我国开放式基金增持股票的行为特征研究

发布时间：2020-08-05 09:57

【摘要】： 1984年我国第一次公开发行股票,其后我国证券市场便逐步建立起来,特别是以1990年上海证券交易所和深圳证券交易所的先后挂牌成立为契机,我国证券市场此后呈现出了日新月异的发展态势。随着市场的完善与发展,证券投资基金日益进入人们的视野并引起了越来越多的关注。 国外许多学者对证券投资基金的各方面特征进行了详细的研究,并涌现出大量优秀的研究成果,相比而言,国内该类研究较少,且大多是对国外研究思路的模仿,但尽管如此,其许多研究结果仍然存在不可调和的矛盾,令人莫衷一是。 作为现有文献的补充和扩展,本文以2004年第二季度至2007年第一季度我国证券市场上所有开放式基金每季度末投资组合报告中增持比例较高的股票(前50位、前20位和前10位)为主要研究对象,用简单平均超额收益作为度量业绩的主要指标,考察了其在增持季度前、中、后等时期的收益行为特征,以观测基金的增持是否存在“羊群效应”,基金在一个季度内对某只股票的大量买入是否与该只股票的收益之间存在正相关关系,投资者的“跟庄”行为是否能够为其带来显著的正的超额收益。 根据以上研究目的,本文结构安排如下:第一部分为前言,介绍本文的研究背景以及具体研究目的:第二部分为文献综述,作为文章研究的基石,在此部分将对国内外学者对羊群效应的理论和实证分析做出简要说明:第三部分介绍文章实证部分的数据来源以及处理方法:第四部分为论文的核心部分,分增仓前、增仓过程中和增仓后三个阶段对开放式证券投资基金整体增持的股票的价格和收益状况做了较为详尽的分析;最后一部分为结论和讨论,在总结本文主要结果的基础上,指明论文的贡献、存在的不足以及后续的研究方向。
【学位授予单位】：山东大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F832.51
【图文】：

125图1样本分布图季度末的投资组合信息来自和讯网(~.hexun.。。m)，而增持比票的收益数据及市场指数水平数据则来自·CCER数据库。方便的对各个样本的收益进行分析，本文以股票的周收益作为基举例如下:接上例，假定2004年第二季度我们对开放式基金对进行排序后，20俄位于前50之列，则将“深发展”纳入当期“本，由于本文的实证分析分三部分，分别针对公告前、公告当期时期，所以我们的取值也将分三步进行。，将周五在(3月26日，4月旧]区间的那一周作为该季度(即2004前一周，取其周收益;将该周的前一周作为该季度的前两周，并此类推，共取四周的周收益。

平均值是否显著不为O，如果该段时间内样本周收益数据缺失，则将其在样本中扣除.具体单样本t检验结果见表2。由图2可见，平均而言，增持比例较高(前50、前20和前10)的股票的季度前四周的平均超额收益都为正值，而前一周则都为负值，这说明在季度前一个月，增持比例较高的股票其收益是逐步下滑的，也即平均来看，基金存在负反馈交易行为.当然，由于除个别数据(如季度前4周增持比例位于前50的股票的平均收益)以外，大部分超额收益不显著，所以此结果有待进一步分析.

图31999年9月到2007年4月上证指数月资料来源:新浪网~sinacom.cnK线图由图4可见，将股票市场分为牛熊市后，基金业在熊市所表现出的负反馈策略更为明显，由表3中统计数据可知，这一结果在统计意义上显著.以“前20”为例，在季度前一周，股票的周收益为一0.0061，而前四周的平均收益则高达0.0048，且这些结果都可以通过9俄的显著性检验。相对而言，在牛市中，基金的也存在负反馈交易的迹象，但是并不是很显著。本节得出的这一结果在某种程度上对Banerjee(1992)信号模型做了印证，即羊群效应的发生与风险有关，当证券市场系统风险较高时，基金经理得到正确信号的概率降低，在这种情况下，他们更倾向于依据其他相同的信息(在本处为股票价格信号)做出买入卖出决策，从而最终结果显示出一定的从众性.

【参考文献】

相关期刊论文 前7条

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3 彭惠;信息不对称下的羊群行为与泡沫——金融市场的微观结构理论[J];金融研究;2000年11期

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5 杨p

本文编号：2781383