中国开放式基金风格漂移与业绩相关性实证研究

发布时间：2020-07-11 04:44

【摘要】： 随着中国经济的持续、稳定、健康发展及各项改革措施沿着市场化方向稳步推进,中国资本市场近年来得到了快速发展。受益于中国资本市场的快速发展,基金销售异常火爆,资产规模迅猛攀升,中国基金业开始迅速壮大起来,成为金融市场中成长最快的金融子行业。目前,中国证券投资基金资产规模已超越保险业而成为中国第二大金融行业。虽然近年中国资本市场取得了长足发展,但总体上仍然处于新兴加转轨的阶段,证券市场中的一些体制性问题仍然存在。基金契约中对投资规定的模糊化和泛化,为基金违法、违规操作留下了退路,基金风格漂移就是其中之一。从对基金等机构投资者的监管体制看,目前过于依赖行政监管的局面已经明显不能适应资本市场快速发展的要求。本文在对国内外基金相关研究成果综述的基础上,运用因素分析法判定了样本基金短期风格的稳定性,之后从基金风格这个视角运用信息经济学原理分析了基金的市场行为;同时,借助多种业绩模型,定量考察了基金风格漂移与基金业绩之间的关系,其间还考察了基金规模、资金流量、管理费率等变量与基金业绩之间的关系,这部分内容也是本文的重点所在。研究中结合了实证分析与规范分析两种分析方法,其间还适当运用了定量分析与定性分析等研究方法。研究结果表明,中国开放式基金在运作过程中发生了明显的风格漂移,且过程较复杂。研究中通过风格漂移得分(SDS)这个指标对基金风格漂移程度进行了度量,结果表明大盘成长类基金的平均SDS值最高,风格稳定性最差;同时检验结果也表明基金业绩与基金风格稳定程度存在相关性,但相关性不确定;在对基金业绩与基金规模、资金流量、管理费率关系的研究中发现:基金业绩与资金流量不相关、与基金规模正相关,基金规模与管理费率负相关。
【学位授予单位】：兰州商学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F832.51
【图文】：

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3 中国开放式基金风格稳定性实证检验与分析3.1 数据选取考虑到中国证券投资基金发展现状、数据获得及研究目的，这里选取的时窗口为 2007 年 3 月 30 日至 6 月 30 日，其中 2007 年 3 月 30 日至 5 月 30 日（一期）为市场强势上升阶段，2007 年 5 月 31 日至 6 月 30 日（第二期）为市深幅调整阶段（如图 3.1 所示）。

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上投成长先锋 149.03 111.18% 80.43博时主题 318.00 106.19% 69.95广发优选 277.17 94.43% 78.40兴业趋势 266.63 81.59% 33.20华夏中小板 55.03 54.11% 40.11易基深 100ETF 62.63 32.27% 31.46华夏上证 50ETF 134.63 29.37% 28.52中国基金网（http://www.cnfund.cn/）。一下可以明显看到，换手率高的都是规模较小的基金。新世纪优选是几亿的基金，但年买入卖出的股票都在百亿上下，如此高的换手散户也难以做到。

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图 3.5 2007 年股票型基金业绩和换手率关系散点图图 3.6 2007 年股票型基金业绩和交易率关系散点图图 3.5、图 3.6 可以看到，业绩和换手率、交易率有大致的一个反比趋

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