稀释效应、随机波动、跳跃扩散与权证定价

发布时间：2020-11-19 07:42

　　 伴随着我国股权分置改革而重返我国证券市场的权证,是一种新兴的非标准的股票期权,是我国发展金融衍生产品首选的过渡性产品。对于期权和权证的定价问题,西方许多金融、数学领域的专家和学者提出了各种各样的理论模型和方法。但是这些在欧美发达完善的金融市场上诞生的理论和模型,许多并不适用于我国新兴的权证市场,定价效果大打折扣,因此需要根据我国权证市场的实际情况进行修改和重新组合,才能在我国的权证定价上发挥作用。 本文在回顾国内外关于期权和权证定价理论模型发展脉络的基础上,通过对西方理论模型严格假设条件的放松,并结合我国金融市场和权证市场的实际情况,对各种影响我国权证定价的因素进行了分析和研究,然后根据受各种因素影响的程度不同,把我国金融市场上流通的权证分成了三类。根据各类权证的不同特点,对现有期权和权证的定价模型进行归纳和讨论,找出不同的定价方法与之相对应。然后结合我国权证市场最新的数据对上述归纳和总结的理论模型进行实证研究,通过实证结果来验证和比较各个理论模型的定价效果,探讨和寻找真正适应我国权证市场的定价模型和方法。最后,通过对实证结果的分析和总结,找出造成理论价格和市场价格差异的原因,并提出相应的政策建议。
【学位单位】：吉林大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F224;F832.51
【部分图文】：

图 2.1 600428 中远航运自 2008 年 7 月 4 日到 2008 年 11 月 25 日的股票行情点状图2.1.7 小结综上所述，通过对我国金融市场和权证市场特点的分析，大量单一权证行权后的对现有股票的稀释效应、标的股票价格的随机波动以及重大利多或利空消息对股票价格的冲击是影响我国权证市场定价的主要因素。针对这影响我国权证定价的三大因素，本文将我国权证市场上现存的 54 支权证分为三类：具有稀释效应的股本权证，标的股票价格具有随机波动特征的备兑权证，标的股票价格具有跳跃扩散特征的备兑权证。由于这三类权证有各自不同的特点，所以就必须根据三类权证的特点对现有的期权和权证定价理论和模型进行分类和讨论，找出不同的定价方法与之相对应，这样才能得出真正适应我国权证市场的定价方法。

权证的存续期 T-t 175/240[43]269/240的股票的年历史波动率 σ 0．6971 0.4322无风险利率 r 0.032564 0.032564来源：根据锐思金融数据库数据计算而得其中：年历史波动率是对有标的股票的日波动率经年化调整而得到的，历史波动率也做同样的年化处理。 关于江铜权证的实证研究.1 江铜 CWB1（580026）的实证结果江铜权证的实证结果见图 3.1，其中红线是由经典的未考虑稀释效应定价模型计算所得，绿线是江铜权证的市场价格，蓝线是由考虑稀释效定价模型得出的理论价格。

图 3.2 考虑稀释效应的股本定价模型定价结果与权证市场价格和 BS 模型定价的比较.2.3.2 国电 CWB1（580022）的实证结果分析第一，从上图中，我们可以看出，经典的 BS 模型没有考虑稀释效应，跟稀释效应的股本权证模型得出的价格相比，还是稍微高估了权证的价格。但于国电股票的市场流通股股数是 5447769058 股，而股本权证只发行27465000 张，所占流通股股数的比重较小，所以考虑了稀释效应的股本定价跟经典的 BS 模型相比相差不大。这一实证结果和国外很多专家和学者的实果是相符的。第二，不管是经典的 BS 权证定价模型还是考虑了稀释效应的股本权证定型，与权证的市场价格相比都有很大的差距。除了用恒定的历史波动率来代的股票的随机波动率是一个原因外，不排除权证在我国的权证市场上遭到了的炒作。
【引证文献】

相关硕士学位论文 前1条

1 朱文俊;配对交易策略及资产价格跳跃对其绩效影响的实证研究[D];南京大学;2011年

本文编号：2889909