股价与汇率之间动态联系的实证研究

发布时间：2020-06-21 12:55

【摘要】： 本文从宏观(即外汇和股票市场价格层面)和微观(即企业外汇风险暴露层面)两个层面剖析了中国外汇市场汇率与股票市场股价之间的动态联系和作用机理，对二者的实证研究均证实了人民币．美元汇率对中国股票市场的价格产生了显著的影响。 宏观层面上，为了确定汇率与股价之间相互作用的动态联系机理，对人民币—美元汇率与中国股票市场5大市场指数和19个行业指数之间的关系进行了基于协整的格兰杰(Granger)因果检验，证实了汇率价格(汇价)与股票价格(股价)之间长期均衡关系的存在，发现了汇价与股市整体股价之间存在的单项因果关系，即汇率是股指的格兰杰原因，且该影响的滞后期为2～3期；同时确定了汇价对股价产生影响的主要传播渠道，即地产、IT、金融、金属、木材、农林、批零和食品行业。研究结论支持了汇率决定的流量导向模型，为理论界的争论提供了发展中国家的证据；揭示了美元汇率与中国股票市场价格之间的动态联系及作用机理；并建议中国政府在制定汇率政策时须充分考虑汇率变动和人民币可自由兑换的程度对尚未成熟的股票市场可能产生的影响。 微观层面上，针对中国上市公司外汇风险暴露问题，提出借鉴Jorion的模型进行评估的方法，首先通过引入滞后变量，建立了修正的Jorion模型，将汇率波动对股票收益率的影响动态化，然后对修正前后的模型进行了实证的对比分析，结果表明修正后的模型较好的解释了中国上市公司外汇风险暴露问题：在所选样本中43.59％存在显著的外率风险一阶滞后暴露，并且其中85.29％的公司存在正向的暴露；未发现公司规模与外汇风险暴露之间的显著相关关系；中国制造业上市公司承受着较为显著的外汇风险暴露。
【学位授予单位】：大连理工大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F832.51;F832.6
【图文】：

占全部样本的比重较小，为2.56%;而34家公司的收益率对汇率波动存在滞后反应，占全部样本的43.59%。从图4.1可以直观的看到，通过加入滞后变量，修正后的模型更为有效的探测到了中国上市公司的外汇风险暴露情况，即在1%的显著水平下，所选样本中存在43.59%(见表4.2)的公司股票收益率对前期汇率波动十分敏感，存在外汇风险暴露问题。表4.2两模型对外汇风险暴露度量效果比较分析 Table4.2TheeomPareontheest加 atingeffeetofthetwomodels原模型当期暴露修正后模型一阶滞后暴露存在暴露公司数所占比例3443.59%

批发和零售贸易，社会服务业，信息技术业，制造业，综合类8大类，见表5所示。其中，存在外汇风险暴露的公司主要集中在交通运输、仓储业，农、林、牧、渔业，批发和零售贸易，和制造业4大门类中，如图4.2。并且制造业中存在外汇风险暴露的公司数占全部存在暴露公司数的85.29%，该结果充分体现了中国作为制造业出口大国的特征。为进一步研究制造业公司外汇风险暴露的特点，本文将制造业公司按制造业下次级分类进行研究，见表4.6所示。表4.5行业与外汇风险暴露分析表 Table4.5ForeignexchangeeXPosureoffirmsindifferentindustries所属门类存在暴露公司数该门类公司总数占该类百分比占存在暴露公司总数的比例 00%88%00%94%88%00%00%29% 850.0.2.0.0.5.5.)090%珊姗0%0%姗0% 0(0(0(0833以 503350330.0.0.0. 573626211建筑业交通运输、仓储业农、林、牧、渔业批发和零售贸易社会服务业信息技术业制造业综合类

【相似文献】

相关期刊论文 前10条

1 潘红宇;;汇率风险如何影响中国对日本的出口[J];国际贸易问题;2006年07期

2 张茂荣;;涉外企业防范汇率风险的对策[J];经济研究导刊;2008年01期

3 张林森;;国际融资中汇率变化对实际利率及收益的影响[J];华北金融;1989年01期

4 郜旭凯;;受国际影响的汇率反馈回归预测法研究[J];硅谷;2009年08期

5 李芸;史春云;朱传耿;尤海梅;蒋涛;;人民币汇率变化对中国入境旅游的影响[J];淮海工学院学报(社会科学版);2009年02期

6 李程;;利率、汇率与外商直接投资:一个理论模型[J];现代经济(现代物业下半月刊);2009年07期

7 李亚平;;建立FDI两战略模型分析我国的外资现状[J];商场现代化;2009年36期

8 刘朝俊;;浅析汇率变化对银行的影响与对策[J];现代经济信息;2010年22期

9 李辉;;人民币汇率变动对中国经济的影响[J];内蒙古科技与经济;2010年24期

10 李永宁;郭玉清;赵钧;;人民币汇率升值对我国制造业影响[J];国家行政学院学报;2011年04期

相关会议论文 前10条

1 王雅杰;陈立国;曹道胜;;外汇市场的定单流决定和影响汇率的理论与实证分析[A];第三届（2008）中国管理学年会论文集[C];2008年

2 林中跃;刘春林;吴狄;;三聚氰胺丑闻对乳制品企业股价影响研究[A];第四届（2009）中国管理学年会——公共管理分会场论文集[C];2009年

3 吴文锋;吴冲锋;;股票价格异常波动的辨识[A];全国青年管理科学与系统科学论文集第5卷[C];1999年

4 翁苏骏;林熙;;BP网络、RBF网络和Elman网络在股价预测中的应用[A];1999年中国智能自动化学术会议论文集（上册）[C];1999年

5 林建华;姜洪武;;短期股价预测模型及算法[A];发展的信息技术对管理的挑战——99’管理科学学术会议专辑（下）[C];1999年

6 陈万义;;幂型资产或无两值欧式看涨期权的定价[A];2006中国控制与决策学术年会论文集[C];2006年

7 李海英;;机构投资者、股价稳定性与中小投资者利益保护[A];中国会计学会财务成本分会2011年年会暨第二十四次理论研讨会论文集[C];2011年

8 李海英;;机构投资者、股价稳定性与中小投资者利益保护[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年

9 刘文革;周方召;仲深;;股权分置改革的背景下上市公司并购信息披露的股价影响研究[A];2009年度（第七届）中国法经济学论坛论文集[C];2009年

10 于忠泊;田高良;曾振;;会计稳健性与股价信息含量:基于投资者保护视角的考察[A];中国会计学会2011学术年会论文集[C];2011年

相关重要报纸文章 前10条

1 ;南钢股份 业绩支撑股价？[N];证券日报;2003年

2 ;外运发展 业绩促升股价[N];证券时报;2003年

3 本报记者　 黄继汇;码头出售消息提振东方海外股价[N];中国证券报;2006年

4 任亮;杭萧钢构“无厘头”涨停股价创新高[N];第一财经日报;2007年

5 本报特约记者　 杨R

本文编号：2724093