投资者意见分歧与中国IPO首日超额收益

发布时间：2020-08-05 11:06

【摘要】： IPO首日超额收益广泛存在于各国的股票市场,一直以来都是公司金融中的重要研究领域。基于行为金融理论,研究者们提出了“意见分歧假说”来解释IPO首日超额收益现象,即当市场存在卖空限制时,投资者之间的意见分歧会导致IPO上市首日价格被高估,而长期内,IPO股票会出现长期表现欠佳现象。 大量研究表明,我国股市不仅存在IPO首日超额收益率,而且远远高于发达的资本市场甚至是很多新兴市场。此外,为了保证我国各方条件均不成熟的股市健康发展,监管机构严格禁止各类投资者进行卖空操作,可见,我国股市也存在着严格的卖空限制。以上两点使得我国股市成为检验投资者意见分歧对IPO首日超额收益的影响的“天然实验室”。因此,本文用“意见分歧假说”来解释中国的IPO首日超额收益现象。 本文以2001年至2007年上市的IPO公司为样本,用IPO股票上市初期的价格波动、分析师对IPO上市首日价格预测的离散程度和IPO上市首日换手率分别衡量投资者意见分歧,研究在严格卖空限制下,意见分歧程度的大小是否影响IPO首日超额收益。实证研究的结果表明:短期内,我国的IPO首日超额收益均值达到了121.32%,三个意见分歧指标变量均与IPO收益超额收益显著正相关,且上市首日换手率对投资者意见分歧的解释效果要强于其他两个指标;长期内,本文使用的各类IPO长期收益表现指标均表明我国确实存在IPO长期表现欠佳,投资者意见分歧与IPO长期表现负相关,但三个投资者意见分歧指标变量的表现有所不同:IPO股票上市初期股价波动与IPO长期表现显著负相关,分析师预测离散程度的表现在不同的IPO长期表现衡量方法下有差异,而上市首日换手率表现不显著。
【学位授予单位】：华中科技大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2009
【分类号】：F224;F832.51

【参考文献】

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本文编号：2781462