航运运费期权定价问题的研究与应用

发布时间：2020-10-14 20:02

　　 随着世界经济活动活跃程度不断提高,金融衍生品市场也随之丰富和强大,成为了世界经济体中不可缺少的一部分。作为一类特殊的金融衍生品,期权既是融资的手段,同时也是一类绝佳的风险管理工具,可以用来规避市场风险。这一特性使其广泛的应用于各行各业,成为了最受欢迎的衍生品之一。 航运因其价格低廉、运载量大的特点成为了全球的经济体系中重要的一环。今年来随着经济全球化的不断深入,航运市场的发展也明显加速,逐渐发展成为了一个高度国际化,且资金聚集现象明显的行业。但于此同时,该行业也因为受到运营周期、气候变化、运载物市场等多重因素的影响,一直都是一个高风险的行业,所以对风险管理的需求非常迫切。在此情况下,针对航运行业的航运运费衍生品(以下简称运费期权)于近年应运而生。 尽管运费衍生品是新生的期权种类,但短短几年时间已经显示出巨大的市场潜力。运费市场高风险的特点具有双重作用：一方面因强烈的保值需求产生了用运费衍生品进行风险管理的基础,另一方面潜在的高投机收益也产生了大量的投资需求。鉴于该市场未来巨大的潜力,对其进行研究是十分有必要的。而这些研究中,运费期权定价问题显得尤其重要。 运费期权采用算术平均亚式期权的计算方法。亚式期权是一类依赖路径的索取权,它的定价由标的资产在约定时间内的平均价格决定。这一特殊的性质为运费航运的定价带来了困难。本文将对此问题进行探讨,并对其进行实际应用。 论文的组织结构安排如下：首先在第一章简单介绍了运费期权产生的背景、期权定价问题的实际意义和运费期权的研究现状。第二章概要的阐述了金融衍生品市场、航运运费市场的总体情况,并从金融市场的角度对航运运费交易作出了初步的分析。随后,第三章引入了期权定价问题中的一些基本假设条件,并着重分析了Black-Scholes模型中几个重要的结论,并简要讨论了Black-Scholes模型直接用于算术平均亚式期权定价问题的数学模型；在本章的最后,本文比较了股票期权和运费期权的异同,这些都为接下来的运费期权的数学模型做准备。在第四章中,本文为运费期权的定价建立了模型,讨论了运费期权交易中涉及到的现货价格和FFA远期价格,并在此基础上给出了定量的运费期权价格计算公式。紧接着的第五章集中讨论了第四章模型中一个十分关键的问题：波动率计算,围绕这个问题分析了三种常用方法运用于运费期权的可能性。第六章将利用前两章的讨论,将数学模型和波动率的计算方法应用于实际数据。在本文的最后,我们对全文的讨论进行了总结,对文中期权计算的方法的优缺点进行了必要的讨论,并展望了未来运费期权定价问题可能的方向。
【学位单位】：北京邮电大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F224;F830.9
【部分图文】：

所建立起了航运期货的交易制度，提出了BIFFEX这一航运期货产品，标志着航运金融衍生品的的首次出现，从此航运行业的风险管理有了具备针对性的衍生产品工具。经过二十多年的发展，针对航运行业的金融衍生品己经出现了多种类型，其中最主要的三种为航运期货、航运远期和航运期权。航运交易的参与成员也不再仅仅局限于航运行业的从业者和有航运需求的贸易公司，同时与航运行业有着密切联系的石油、能源类公司也参与进来，而且随着航运金融衍生产品的丰富和其市场的不断扩大，与航运行业并无直接关系的传统的金融行业也开始涉足该市场，并且成为了市场上的主要交易者之一。与此同时，随着市场成员的多样化发展，航运金融衍生品市场的组成已经日趋多元化，这些衍生品的用途也从早期的套期保值这样单纯的降低风险逐渐扩展到了投机、套利等传统的金融市场上的融资手段。2.2.1BIFFEX

这一趋势清楚的体现在参与市场交易的成员组成上。如图所示，以2007年奥斯陆国际航运交易所统计的数据为例，目前参与金融衍生品市场交易的成员主要由贸易公司，船运公司，石油公司和能源公司、金融机构等组成[v]。不同参与者在市场中的目的也不尽相同。

如英国石油公司(BP)和壳牌(Shen)除了参加相关能源衍生品的市场的交易，同样也积极参与运费衍生品市场，原因都是油轮运价与能源价格的关联程度正在加大，为的是尽最大程度的锁定未来的运输成本、合理的分配运力资源、提早进入市场，为未来做好战略准备。.金融机构金融机构是随着航运衍生品市场的逐步开放而进入这一市场中的，由于他们并非航运行业的直接相关方，因此他们在市场中的目的也有多种:一是进行套期保值，为自己的其他业务进行支撑。如在船舶融资中，金融机构都要关注航运市场的走向，因为这直接关系到船公司的营运收入和还贷能力。同时为客户提供服务，比如为衍生品交易提供融资服务，金融机构可把一些风险头寸在衍生品市场进行反向操作而规避自身的风险。二是进行投资增值，因为运费远期不但是规避市场风险的工具，也可以作为参与机构进行资产组合管理的工具。投行高盛和摩根斯坦利进入并活跃在能源相关的湿货运费衍生品市场就是例证。三是扩展自己的业务，进入新的领域，如同巴克利银行、德意志银行及德瑞斯顿银行等提供相应的交易和结算服务。}
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本文编号：2841120