥作用，控制权的转移则会加剧管理者固守职位现象。同时，我国基于股权结构的股东保护程度与现金持有量负相关，但并不显著。此外，模型中还引入了一些影响现金持有量的财务特征因素。结果表明，现金持有量与净营运资本比率、现金股利的发放和债务结构显著正相关，与公司规模显著负相关。
【图文】：

分布图,现金持有量,上市公司,分布图

而社会服务业与交通运输、仓储业基本保持了股改前的持有比例，说明这类行业自身资金周转较为稳定。此外，图4一1显示了我国上市公司现金持有量的总体分布情况。下下下下下下下下下下下下下下下下下下下下下什下下下图4一1上市公司2006年现金持有量分布图在959家样本公司中，近62.8%家上市公司持有现金比例低于15.52%的平均水平，其中有28.36%家上市公司持有现金的比例在5%一10%之间，17.1%的公司持有现金比率在10%~巧%这个区间。但仍有约三分之一的公司持有现金比例过高，且持有比例超过30%的公司占总体样本的11.26%。可见，我国上市公司的现金持有量水平较高而且分布不平衡，持有少量现金(0~5%)的公司比重仅占11.57%。2.解释变量和控制性变量的描述性统计本文利用Excel对整个样本的所有影响因素进行了统计，结果如表4一3所示:

变化图,现金持有,控制权市场,变化图

公司中总经理因控制权变动而离任的公司只有7家，为了获得有效样本和研究的需要，还同时选取了因控制权转移而导致第一大股东变更的公司，从前面的回归分析可知第一大股东作为公司的控制者，其对现金持有量有影响。图4一2给出了控制权市场中的管理层变动与现金持有量的关系。
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F276.6;F832.51

【引证文献】