运用国债收益率曲线预测经济衰退的有效性研究

发布时间：2020-11-20 06:44

　　 本文通过构造概率单位模型,对国债收益率曲线信息与未来发生经济衰退之间的关系进行了研究。本文发现美国国债收益率曲线的斜率形状与位置高低因素能够提前多个季度对未来的经济衰退做出有效预测。 在文中,本文利用HP滤波法自创了一套经济衰退的认定标准,并与NBER等权威经济研究机构所公布的经济衰退序列进行对比。本文发现无论采用哪种形式的衰退认定方法,国债收益率曲线都对未来的经济衰退具有一定的预测能力。 此外,本文还检验了其他金融市场变量对国债收益率曲线衰退预测有效性的增强作用。
【学位单位】：华东师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2010
【中图分类】：F224;F830.91
【部分图文】：

图5:滞后8个季度的美国5年减3个月期限利差以及短期国债收益率对此，本文采用了图像比对和定量计算两种方法来验证这个假设。首先，本文在图5中分别画出两个解释变量滞后8个季度的时间序列，并把本文所自定义的经济衰退时期用阴影突出显示。可以清楚地看到在每一次出现经济衰退时，5年减3个月期限利差总会提前8个季度左右转为负值或接近于零42。而短期国债收益率则都会在每次经济衰退出现前8个季度时达到阶段性的高点43。从图5的这两个特点来看，5年减3个月期限利差因素和短期国债收益率因素应该都对8个季度之后可能出现的经济衰退具有一定的预测作用。不过需要指出的是，虽然自1970年以来每次出现经济衰退时，滞后8个季度的短期国债收益率都处于相对的阶段性高点;但由于世界经济环境的历史变迁，其在每次经济衰退中的绝对数值却相差巨大。比如在20世纪70年代末80年代初期，伊朗伊斯兰革命和两伊战争的爆发引起第二次石油危机。各国为了抑制通胀

的预测能力产生任何负面影响。第四层最佳概率单位模型对未来经济出现衰退可能性的预钡蛆结果为了更直接地体现最佳概率单位模型50的预测效果，本文还在图6中给出了该模型对1972QI:20llQ4，’美国经济陷入衰退概率的预期值。—最佳概率模型所预测的经济衰退概率值由本文自定义方法所认定的经济衰退?︸翼排i嚼腾麒翼蘸龚朦纂缨瓢姗蘸燃黝湍嚷鬃翼黔耀哪l麟临界概率值0.4洲一一一一一一耀耀︸e1990l卜98门Ql卜们QOS工Q1975工1幻Q70工图6:当用本文自定义的经济衰退定义时，最佳概率单位模型所预测的经济衰退概率值49国债收益率曲线的斜率形状由期限利差因素反映，其与未来出现经济衰退的概率成反比。而整条曲线的位置高低则用短期国债收益率来衡量，其与未来出现经济衰退的概率成正比。50即在公式3一1中，选择预测提前期k=8，期限利差形式为5年减3个月的概率单位模型。，’由于本文收集的美国国债收益率曲线数据是从1970QI至2009Q4的

即本轮经济衰退的开始时点在2007Q4。但本轮经济衰退的结束时点至今仍未公布。根据本文对美国GDP数据经HP滤波后的周期波动项的分析，在2009年第二季度，美国经济己出现了清晰的波谷形态，参见图8。为了提高研究的时效性，本文暂且把2009Q2设定为NBER认定的本轮经济衰退的终点。仿造图4的形式，在图8中本文把经HP滤波后的GDP周期波动项与NBER所公布的经济衰退时间序列放在一起。本文发现当出现NBER所认定的经济衰退时，GDP的周期波动项都基本正处于从波峰向波谷运动的过程之中。当然两者也并非完全匹配。有时在GDP周期波动项出现明显下滑时，NBER并没有将其定义为经济衰退。产生这个问题，是由于NBER在研判评估经济形势时，参照的不仅仅是GDP的变化，还综合考虑美国非农就业人?
【参考文献】

相关期刊论文 前2条

1 朱岩;;当前我国国债市场存在的主要问题及对策建议[J];南方金融;2009年02期

2 李彪;杨宝臣;;我国货币政策对收益率曲线效应关系的实证研究[J];上海金融;2006年04期

本文编号：2891102