中国上市公司投资—现金流敏感性问题研究

发布时间：2020-11-19 06:06

　　 投资—现金流敏感性从1988年Fazzari首次正式提出到现在,一直是公司财务领域学者们探讨的热点问题。Fazzari,Kaplan,Myers,Majluf,Jense,Stiglitz等诸多世界著名学者都对该问题的研究做出过重要的贡献。并且,对该问题的研究同时推动了公司治理、资本结构动态调整等相关理论的发展,有许多研究成果都被世界500强的公司应用在其现金流管理和管理层激励政策当中,使公司的投资收益率和现金流管理水平得到大幅提升。 造成投资—现金流敏感性问题的原因有两种:非对称信息导致的融资约束和管理自由化导致的过度投资。不同的公司其投资对现金流的依赖性不同,背后的原因也不同。本文通过对中国沪深上市公司1999-2000和2004-2005年间公司投资与自由现金流之间相关关系的研究,探讨中国上市公司的投资—现金流敏感性及其背后的原因,利用改进后的回归模型与以前研究模型的效果进行对比,并进一步分析公司特征对投资—现金流敏感性的影响。本文的目的是要找出影响中国公司投资—现金流敏感性的关键因素,为降低企业外部融资时面临的信息不对称程度,减少无效率的过度投资行为,提高公司治理结构和盈利能力提供可行的参考意见。 通过两阶段最小二乘法和面板数据对样本数据进行回归分析后发现:中国上市公司都存在不同程度的投资—现金流敏感性问题,拥有较高增长率的公司其投资对现金流的敏感性源于非对称信息;投资前景较差的公司其投资对现金流的敏感性则源于管理自由化。公司规模和资产负债率对现金流敏感性的影响显著,小规模公司的投资—现金流敏感性要高于大规模公司,并且动因检验结果为管理自由化,大公司的动因检验结果效果不显著;高负债率公司的投资—现金流敏感性要远低于低负债率公司,而且高负债率公司更可能受到管理自由化的影响,而低负债率公司更可能受到非对称信息的影响。由于中国上市公司并不注重股东回报率,股利支付率对公司现金流敏感性几乎没有影响,不能作为衡量融资约束程度的指标。
【学位单位】：天津大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2007
【中图分类】：F275;F832.51
【文章目录】：
摘要
ABSTRACT
第一章 绪论
    1.1 研究背景及意义
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究意义
    1.2 研究的内容、目的及方法
        1.2.1 研究内容
        1.2.2 研究目的
        1.2.3 研究方法
    1.3 研究的视角与论文框架
第二章 文献综述
    2.1 相关理论综述
        2.1.1 非对称信息理论（Asymmetric Information Theory）
        2.1.2 管理自由化理论（Managerial Discretion Theory）
        2.1.3 自由现金流理论（Free Cash Flow Theory）
        2.1.4 托宾Q理论（Tobin Q Theory）
        2.1.5 “啄序”理论（Pecking Order Theory）
    2.2 国内外研究现状
        2.2.1 国外研究现状
        2.2.2 国内研究现状
    2.3 小结
第三章 中国上市公司投资—现金流敏感性问题的实证研究
    3.1 中国上市公司的融资特点
    3.2 研究假设
    3.3 样本数据选取与研究变量介绍
        3.3.1 样本数据的选取
        3.3.2 研究变量及其计算方法
    3.4 分析模型的构建
    3.5 中国上市公司投资—现金流敏感性问题的实证分析
第四章 公司特征对投资—现金流敏感性影响的实证分析
    4.1 研究假设
    4.2 样本数据选取与研究变量介绍
        4.2.1 样本数据的选取
        4.2.2 研究变量及其计算方法
    4.3 公司特征对上市公司投资—现金流敏感性影响力的实证分析
第五章 股权分置改革对公司投资—现金流敏感性的影响
    5.1 中国上市公司的股权分置改革
    5.2 股权分置改革对中国资本市场的影响
    5.3 股权分置改革对中国上市公司的影响
    5.4 股权分置改革对投资者的影响
    5.5 股权分置改革对上市公司投资—现金流敏感性的影响
第六章 总结与展望
    6.1 研究结论与启示
    6.2 政策建议
    6.3 研究的局限性及展望
参考文献
发表论文和参加科研情况说明
致谢

【引证文献】

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1 刘琴;基于企业成长性的投资—现金流敏感性研究[D];暨南大学;2011年

本文编号：2889803