基于资产换手率的我国股市流动性与预期收益实证研究

发布时间：2020-04-24 19:50

【摘要】：流动性是指在市场上的某一种资产能够以合理的价格和较低的交易成本迅速地转换成其它资产的能力，维持充足的流动性是证券市场存在和发展的关键。股市流动性与预期收益的关系是流动性理论和实证研究中的重要问题之一。本文在Amihud和Mendelson(1986)、Amihud(2002)等的研究成果基础上，根据我国股市的客观实际选取换手率作为流动性的代理变量，并从横截面和时间序列两个不同角度，运用现代计量方法对我国股市流动性与预期收益的经验关系进行实证研究。实证结果表明：(1) 在横截面分析中，无论是否加入公司规模、账面／价值比、收益／价格比等控制变量，我国股市均表现出显著的流动性溢价现象，，即流动性越高，股票预期收益越低，而且这种现象在整个样本期都比较稳定，不存在所谓的“一月份效应”；(2) 通过建立交易频率原假设和交易成本备择假设，本文证实了我国股市预期收益是换手率的分段线性和整体凸性的减函数，这说明市场上的流动性溢价现象主要来源于交易成本，而不是交易频率。(3) 在时间序列分析中，我国股市预期和未预期的市场流动性对股票超额收益率均产生正面影响；(4) 我国股市存在流动性替代效应，即当市场流动性增加时，需求会从流动性高的股票转向流动性低的股票，效应的结果是，随着自身流动性增加，股票预期超额收益对市场流动性的敏感性也会增强。本文最后认为，我国股市发育程度低和投机行为过度可能在一定程度上扭曲了流动性与预期收益的正常关系，因此监管当局应采取多项措施促进市场健康发展。
【学位授予单位】：暨南大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2004
【分类号】：F832.5

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本文编号：2639333