基于行为金融的开放式基金赎回现象实证研究

发布时间：2020-06-05 21:27

【摘要】： 开放式基金市场是一个日益重要的金融证券投资市场。开放式基金的赎回机制是为了激励基金经理更努力地工作,为投资者带来更大的收益。本来基金业绩越好,投资者越放心把钱交给基金经理打理,然而在我国,却出现了赎回异象:业绩越好的基金,赎回却越多。这种现象国外学者把它命名为处置效应。对于投资者来说,大量赎回可能使基金经理将面临大量抛售股票的困境,这样就会导致基金净值的损失,影响到投资者的收益。对于市场来说,大比例持续赎回一方面严重的妨碍了我国开放式基金业的发展,另一方面对我国证券市场也产生了不利影响。本文就是基于此种考虑,对这种异象进行研究,以期能找出暗藏在现象背后的原因,并提出一些建议。 本论文利用中国市场的业绩不连续性为切入点,结合行为金融学来论述赎回异象。一方面考虑到中国市场存在的基金业绩不连续问题,分析它对投资者情绪造成的影响,阐释赎回异象背后的行为学原因。另一方面考虑到其他诸如基金分红、基金规模、上市时间、费率以及投资者情绪等因素,对他们进行定性、定量分析,考察他们对赎回的影响,也结合行为学进行论证。 本文选取的数据是从2004年第2季度到2007年第2季度。这中间的熊市、牛市转换过程对投资者心态带来了巨大的影响,他们情绪的波动与转变为我们结合行为金融学原理研究赎回异象带来了很好的实证材料。 通过对开放式基金赎回异象的实证研究,我们发现: 中国市场存在业绩不连续现象,它是导致投资者在整体市场看好的情况之下,出现赎回异象的原因。并且其他一些因素诸如分红、规模与时间也会对投资者产生心理影响,导致行为上的偏颇。 在投资者情绪度量方面,用封闭式基金折价率对整体投资者情绪度量效果显著。而在划分个体投资者和机构投资者进行研究时,前者用消费者信心指数作为度量,后者用企业家信心指数来度量,效果显著。
【图文】：

但高密度发行同时，却出现大规模赎回现象，这成为我国基金业的一大特点。图1.1.a是2004年第二季度到2007年第二季度的91支基金的平均净赎回。从中我们发现基金在06年底到07年初向下突破零点，形成净申购的局面。当然，这与此阶段我国证券市场的繁荣有很大关系。好像这正好反映了市场的优胜劣汰机制。图 1.1.a2004年第二季度到2007年底二季度的开放式基金净赎回资料来源:万得数据库可是当我们再深入了解分析一下数据就会发现:由图 1.1.b，开放式基金的平均业绩是向上扬的，而赎回份额虽然偶有波折，也是大体上向上扬，而且两者除了第2到第3和第8到第9季度的趋势不同之外，其他时期均有惊人的同

4.3进一步探讨.不同投资类的基金基金投资类型的组成不尽相同。在文章中，我们用了三种投资类型:、混合型和债券型。由于三种类型的基金本身的投资特性，赎回情况可尽相同。这部分我们就要研究不同类型的基金对赎回的影响。下面是分了组的净赎回和赎回份额走势图。可以看到对于赎回份额来券型基金的走势与其他两个大相径庭，债券型基金的赎回份额明显要比个类型的少一个档次。这是因为此种基金的标的是债券市场，而债券市对比较稳定的市场，投资者对他的赎回不会像股票型和混合型那样随股波动而剧烈波动，造成的恐慌性心理就要小一些，，赎回的就少了。这也三种不同类型的基金的业绩中看出:股票型和混合型基金的收益曲线波大，与之前讨论过的由基金业绩不连续造成的结果一致。
【学位授予单位】：西南交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51

【引证文献】

相关博士学位论文 前1条

1 杨墨竹;基于投资者情绪视角的交易所交易型开放式指数基金市场异象研究[D];东北财经大学;2012年

相关硕士学位论文 前2条

1 刘艳丽;纯粹市场情绪指数[D];上海交通大学;2012年

2 罗洁;基金赎回与基民的处置效应[D];复旦大学;2012年

本文编号：2698638