基于面板数据的A-H股价格差异影响因素研究

发布时间：2020-05-10 14:24

【摘要】：A-H股价格差异由来已久,已有的研究显示汇率因素对A-H股价格差异的影响毋庸置疑,却鲜有文献从定量化角度分析其对价格差异影响的大小问题；而基于面板数据对A-H股价格差异的研究也少有文献进行面板数据的单位根及协整检验,估计出的模型可能会出现“伪回归”现象,影响模型的估计效果。 本文运用基于t分布的GARCH(1,1)-VaR模型测度出汇率风险值。并将汇率风险因素与需求弹性差异、流动性差异、风险报酬差异、信息不对称及投资者心理差异等因素一起设定相关指标体系。其中流动性指标采用更为合理的有效流速的概念,克服了买卖价差和单纯交易量方法衡量流动性的不足。 以2005年1月4日至2009年12月31日为最新的数据研究区间,以2005年之前完成“A+H”股交叉上市的30家上市公司为样本。计算出相关指标的日交易数据,但是不同样本公司的交易日有差异,再加上仅采用日交易数据会出现分母为零的情况,本文将以上日交易数据的月度算术平均值作为最终指标变量引入面板数据回归模型中。 通过对上述所得变量进行面板数据单位根检验和协整检验,得到四个平稳变量以及两个非平稳变量间的协整组合残差序列。将这五个变量一起纳入面板回归模型。以此建立的面板数据回归模型有效的避免了模型的“伪回归”问题。模型类型的F检验和Hausman检验发现采用固定效应模型进行模型估计最合适。 研究发现：风险报酬差异指标与信息差异的指标同为单位根过程；Kao检验、Pedroni检验和Fisher个体联合检验三种协整检验方法均显示它们之间具有协整关系,而它们协整组合的残差为平稳过程；F检验与Hausman检验发现采用个体固定效应模型进行估计比较合适；将GARCH(1,1)-VaR模型计算出的汇率风险值为汇率风险代理变量引入面板数据回归模型中所得结论与理论分析是一致的,汇率风险对A-H股价格差异有显著为正的影响,从而验证了相关研究；流动性差异、需求价格弹性差异、风险报酬差异对价格差异的影响与理论分析的结果一致；信息不对称因素对价格差异影响程度较小,这与A、H股投资者获取信息的先后有关,对于公司规模较大的上市公司H股投资者较内地投资者能更早的获得相关公司信息；投资者心理差异假说在中国股票市场并不适合。
【学位授予单位】：浙江工商大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F224;F832.51

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本文编号：2657441