有效市场假说及其在我国股票市场的实证检验

发布时间：2020-06-23 18:39

【摘要】： 有效市场假说成熟于20世纪70年代，该假说将证券市场的效率分为三个层次：强势有效、半强势有效和弱势有效。其核心论点在于证券价格能够迅速并真实地反映市场上的相关信息，并通过套利组合消除证券价格与基础价值的短暂偏离，从而达到证券市场的动态均衡。因此。有效市场假说可以说是现代标准金融学体系的基础性理论。因为投资组合理论以及资本资产定价模型等标准金融学经典理论之所以能成立，必须要求市场是有效的，如果出现证券价格与基础价值的长期偏离，那么理论上的分析结果将会与实际数据存在较大差距，也就失去了理论应有的指导意义。我国的证券市场发展至今虽然只有16年的时间，相比西方的成熟市场在各个方面都存在差距，但是它已经逐步发挥着应有的功能。尤其是伴随着股改的逐渐结束，我国股票市场已经彻底摆脱了低迷的状态，受到了投资者前所未有的关注。但是，这一拨主要由股改引发的井喷行情是否说明我国证券市场的效率已得到较大提高尚需讨论。鉴于有效市场假说对学术研究以及实际投资的强烈指导意义，本文站在实证的角度，以期对我国证券市场的效率作一个客观的评价。本文首先对有效市场假说的理论发展作了详尽的叙述，总结了前人的实证检验结果，并从现代标准金融学的对立面，即行为金融学的角度对有效市场假说进行了深入的分析。其次，利用金融计量学的模型工具，结合我国证券市场的近期数据，对有效市场假说进行了实证检验，这也是本文的核心部分。其中，为求全面和比较，在对弱势有效市场的假说的检验部分，本文运用了自回归检验、自相关函数检验和单位根检验三种计量模型，检验结果基本一致；在对半强势有效市场假说的检验部分，本文运用了事件研究法，并在估计正常收益率时使用了市场模型、指数收益模型以及均值模型三种方法，估计结果也相对一致。最后，在实证检验的基础上，得出以下结论：弱势有效市场假说在我国证券市场是成立的，从而技术分析在我国证券市场上发挥空间有限；而半强势有效市场的检验结果显示，就盈利信息的公布而言，股票价格虽然不存在明显的提前和过度反应，但是滞后反应的情况比较严重，从而跟踪基本面信息可以获得超额收益，因此半强势有效市场假说在我国证券市场上仍然不成立。
【学位授予单位】：四川大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2007
【分类号】：F832.51;F224
【图文】：

关系图,有效市场假说,关系图

反映了已公开的所有信息，同时还反映了诸如内幕消息、私人信息等未公开的所有信息。以上三种有效市场假设之间的关系可用图1一1表示:图1一1三种有效市场假说关系图 1.4有效市场假说的意义在金融学领域，也许很难再有其它理论能像有效市场假说这样引起人们如此的关注，并引发广泛而持久的争论。其原因就在于有效市场假说探讨的是金融资产价格对信息的反应效率，即金融市场价格形成机制问题，这无论对理论研究还是实际应用都具有不可替代的重要意义。

自相关图,非平稳序列,样本,平稳序列

可以证明，平稳性时间序列的样本自相关函数户*会随着阶数k的增加而迅速下降为O，如图3一1所示;而非平稳序列的户*则衰减的十分缓慢，如图3一2所示。样样样样样样样样样样本自相关图图瞿瞿瞿翼馨55馨薰薰薰薰薰““ 11111鬓鬓鬓鬓鬓鬓鬓鬓 OOOOOOOOOOOO.系列 11111心心。 .5555555555555555555 000000000000000000000000 111234567891000 kkkkk样样样样样样样样样样样样样样本自相关图图图图图图图图图图图图图图图图撇撇撇黝蒸蘸薰熬黝{蘸 55薰纂黔薰薰薰薰薰‘‘ llll绷装挑挑挑挑目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目目(((。 .555众数履分蒸欢姗出姗侣书岛资二曰团 ***弥照渤饭瑟瑟瑟瑟00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000巍巍巍黝薰粼粼馨瞿 34567891000毅毅毅kkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkkk图3一1平稳序列样本自相关图图3一2非平稳序列样本自相关图对于八是否已足够接近于o还是显著不为0，可用统计检验来判断。可以证明，k阶自相关函数的样本估计值户*近似地服从均值为o，方差为1汀的正态分布。其中，T为时间序列的样本容量。因此，对于零假设户*=0，我们可以在置信系数为95%的条件下建立置信区间:(一1.96/万

【引证文献】